金價從調整到反彈：我們怎么把握這輪機會的

4月國內國際金價一波暴力上漲，半個月時間漲幅超過15%，美國COMEX金價從2970到3509，滬金也從720漲到838。隨后金價進入一波調整，調整幅度差不多10%，那么金價后面怎么看？怎么把握？龍馬君今天就來說說這事。

其實去年這個時候黃金就已經很火了，當時龍馬君參加了紫金礦業下屬資金期貨面向機構投資者的一場黃金主題策略會，還記得酒店里偌大的會議室人頭攢動，座無虛席，但隨后金價就橫盤整理了小半年，直到24年9月才突破。然后就是一波蕩氣回腸的上漲，COMEX從2500漲到3500，滬金從590漲到780，直到今天。

那么，黃金的機會應該如何把握呢？龍馬君今天就分享下我們的“黃金三周期理論”，幫助你判斷現在的金價是不是頂，還有沒有空間。

這個三周期理論，第一個周期是長周期，看美國國運。什么意思呢？如果你認為美國從現在開始不會越來越好，好到能壓倒東大，那金價現在就不是頂。

拉長到幾十年周期，黃金是最好的投資品，不過金價歷史上的回撤也是很大的，調整周期往往以年為單位，調整幅度百分之大幾十也不少見。

不過想要避開這種調整也不難，因為黃金大幅度調整在過去幾十年只有三次，咱們梳理一下：

第一次，1935年金本位崩潰之后

第二次，1980年代里根上臺，美國擺脫滯漲，通脹和赤字走低，最終贏得冷戰；

第三次，2011年全球金融危機結束后，美國經濟恢復增長，赤字受到控制。

好了，這個判斷很容易做吧。當然這個周期太長，對我們短期的投資決策可能用處不大，那我們再看第二個周期。

第二個周期是中周期。中周期的判斷，需要看美國的財政和貨幣政策是否繼續寬松，只要你認為川普不會放棄減稅法案，繼續擴大赤字取悅選民；只要你相信美聯儲主席說一旦關稅戰告一段落，就會開始降息，不是說瞎話，那么現在的金價就不是頂。

過去十年，金價的每次短期突破都是美國財政和貨幣政策寬松的結果：

第一次，2016年美國在討論負利率（如今5%的利率下，回頭看簡直不敢想）

第二次，2018年8月：卡舒吉被殺，伊朗石油進入市場，油價大跌，美聯儲開始掉頭。等到19年7月美聯儲開始降息后，當年秋天金價突破；

第三次，2023年：硅谷銀行危機，美聯儲在疫情后、高通脹下的拼命加息開始放緩，隨后美國上調債務上限重新發債；

第四次，2024年：美聯儲在3、9月的時候開始討論軟著陸、降息，年底川普選舉勢頭強勁，共和黨的MAGA政綱開始發酵，相關內容今年咱們都看到不少了。尤其是打爛川普耳朵的那顆子彈，讓金價在扣除通脹后創了歷史新高。

第五次，就是現在。那么現在是個什么情況呢？咱們盤點下，看看跟之前的四次想不想？

——首先，關稅戰逐步落地，一方面是雖然高舉輕放，但川普對所有談成的國家都保留了10%的基礎關稅，聽起來不多，卻是釀成大蕭條的1935年關稅戰之后的歷史最高，對美國通脹的影響也會逐步顯現出來。

——其次，明年聯儲換人，而任命新主席的人就是川普，所以新主席大概率會更聽話。但即使現在的鮑威爾也說關稅不管高低，趕緊落地消除不確定性后就是一次性影響，等于說你趕緊談完我就降息。所以寬松是大概率會發生的。

好了，那現在是不是和過去十年每次金價上漲的環境都更相似呢？相信大家都能得出自己的結論。

第三個周期是短周期，主要是看市場主要參與者的看法。簡單說，這事要看東大央行。如果你認為東大央行不會嫌金價太貴就停止購金，不會寧可坐等驚濤駭浪來臨時像俄羅斯一樣外匯儲備被西方凍結也要挑挑揀揀，那么現在的金價就不是頂。

短周期的金價取決于三個黃金市場參與者的思路和行為：央行、機構和散戶，而其中最核心的是央行。

央行：從俄烏戰爭爆發后美國和西方凍結俄羅斯外匯儲備、扣押資產后，購金就成了所有非西方國家央行的標準操作，這其中東大央行是最大買家。這購買力有多大呢？紫金期貨去年會上的測算我記得還非常清楚：即使東大央行把現在國際國內市場上所有的黃金都買了，而且連買10年，也不到中國外匯儲備的10%。所以對央行來說，價格不是問題，買就完了，總比驚濤駭浪來的時候被西方凍結乃至侵吞要好吧，最多漲太快的時候緩一緩。

機構：機構的配置其實是趨勢性的，金價的故事還在，機構其實會一直買入/比如公募和保險現在就可以直接買黃金的商品期貨而不一定要買金礦股，這個放款某種程度也反映了政策的態度。而中國的機構顯然對黃金更有信仰，因為我們不相信美國的日子會越來越好，我們不相信川普沒有私心，而且我們更相信東大央行在未雨綢繆，所以全球機構最堅定的購買者其實也是中國的機構。

散戶：散戶更多是跟風，跟風到今年的黃金市場誕生了一個水貝模式。什么是水杯模式呢？簡單說就是金價的持續上漲讓散戶對黃金本身的價值極度重視，什么鑲嵌珠寶，什么品牌溢價，統統都不要。水貝模式就是把這個思路做到極致，直接從礦山進貨加一點加工費，走線上直播一件代發，什么線下商鋪、展廳、品牌溢價統統不要，充分滿足散戶的黃金投資需求。所以只要金價的故事還在，散戶的參與會越來越多。

好了，最后我們做個總結，把龍馬君對黃金的分析框架簡單梳理下，分享給讀者：

只要你認為從現在開始美國不會重現1980年代的復興，像壓倒蘇聯壓倒那樣東大；

只要不認為川普下半年不會去搞減稅法案去討好選民，沖擊明年中期選舉；

只要你認為東大央行會無動于衷，坐等驚濤駭浪來臨的那天重演俄羅斯外匯儲備被西方凍結的悲劇；

那您應該能得出您的結論了。

當然，從認知到投資還有一個過程，我們這里只分享機構投資者和我們的觀點、思路，不代表我們認為就認為應該直接allin黃金。不過我們這輪確實很好地把握了黃金調整的機會，在星球里給我們的會員前瞻地分享了我們的思路，效果還是相當不錯的，區間漲幅超過50%：

4/22：XXX調入主線組合

4/29：震蕩中堅持：一季報超預期

5/8：震蕩中堅持：假期數據超預期

5/14：判斷金價短期見底，XXX即將迎來反彈走向主升

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