GLP-1又催生一個IPO，港股預示行業復蘇？

司美格魯肽、替爾泊肽等重磅GLP-1類藥物均屬于多肽類藥物，這類藥物的大賣也催生了多肽CDMO市場的爆發。

根據港交所最新公告顯示，來自浙江的多肽CRDMO企業泰德醫藥近期通過聆訊，即將在港股上市。

翻開招股書我們發現，泰德醫藥的核心資產是成立于2001年的中肽生化。泰德醫藥成功IPO，也意味著中肽生化這家成立了近25年的老牌多肽CDMO，在經歷了一系列震蕩后，邁向了新的發展階段。

同時，泰德醫藥的喜訊，恒瑞、映恩的IPO盛況，以及港股諸多藥企的暴漲，都是港股熱度回歸，并迎來新格局的真實寫照。

復蘇后的資本盛宴，正在吸引更多biotech入場。

01

泰德醫藥IPO背后：

被收購和被舍棄

翻開招股書，不難發現，泰德醫藥的核心是全資子公司中肽生化。因此，泰德醫藥歷史可追溯至24年前。

2001年8月，泰德醫藥的現任執行董事李湘成立了國內最早從事多肽CDMO的中肽生化。中肽生化成立不久后，徐琪以及李湘的胞妹李湘莉先后加入公司，公司業務發展蒸蒸日上。

直到2015年，信邦制藥希望開拓新業務方向，同時，中肽生化也有意尋找更大的融資平臺，雙方便一拍即合。

因此在2015年4月，信邦制藥斥資20億元收購了中肽生化100%的股權，鑒于當時中肽生化的賬面凈資產值僅有2.42億元，這比超高溢價的交易也在一時間引起了極高的關注和討論。

信邦制藥的高付出也意味著對中肽生化抱有極大期待。公開數據顯示，收購后的頭三年，中肽生化合計貢獻營收近7.8億元，扣非凈利潤超3.3億元，成效顯著。

但業績“變臉”也來的很快。2018年，中肽生化貢獻的凈利潤直接腰斬，2019年繼續下滑。

中肽生化的“頹勢”，對公司的業績造成了一定的影響，這也讓信邦制藥動了其他念頭。

中肽生化站在了命運的十字路口上。

2020年，信邦制藥當機立斷，選擇剝離中肽生化。與此同時，李湘莉、徐琪創立了泰德醫藥，從信邦制藥手中接回了中肽生化，雙方的交易價格為7.5億元。

至此，在一系列資本運作和探索后，中肽生化兜兜轉轉，再次回到了李湘莉、徐琪手中。

5年以后，中肽生化再次站上了風口，母公司泰德醫藥即將IPO。

02

GLP-1風口下，業績如何？

根據泰德醫藥此前招股書顯示，美國多肽CRDMO市場從2018年的5億美元增長至2023年的15億美元，復合年增長率為26.2%；國內多肽CRDMO市場從2018年的2億美元增長至2023年的8億美元，復合年增長率為37.1%

多肽CRDMO市場的增長，主要得益于多GLP-1類藥物的爆發，這也是泰德醫藥的核心領域。

但從泰德醫藥的業績來看，似乎與市場趨勢有所偏離。招股書顯示，2021年至2023年，泰德醫藥的營收分別為2.82億元、3.51億元和3.37億元；年內經調整凈利潤分別為1.03億元、1.23億元和0.96億元。

可見在2023年，泰德醫藥營收和利潤雙雙出現了下降。

然而頂著業績“懸念”，泰德醫藥依然在2024年5月和12月先后兩次向港交所遞表。

泰德醫藥也很快向市場初步打消這個質疑。通過聆訊后的招股書顯示，泰德醫藥2024年營收4.42億元，年內經調整凈利潤為1.72億元，營收和利潤恢復顯著。

在地緣政治的影響下，泰德醫藥的下一個挑戰也接踵而至。從收入結構來看，泰德醫藥大部分收入來自總部位于美國的藥企，地緣政治問題可能會影響海外的交付。

對于此，泰德醫藥也在加大海外的投入。位于加利福尼亞州羅克林園區的廠房計劃于2025年下半年完成，預計將使年產能增加約100至300千克。

03

港股“復蘇”

自港交所2018年開閘放水后，生物醫藥類公司前赴后繼，南下入港，并在2021年度達到頂峰。

隨后而來的資本寒冬很快就在2022年席卷至全行業并蔓延至2023年。

有數據顯示，港股醫藥板塊在2021年以來的資本寒冬中，跌幅大于A股，因此當行情有所反彈時，港股“理應”先行，表現出更好的上漲勢頭。

從個股表現來看，年初以來，德琪醫藥以超500%的漲幅領先，和鉑醫藥、加科思等漲幅超300%，漲幅超過100%的藥企更是不勝枚舉。

在“瘋漲”的小市值biotech外，百濟、信達、石藥等大藥企市估值修復也非常明顯，以信達為例，年初至今股價已經翻倍，市值也重新站上了千億港元。

并且值得一提的是，今年在港股IPO的多家藥企，也一掃此前的破發陰霾，上市之后表現亮眼，如ADC黑馬映恩生物上市首日暴漲116%，恒瑞募資近99億港元，成為港股近五年來，醫藥板塊最大的IPO。

以上種種港股醫藥板塊迅速回暖的跡象，吸引著藥企奔向港股。

自2025年開年以來，已經有勁方醫藥、邁威生物、科望醫藥、先通醫藥等數十家藥企向港交所遞表。

這也是自所謂的資本寒冬以來，港股再次迎來的密集爆發期。