32萬億銀行理財，新動向

【導讀】銀行理財入市提速，定增、打新成新風口

中國基金報記者 張玲 李樹超

今年以來，銀行理財入市積極性明顯提高，中郵理財、蘇銀理財等多家理財公司參與上市公司定增項目，同時，IPO打新也備受青睞。

業內人士認為，在低利率環境中，定增項目等可為理財產品提供差異化收益來源。后續，在政策引導和推動下，理財資金入市規模有望逐步擴大，產品配置結構也將持續優化，捕捉不同市場機會。

銀行理財積極參與定增項目

近期，中郵理財參與了東方鉭業定增，以52.66元/股的價格獲配約56.97萬股股份，獲配金額約3000萬元。蘇銀理財則依托江蘇銀行分支行的協同聯動機制，參與蘇鹽井神的定增，獲配金額近5000萬元。此外，北銀理財于今年1月與北京銀行聯動，定制私募理財產品，參與北汽藍谷定增。

談及銀行理財積極參與定增項目的原因，普益標準研究員付翹楚分析，一是政策支持。2025年1月，中央金融辦、中國證監會等六部門聯合印發《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》，明確允許銀行理財作為戰略投資者參與上市公司定增，并在新股申購、定增等方面給予其與公募基金同等的政策待遇。

二是應對低利率環境。付翹楚表示，在宏觀利率持續走低的背景下，傳統固收類資產收益率不斷下行，定增和打新已成為銀行理財公司緩解“資產荒”、增厚投資收益的重要工具。

三是優化資產配置結構。付翹楚表示，長期以來，銀行理財資產配置以固收類為主。參與定增有助于豐富資產配置結構，降低對單一資產類別的依賴，推動理財業務從固收為主向“固收+”多元配置轉型，并倒逼理財公司提升權益投研能力，向更主動的管理模式進階。

“展望后續，隨著政策持續提供支持、市場認知度提升以及理財公司權益投研能力逐步增強，預計更多銀行理財子公司將加入定增市場。”付翹楚說。

中國郵政儲蓄銀行研究員婁飛鵬也認為，銀行理財積極參與定增，主要是由于定增資產具備折價“安全墊”與中長期配置價值，契合理財資金穩健增值需求。在“資產荒”背景下，定增可以提供差異化收益來源。在監管鼓勵長期資金入市的背景下，預計后續將有更多理財機構加入定增市場。

面臨多方面挑戰

與公募基金等機構相比，目前銀行理財參與定增的規模仍然較小。

對此，婁飛鵬直言，銀行理財參與定增面臨著投研團隊不足、估值波動管理難及流動性匹配度較低等挑戰。對此，理財公司應加強權益投研能力建設，優化產品期限結構，并借力外部投顧，逐步提升定增策略配置能力與風險管理水平。

付翹楚表示，當前，銀行理財參與定增主要面臨三方面挑戰：一是久期錯配。理財產品以短中期為主，而定增項目通常設有數月乃至更長的鎖定期，兩端期限難以天然匹配，產品流動性管理壓力較大。二是權益投研能力不足。參與定增需要對上市公司基本面、行業前景及估值邏輯進行深度研究，而多數理財子公司的權益研究體系尚不成熟，與公募基金相比存在明顯差距。三是客戶風險偏好較低。銀行理財投資者以穩健型為主，對凈值波動的容忍度普遍較低。目前固收類產品仍占理財總規模的絕大多數，權益類占比微乎其微，客戶對定增產品帶來的凈值波動接受度較低。

針對上述挑戰，付翹楚建議，一是加快權益投研團隊建設，引入權益投資人才，系統性提升投研能力，彌補能力短板；二是審慎參與定增項目，注重行業與個股的分散配置，充分考慮鎖定期對流動性的影響，加強投后風險管理；三是加強投資者教育與精準營銷，提升產品信息透明度，通過適當的方式向客戶解釋定增產品的風險收益特征，精準觸達符合其風險偏好的客群。

理財入市規模將擴大

隨著低利率環境持續，銀行理財單純靠固收類資產“躺贏”的光環逐漸退去。多資產配置策略下，理財公司主動發力權益市場。除了定增項目，IPO打新也備受青睞。

今年以來，中郵理財相繼參與瀾起科技、MiniMax、壁仞科技等多個打新項目。工銀理財披露，截至今年1月16日，其10筆港股IPO投資全部實現正收益，單筆最高漲幅達165.45%。此外，寧銀理財、興銀理財、光大理財等機構參與了多只A股IPO網下配售。

政策方面，2024年9月，中央政治局會議提出“大力引導中長期資金入市，打通社保、保險、理財等資金入市堵點”。此后，多個部門陸續推出相關政策，推動理財等資金入市。2025年12月，為打通中長期資金入市卡點堵點，金融監管部門調研了部分銀行理財公司，調研問題包括制約銀行理財提高投資A股的規模和比例的障礙、如何提高理財投資A股的積極性等。

付翹楚認為，后續理財資金入市可能呈現兩種趨勢：一方面，入市規模穩步增長。在監管推動中長期資金入市的背景下，理財資金入市規模有望逐步擴大。另一方面，配置結構將持續優化。理財資金將更加注重權益資產的多元化配置，除傳統A股投資外，港股、REITs、可轉債等資產的占比可能提升，以分散風險并捕捉不同市場的機會。

在產品與策略創新方面，付翹楚預計“固收+”策略將更趨精細化，通過動態調整股票、可轉債、REITs等資產的權重，結合量化模型和風險管理技術提升收益穩定性；同時，主題產品更加多元化，結合ESG理念和主題投資趨勢，推出更多聚焦可持續發展、鄉村振興、綠色低碳等主題的理財產品，以滿足投資者對社會責任的關注。

婁飛鵬表示，后續理財資金入市大概率將呈穩步增長趨勢，權益配置比例有望持續提升。產品端將涌現更多的含權理財、混合類及指數掛鉤產品；策略上或推出“固收+定增”“量化對沖+權益”等多元創新組合，以滿足不同風險偏好客戶的需求，推動理財業務向凈值化、多元化轉型。

編輯：杜妍

校對：紀元

制作：艦長

審核：許聞

注：本文封面圖由AI生成

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