全球第一，全球第二！A股面板雙雄TCL科技、京東方A，含金量誰高

面板行業，一般指的是，顯示器面板，包括電視、電腦、手機等，屬于消費電子產業鏈的中下游領域。

雖然技術含量可能不是太高，但下游的應用還是比較廣泛的，包括對于最近大火的智能汽車VR/AR而言，面板也是必備的。

而在面板行業，咱們國家處于全球領先地位。目前有兩家面板企業，一家是國資出身，久負盛名的京東方A，而另一家則是異軍突起的TCL科技。

而面板行業在經過周期低谷之后，行業已經有復蘇的跡象。今天就來看看這兩家面板雙雄它們誰的含金量更高。

京東方A，公司的產品大致分為兩大類，

其一，顯示器件業務，營收占比84.66%，毛利率為6.01%。截止2023年半年度，總營收達到678.76億。

其二，物聯網創新業務，營收占比21.82%，毛利率為8.61%。通過查閱京東方定期報告可知，所謂的物聯網創新業務，應該就是帶顯示器下游的的終端產品。

優勢：2023年上半年，京東方穩居顯示領域市場領先地位，在 LCD顯示屏領域整體及五大主流應用領域出貨量穩居全球第一。同時，超大尺寸（≥85"）產品實現全球出貨量第一；

亮點：公司投建了國內首條第8.6代AMOLED生產線，2023年AMOLED出貨量創單年新高。同時公司還攜手全球一線手機品牌推出LTPO、折疊等高端旗艦產品。

TCL科技，產品大致分為三大類，

第一類，和京東方一樣的半導體顯示業務，營收占比41.7%，毛利率相對更低為5.17%。該部分的營業收入為355.28億。

第二類，新能源光伏，也就是TCL中環的新能源業務，這部分營收占比40.96%，毛利率為23.21%。在當前階段的利潤占比甚至比半導體顯示業務還要大。所以，公司還帶有新能源的屬性。

第三類，電子產品分銷，營收占比16.21%，毛利率3.76%。

優勢：公司作為全球半導體顯示龍頭企業，目前擁有 2 條 11 代、4 條 8 代以及 2 條 6 代半導體面板生產線，產能規模居全球第二。

亮點：在新能源方面，旗下的TCL中環光伏單晶硅片產能全球第一，出貨量全球第一；G12 大尺寸光伏單晶硅片市場占 有率全球第一。

綜合對比來看，在面板行業，京東方的規模更大，利潤更高，行業地位也更高。TCL科技，單論面板只能排第二。

接下來，通過杜邦分析法拆解，這兩家公司的財務核心數據，來對公司真實的含金量做一個綜合對比評估，

先看拆解的第一個財務關鍵數據，銷售凈利率，

評估公司產品利潤空間，數值越高，盈利能力越強，含金量越高。

從凈利率來看，

TCL科技的凈利率是明顯高于京東方的，目前京東方的凈利率雖然相對年初有所上升，還在0值下方運行，意味著行業仍然處于波谷。

而TCL科技雖然在過去兩年凈利率也有所下降，但下降幅度小于京東方，且回升速度快于京東方。

個人認為，這應該是TCL科技，多元化業務的結果，近兩年旗下的新能源大賺，拉高了公司的利潤率。

但多元化業務，也是一把雙刃劍，如果碰到兩個業務，都進入衰退期的話，衰退可能會疊加。比如，旗下的TCL中環在第四季度已經出現虧損。這個凈利率的優勢可能會隨著新能源業務的衰退而減弱。

第二個拆解關鍵數據，總資產周轉率，

評估公司資產運營效率，數值越高，運營效率越高，含金量越高。

在周轉率方面，依然是TCL科技的資產運營效率更高。

截止2023年3季度，京東方A的總資產為4156億，而總營收為1265億。

TCL科技，總資產為3892億，總營收為1331億。資產更小，但營業規模更高，資產效率更高。

第三個拆解關鍵數據，權益乘數，

評估公司的財務杠桿情況，數值越高，財務杠桿越高，以負債拉動收益的程度就越高。

從財務杠桿來看，TCL科技的財務杠桿是要高于京東方的。相對應的TCL科技的負債率在60%以上。而京東方則在53%.

所以，TCL科技，以負債率拉動收益的程度要相對高一些。

最后，結合公司的財務核心數據凈資產收益率，來對公司的含金量進行綜合對比評估，

基于凈資產收益率來看，TCL科技，公司的凈利率、周轉率以及財務杠桿都相較京東方更高，因此綜合含金量也更高。

但需要注意的是，這種更高的含金量建立在兩點之上，

其一，是相對于京東方的行業內垂直經營，TCL科技，是跨行業多元化經營，多元化經營雖然可以分散風險，但如果遇到兩個行業都進入衰退期的話，那么風險可能會疊加。

其二，TCL科技的財務杠桿更高，雖然資金效率更高，但相應的更高的財務杠桿也帶來了更高的風險。

而單論面板業務的話，TCL科技規模和利潤率都不及京東方，還是只能排老二。

大家是看好京東方垂直經營，還是TCL科技的多元化經營呢，歡迎在下方留言討論！