政策紅利釋放與產業轉型需求共同發力——上市公司并購重組活躍

中國石化與中國航油宣布重組，被視為今年央企戰略性重組與專業化整合的標志性開篇；廈門港務重大資產重組獲得中國證監會注冊批復，成為今年福建省上市公司啟動重組項目成功注冊的第一單……今年以來，央企專業化整合率先破局，地方重組項目順利落地，成為A股并購重組持續升溫的縮影。

萬得數據顯示，截至4月9日，年內A股公司按首次公告日計，披露并購重組計劃比去年同期增長約50%。特別是在硬科技領域，并購重組活躍，助力企業快速補鏈強鏈延鏈，為資本市場服務實體經濟轉型提供了重要支撐。

政策滴灌增強市場信心

作為資本市場優化資源配置的重要工具，并購重組在培育新質生產力、提升上市公司投資價值、增強產業鏈供應鏈韌性和安全水平等方面發揮著重要作用。

國務院發展研究中心原副主任侯云春表示，近年來，從中央到地方，支持并購重組的政策組合密集出臺，多層次、精準化的政策體系正在形成，為市場注入信心與動力。政策導向與市場力量同頻共振，并購重組已進入重要戰略機遇期。中國證券法學研究會副會長、華東政法大學教授徐明認為，從實踐來看，并購重組的資源整合優勢與培育新質生產力、推進轉型升級、聚焦科技創新的發展需求高度契合，已成為實現這些目標的有效路徑。

并購重組市場升溫，離不開政策的精準支持。2024年9月，證監會發布《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》，支持上市公司向新質生產力方向轉型升級，鼓勵加強產業整合。2025年5月，證監會修訂發布《上市公司重大資產重組管理辦法》，細化《意見》有關改革舉措。交易所同步修訂審核規則及配套指南，加強服務引導力度。改革紅利持續釋放，激發了并購重組市場活力。同時，今年我國將設立國家級并購基金以提高創投資本周轉效率，進一步催化了市場的交易意愿。

數據顯示，2025年并購重組市場活躍度已出現顯著回升。滬市全年新增各類資產并購超800單，同比增加11%，其中重大資產重組90單，同比增長55%。深市新增披露重大資產重組突破百單，同比增長60%。

今年是“十五五”開局之年。《政府工作報告》提出，常態化實施上市融資、并購重組“綠色通道”機制，以科技金融支持創新創造。業內人士認為，符合條件的優質科技企業將獲得持續性政策支持，并購重組活躍度有望進一步提升。

包容度更高效率更優

發端于資本市場2024年“924新政”的新一輪并購重組，完成了從規則優化到實踐創新的逐步落地。市場呈現出創新實踐不斷豐富、政策包容度持續提升等特點。

一批具有代表性的標桿案例持續涌現，市場創新實踐不斷豐富。多個“首單”落地，包括首單跨界并購實現并表、首單收購未盈利資產、首單多元支付等；大規模吸收合并交易方興未艾；創新型跨境并購交易不斷涌現。業內人士認為，本輪并購呈現出做優存量的特征，地方政府、標的公司、各類企業等各方都開始轉變思路，更注重質量提升和長期價值。

審核效率不斷優化。過去，重大資產重組往往被視為“長跑”；如今，針對優質上市公司的簡易審核程序全面落地，符合條件的項目審核周期被大幅壓縮。

監管包容度體現了改革的溫度。對于具有核心技術、雖尚未盈利但具備戰略價值的資產，監管層不再硬性要求“改善財務狀況”，取而代之的是“不產生重大不利影響”的務實考量。這種轉變，體現了對新質生產力發展規律的尊重，讓資本市場做硬科技企業的“孵化器”和“助推器”。

新質生產力成為最亮眼的底色。今年以來，產業并購及新質生產力領域并購占比較高，主要集中在半導體、信息技術、裝備制造等領域。2025年，科創板上市公司披露資產重組95單，其中重大資產重組36單，已達到開板前6年（2019年至2024年）的總和，且均為產業并購。

央企重組是資本市場的“壓艙石”。國資委表示，將深入推進專業化整合，支持創新能力強的企業作為主體，開展同類業務橫向整合，產業鏈上下游縱向整合，減少行業內卷，推動資源向主業和優勢企業集中。央企正帶領產業鏈上的中小企業共同抵御全球供應鏈風險，提升中國產業的全球定價權。

監管“松綁不松手”

今年初，部分傳統行業上市公司表現出的“跨界焦慮”引發監管高度關注。一些主業乏力、連續虧損的傳統企業，寄希望于通過并購切入新材料、半導體等熱門賽道，但盲目跨界、“忽悠式重組”也借機抬頭。近日，韓建河山擬收購興福新材的案例極具代表性。原本主營水泥管道的企業，試圖跨界布局PEEK新材料，遭遇了監管層的“靈魂拷問”：標的業績為何下滑？資金缺口如何填補？本次并購是否有利于提升上市公司質量？監管機構這種“松綁不松手”的態度，釋放出清晰信號：支持合理的產業轉型，但堅決打擊蹭熱點、“忽悠式”的重組。

并購不是概念炒作，而是價值創造。筑牢合規底線是市場行穩致遠的關鍵。若企業缺乏對新興產業的敬畏，缺乏跨界管理的內生動力，所謂的“第二增長曲線”往往可能變成沉重的財務包袱。中國上市公司協會會長宋志平表示，上市公司并購重組要服從戰略，有明顯效益、協同效應、風險可控可承擔，以及注重整合融合。

A股并購重組熱潮，是中國經濟結構調整、產業升級的微觀縮影。并購重組正從過去的粗放擴張轉向精準深耕。當上市公司厚植主業、理性擴張，中介機構恪盡職守、發現價值，監管部門堅持嚴管與包容并舉，并購重組將進一步激發資本市場活力，更好支撐實體經濟轉型升級。（經濟日報記者 祝惠春）