創業板大消息！券商，加速推進

【導讀】創業板引入做市商制度，券商定價能力成“試金石”

中國基金報記者 孫越

日前，中國證監會發布《關于深化創業板改革 更好服務新質生產力發展的意見》，明確在創業板引入做市商制度，增強市場內在穩定性。

中國基金報記者獲悉，券商高度重視創業板做市業務帶來的戰略機遇，正在加速推進籌備工作。受訪機構及人士認為，創業板匯聚了大量成長型創新創業企業，股價波動性相對較高，對券商風險定價與動態對沖能力提出較高要求。

創業板引入做市商制度

做市商制度是境外成熟市場的通行做法。2022年、2023年，科創板、北交所相繼引入做市商制度，總體運行平穩，在提高市場流動性、降低價格波動等方面發揮了積極作用。

在受訪人士看來，此次創業板改革引入做市商制度，是注冊制改革的關鍵配套舉措，既是完善資本市場微觀結構的重要一步，也是券商差異化競爭的新賽道，對市場生態和券商業務均有深遠且積極的影響。

中信建投證券研究發展部非銀金融與前瞻研究首席分析師趙然表示，創業板中小市值企業流動性相對不足、價格波動較大，引入做市商制度可以為市場提供持續買賣報價，平抑價格波動，增強市場內在穩定性。

在提升定價效率方面，國元證券相關負責人表示，創業板以成長型、創新型企業為主，未盈利企業占比提升，傳統競價交易易受情緒驅動導致定價偏離基本面。做市商依托專業研究與量化模型報價，綜合反映企業價值與市場供需，減少信息不對稱，推動市場從“情緒驅動”向“價值驅動”轉型。

浙商證券相關人士表示，在創業板增設第四套上市標準、鼓勵更多“新質生產力”企業上市的背景下，做市商的加入有助于平抑新興產業個股因估值分歧而產生的異常波動，提升流動性與穩定性，從而吸引更多“長錢”進場，構建更具韌性的市場生態。

此外，從券商業務層面看，做市業務成為證券公司增量收入的來源。業內人士認為，做市業務為券商帶來做市差價、流動性補償等多元收入，成為繼投行、經紀、資管后的新盈利增長點。

估值定價能力成關鍵

與成熟期企業不同，創業板公司以成長型、創新型企業為主，研發投入高，盈利波動大，傳統估值方法適用性有限。做市商制度的引入，對券商的產業研究能力、前瞻定價能力和動態風險管理能力提出了全新挑戰。

浙商證券相關人士坦言，創業板改革聚焦“高投入、高成長、高不確定性”的企業，這要求做市商不僅要理解財務報表，更要讀懂技術邏輯與產業周期，從傳統的“靜態估值”轉向“動態價值發現”，在瞬息萬變的市場中給出能反映企業真實價值的合理報價。

在提升定價精準度方面，他表示，主要依托三大路徑：其一，依托研究所力量，針對新興產業、未來產業進行深度拆解，為做市報價提供底層的價值錨點；其二，利用大數據與算法模型，實時分析盤口數據與市場情緒，通過優化定價模型來縮小買賣價差，降低市場交易成本；其三，結合衍生品工具，建立多維度的風險對沖體系，在保障市場流動性的同時，有效管理自身的庫存風險。

他說：“精準定價是一個不斷迭代、動態優化的過程，關鍵在于將‘行業洞察’與‘算法技術’深度融合，在服務新質生產力發展的過程中，逐步沉淀出具有公司特色的定價體系。”

國元證券相關負責人強調，公司將立足研究體系，強化行業深度研究，構建適配成長型企業的多維度估值模型，結合量化工具，優化報價策略，通過投研聯動、持續復盤，提升定價精準度。

業內人士認為，在創業板引入做市商制度后，A股市場股票做市業務規模有望進一步擴大，有助于培育壯大一批專業化做市機構，促進境內機構提升估值定價、股票研究、做市服務等專業能力，助力打造一流投資機構。

編輯：張潔

校對：紀元

制作：艦長

審核：陳思揚

注：本文封面圖由AI生成

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