新“國(guó)九條”落地兩年 資本市場(chǎng)多維進(jìn)階

■ 吳曉璐

《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱“新‘國(guó)九條’”）發(fā)布實(shí)施已滿兩年。兩年來(lái)，隨著“1+N”政策體系落地見(jiàn)效，發(fā)行上市、持續(xù)監(jiān)管、退市、投資者保護(hù)、中長(zhǎng)期資金入市等制度機(jī)制全面升級(jí)，市場(chǎng)內(nèi)在結(jié)構(gòu)發(fā)生深刻變化，投融資協(xié)調(diào)發(fā)展格局加快形成，服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力培育與實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展效能顯著增強(qiáng)。

其一，“穩(wěn)”的基礎(chǔ)更加牢固。

兩年來(lái)，中國(guó)特色穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)和中長(zhǎng)期資金入市取得突破性進(jìn)展，“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”的市場(chǎng)生態(tài)逐步形成。證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年末，各類中長(zhǎng)期資金合計(jì)持有A股流通市值約23萬(wàn)億元。僅2025年一年，各類中長(zhǎng)期資金入市規(guī)模便超過(guò)8000億元，為市場(chǎng)提供了堅(jiān)實(shí)支撐。在多方協(xié)同發(fā)力下，A股市場(chǎng)的韌性與抗風(fēng)險(xiǎn)能力明顯提升。

與此同時(shí)，上市公司質(zhì)量和投資價(jià)值提升，分紅穩(wěn)定性、持續(xù)性和可預(yù)期性增強(qiáng)，分紅金額屢創(chuàng)新高，2024年、2025年分紅金額分別為2.4萬(wàn)億元、2.55萬(wàn)億元，上市公司回報(bào)股東意識(shí)明顯增強(qiáng)。持續(xù)穩(wěn)健的投資回報(bào)有效增強(qiáng)了市場(chǎng)吸引力，使得中長(zhǎng)期資金持續(xù)流入，“上市公司質(zhì)量高—投資有回報(bào)—增量資金入市—融資效率提升”的良性循環(huán)逐步形成。此外，多元化常態(tài)化退市格局加速形成，市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰功能持續(xù)強(qiáng)化，市場(chǎng)生態(tài)持續(xù)向好。

其二，“嚴(yán)”的基調(diào)一貫到底。

兩年來(lái)，資本市場(chǎng)監(jiān)管執(zhí)法始終堅(jiān)持“長(zhǎng)牙帶刺”、有棱有角，對(duì)財(cái)務(wù)造假、操縱市場(chǎng)、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為“零容忍”，案件查辦數(shù)量與罰沒(méi)金額均處于歷史高位。證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2024年和2025年，證監(jiān)會(huì)罰沒(méi)款金額分別為153.42億元、154.74億元，創(chuàng)歷史新高；向公安機(jī)關(guān)移送涉嫌證券期貨犯罪案件線索178件、172件。特別是2024年國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)中國(guó)證監(jiān)會(huì)等部門《關(guān)于進(jìn)一步做好資本市場(chǎng)財(cái)務(wù)造假綜合懲防工作的意見(jiàn)》以來(lái)，監(jiān)管部門持續(xù)加大對(duì)財(cái)務(wù)造假查處力度，并強(qiáng)化全鏈條立體化追責(zé)，財(cái)務(wù)造假綜合懲防體系逐步落地。近日，證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)新一輪上市公司治理專項(xiàng)行動(dòng)，重點(diǎn)聚焦財(cái)務(wù)造假、資金占用、違規(guī)擔(dān)保等，提高公司內(nèi)控有效性，進(jìn)一步防范財(cái)務(wù)造假。

與此同時(shí)，投資者保護(hù)工作也取得了實(shí)質(zhì)性突破，代表人訴訟、先行賠付、“示范判決+批量調(diào)解”等多元解紛機(jī)制不斷健全，暢通投資者維權(quán)救濟(jì)通道。2024年以來(lái)，美尚生態(tài)、錦州港等特別代表人訴訟啟動(dòng)，金通靈特別代表人訴訟案迎來(lái)一審先行判決，4.3萬(wàn)余名投資者獲賠7.7億余元，特別代表人訴訟逐步走向常態(tài)化。隨著行政、民事、刑事立體化追責(zé)體系的建立，資本市場(chǎng)違法違規(guī)成本大幅提高，市場(chǎng)生態(tài)明顯好轉(zhuǎn)。

其三，“進(jìn)”的動(dòng)能不斷增強(qiáng)。

兩年來(lái)，相關(guān)制度機(jī)制全面優(yōu)化升級(jí)，市場(chǎng)功能穩(wěn)步進(jìn)階。圍繞服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，證監(jiān)會(huì)先后出臺(tái)“科創(chuàng)板八條”、“并購(gòu)六條”、科創(chuàng)板深化改革“1+6”政策措施、深化創(chuàng)業(yè)板改革等系列舉措，通過(guò)系統(tǒng)性制度優(yōu)化，不斷健全多層次資本市場(chǎng)功能，引導(dǎo)各類要素資源精準(zhǔn)流向新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域。與此同時(shí)，上市公司“含科量”持續(xù)提升。近兩年新上市公司中，超九成為科技企業(yè)或者科技含量較高的企業(yè)，超七成登陸科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所；并購(gòu)重組活躍度明顯提升，已成為上市公司轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級(jí)的重要工具。

隨著一系列改革舉措落地見(jiàn)效，資本市場(chǎng)投融資功能更加協(xié)調(diào)，市場(chǎng)信心明顯提振，A股交投活躍度和總市值提升。同時(shí)，市場(chǎng)估值邏輯正在發(fā)生改變，“科技敘事”愈發(fā)清晰。據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至4月17日，A股總市值已達(dá)115.3萬(wàn)億元。其中，科技板塊市值占比已超過(guò)四分之一，創(chuàng)新資本加速向新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域匯聚，推動(dòng)科技、資本、產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)。

兩年來(lái)，在新“國(guó)九條”引領(lǐng)下，資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了“穩(wěn)”“嚴(yán)”“進(jìn)”的三重演進(jìn)。展望未來(lái)，改革仍任重道遠(yuǎn)。隨著“長(zhǎng)錢”更多、監(jiān)管更精準(zhǔn)高效、市場(chǎng)生態(tài)更優(yōu)，資本市場(chǎng)將加速邁向高質(zhì)量發(fā)展。

來(lái)源：證券日?qǐng)?bào)