投資美股四年翻番，常州這次又領先了

最近有個詞很火，“遠洋捕撈”。它指的不是漁民出海去西太平洋甚至南美捕魚，而是部分司法機關違法違規異地抓捕民營企業家，查封、凍結、甚至劃轉外地企業和個人財產的情況。

本來，異地執法屬于公安基操，之所以會引發非議，是因為現如今一些跨區域執法目的不純粹，有逐利之嫌，以至于連被抓地警方都看不下去了。像杭州九堡派出所此前就曾發文，外地公安在沒有本地民警陪同下，不得非法入企辦案，如有發現可立即：110報警+錄像取證。

一些地方的公安如此熱衷“遠洋捕撈”，背后是當地嚴峻的財務狀況。今年前七個月，全國只有上海實現財政盈余，其余皆入不敷出。

為此近年來各地紛紛號召過“緊日子”，一些省份更提出要“砸鍋賣鐵”，通過地方國企和城投平臺處置、盤活存量資產，以達到變現目的，填補財政缺口。

但鑒于地方政府能夠支配的資產主要是閑置房屋、土地以及國企股權，在經濟增長放緩、房地產前景不明、城投債居高不下的情況下，指望通過拍賣房產或土地，出售國企股權來化解地方債務風險，難度不小。

一片焦慮之中，一份易方達納斯達克100ETF連接基金近期發布的中期報告讓人眼前一亮。報告披露了該基金前十大持倉所有人，知名城投常州投資集團有限公司高居榜一，目前持有市值為1081.98萬元。數據顯示，自2020年6月末常州國資買入納指100ETF至今，該基金的場內價格已上漲了99%。

如此收益，讓許多“囊中羞澀”的地方政府與城投公司眼前一亮，似乎找到了脫困開源的新路。

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常州這幾年風頭正勁，堪稱合肥之后的又一個明星城市。

經濟上，2023年常州攜手北方第一地級市煙臺，雙雙邁進“萬億俱樂部”，成為全國 第26個 萬億GDP城市。

產業上，常州早早布局新能源領域，特別是從洛陽挖來中航鋰能（現名為“中創新航”）一戰，堪比當年合肥All in京東方。

根據《2023胡潤中國新能源產業集聚度城市榜》，常州排名 第五 ，是前十強城市中唯一的三線城市，排名甚至高于廣州、合肥等城市。而在“新能源投資熱度”一項的排名中，常州更是高居全國第一，傲視天下。

不過上面這些對常州的關注，主要都集中在產業端，而這一次的美股投資讓大家發現，常州居然在資本市場上也表現得如此厲害。

相關信息顯示，重倉納指100ETF的常州投資集團有限公司成立于2002年2月，是在常州市政府批準下，由常州市信托投資公司、常州市投資公司和常州常信集團等三家地方金融企業合并組建而成的國有獨資公司。

自成立以來，常州投資集團經歷了多個發展階段。最初，集團主要承擔常州市政府授權范圍內國有資產的經營管理職責。隨著市場化改革的推進，集團逐步向多元化業務方向發展，涉及金融、房地產、基礎設施等多個領域。

其中，投資業務是常州投資集團的核心業務板塊之一，為集團貢獻了主要利潤。而在具體的投資方向上，常州投資集團對新能源、新材料、高端裝備制造、生物技術與新醫藥等新興產業較為青睞。

截至2023年3月末，集團主要在投股權投資基金有58個，投資總額10.24億元；創投類業務在投項目104個，投資余額6.93億元。其中，直投項目76家，投資股權基金類27家，參與管理基金類1家，已通過轉讓、上市等方式退出項目55家，獲得投資收益共計5.35億元。

近年來，常州投資集團的投資策略逐漸向國際市場傾斜。2020年，集團在評估了國際市場環境、美元匯率走勢以及美股長期增長潛力后，決定投資美股市場。并聘請來專業的投資顧問團隊，對美國股市進行了深入研究，最終選擇納斯達克100指數作為主要投資標的。

應該說，當時做出這一決定是很有眼光，也需要膽量的。畢竟受口罩事件的沖擊 ，2020年美股經歷了多次熔斷。就以納指100ETF來說，2020年6月常州投資集團剛布局時，基金凈值還在2元以下（8月29日已漲到3.1558元）。此后兩年，納指如過山車般起伏跌宕，21年一路向上，22年又掉頭向下，直到進入2023年以后，才伴隨ChatGPT的走紅，AIGC風口的吹起，“賣水人”英偉達等科技股股價暴漲而穩步走高。

正因如此，過去四年易方達納指100ETF基金前十大持有人來來去去，一直在變，唯獨常州投資集團巋然不動，排名一路上升，直至成為第一持有人。由此可見其投資定力，所以能取得今天的投資回報既令人艷羨，也讓人佩服。更重要的是，它為中國的公共財政和國有資產管理打開了新的思路。

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雖然說相比常州逾萬億的GDP規模，近700億一年的一般公共預算收入，甚至常州投資集團10億規模的股權投資，納指100ETF基金帶來的幾百萬收益，幾乎可以忽略不計。想借此化解常州市1899.75億的債務余額，更是癡人說夢。

但常州投資集團的實踐卻給各地政府提了個醒，可以通過參與國際資本市場的投資來實現國有資產的增值。這對于拓寬地方政府的財政來源、增強其應對經濟周期波動的能力具有參考價值。

眾所周知，中國的城投公司模式深受新加坡淡馬錫模式的啟發，但是與淡馬錫公司在全球范圍內進行投資活動，尋求長期資本增值不同，中國的城投公司更多是作為政府的白手套，配合政府進行基礎建設或產業投資。獨立性不足，資本性更差。

近年來，伴隨經濟增速放緩，產業投資的回報率不斷下降，城投債規模卻持續擴大，不僅未能給地方創富，反而成為繼上世紀8、90年代“國企包袱”之后，懸在地方頭上的又一顆“未爆彈”。

而常州國資入局美股，讓人看到了實現國有資產保值增值的又一條新路。

其實政府部門或公共機構參與資本投資，在國內已有先例，其中最知名的莫過于社保基金入市。但是像常州投資集團這樣的地方城投公司投資外國股市的例子，還是不多見的。

而在資本市場更為健全的歐美國家，政府、高校、社團等機構直接或間接投資股市的情況非常普遍。尤其是在面對經濟危機或市場不穩定的情況下，機構經常通過國家養老金基金、主權財富基金、或是直接購買股票等形式，來支持本國市場、實現財富增值。

比如著名的新加坡政府投資公司（GIC），作為新加坡政府的主權財富基金之一，它在全球范圍內進行投資，包括股票市場。根據其在2022年7月27日發布的數據，GIC的5年期名義回報率達到7.7%。

而全球最大主權基金——挪威政府養老金全球基金，更是將超過三分之二的資產投資于股票、基金等權益資產，2023年錄得的投資回報率高達16.1%。其中，股票投資回報率最高，達到21.3%，而同期其他資產類型的回報率分別為：固定收益投資，6.1%；未上市可再生能源基礎設施投資，3.7%；未上市房地產，-12.4%。

在挪威政府養老金基金的股票池里，也包括了咱大A股。截至2023年底，基金持有中國股票3396.1億挪威克朗，較2022年底的3283.25億挪威克朗增加了一百多億。其持有的前十大中國股票分別為騰訊控股、阿里巴巴、拼多多、美團、中國建設銀行、百度、貴州茅臺、京東、工商銀行、比亞迪。其中拼多多的倉位去年增長了117.9%，而對中國石油的加倉幅度更是接近170%。

挪威政府全球養老金基金中國股票投資規模變化，來源：NBIM官網。

除了政府主權基金，國外的高校也是投資高手。像耶魯大學的捐贈基金，其資產規模從1985年的13億美元漲至2020年的312億美元，35年翻了20多倍，并創下了年化 12.9%的凈回報（同期標普500指數回報約7.4%），這在整個投資業界也是鳳毛麟角，其首席投資官 大衛·斯文森 被稱為最好的機構投資管理人，是僅次于巴菲特的傳奇。

相比耶魯，哈佛大學捐贈基金的資產規模更大，截至2023財年末已達到507億美元。捐贈基金運作收入占哈佛大學全部財政收入的比例常年維持在4成，是這所世界頂級名校最重要的收入來源，有力地保障了學校教學、科研的正常開展。

和它們比起來，常州投資集團入局納指100ETF只能算是牛刀小試。不過隨著中國開放程度的不斷加深，資本市場逐漸完善，地方政府或國有企業參與國際資本市場博弈的情況想必會越來越多起來。

03

常州投資美股的故事，雖然堪稱中國地方國資國企積極探索、勇于創新的典范，勢必激勵更多地方政府參與全球資產配置，但也應該看到，常州投資集團的成功具有某種偶然性，更應該看到成功背后所隱藏著的風險和挑戰。

畢竟相比投產業，投資股票、基金等權益類資產的風險更大 ，否則也不會有那句“股市有風險，入市需謹慎”的提醒。而比起本國資本市場，在全球市場進行股票類資產配置，哪怕是購買境內基金公司發行的QDII基金，難度又更高，不確定性因素也更多。

首先是來自政府層面的監管限制。中國對外匯的使用，對于境內機構和個人直接投資海外股市有一定的限制。雖然存在合格境內機構投資者(QDII)制度，允許符合條件的機構進行海外投資，但額度有限，一旦基金公司的外匯額度用完、暫停申購，即便遇到2020年美股熔斷那樣的超級大底，也只能望底興嘆，從而影響投資收益。

其次是來自市場的風險考驗。國際市場環境復雜多變，匯率波動、地緣沖突、政策調整……隨便一個因素都會給海外投資帶來巨大不確定性。因此，國內除了一些大型銀行、保險公司和其他金融機構通過QDII機制參與海外投資，或者直接在國外設立分支機構，參與當地的金融市場活動，大多數地方政府或國有企業往往更傾向于在熟悉的國內市場進行投資。

再次是自身專業人才儲備的短缺。海外投資需要較強的專業能力和市場洞察力，尤其是在高度發達的美國股市。對于很多地方政府或城投國企來說，因為缺乏足夠的國際投資經驗、完善的風控體系以及專業的投資團隊，無法應對海外資本市場的風浪，所以只能選擇在熟悉的國內市場尋找投資機會，并采取更為保守的投資策略。

最后還受到地方國企自身功能定位的影響。一方面，不同的地方國企根據其戰略定位和業務重點會選擇不同的投資方向。一些專注于本地市場建設的企業不太會考慮海外投資，而是集中資源在本土發展。另一方面，國企不同于民企，除了盈利還肩負著確保國有資產不流失、不貶值的責任，因此國企在投資決策上往往風格更穩健，更厭惡風險，不太能承受劇烈的營收波動，而這就與股票投資“八字不符”。

正因如此，盡管常州投資集團投資美股收獲了可觀的經濟回報，但后續仍需加強風險控制，確保投資活動合法合規。而各地國資國企也應根據自身的實際情況合理決策，避免盲目跟風。

但從總的方向趨勢來說，積極投身資本市場，嘗試外海資本運作，既是做大做強國資國企的必經之路，也能幫助地方緩解債務壓力，不妨勇敢邁出第一步。

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