百花醫藥易主：米氏7年累虧1.65億清倉離場，30年“轉型老兵”重回國資

一家在A股浮沉近30年的老牌公司，又一次站在了命運的十字路口。

百花醫藥（600721.SH）日前發布的控制權變更公告顯示，原實控人米氏家族一次性清空所持全部20.68%股份，以8.9億元總價離場；接盤方為金華市國資委旗下專屬持股平臺金華市聚新企業管理合伙企業（有限合伙），地方國資正式成為這家中小CRO（合同研究組織）企業的新主人。

這已是米氏家族第二次籌劃控制權變更。2025年末，米氏家族便已表露退意，但因控股股東、實控人與交易對手未能就相關事項達成一致，首次轉讓宣告終止。

資本市場的反應充滿戲劇性。4月8日，百花醫藥復牌首日一字漲停，國資入主的利好被資金迅速定價；可次日行情陡然反轉，早盤集合競價曾出現6.3億元漲停委買盤，看似強勢的行情在9點25分突然“炸板”平開，隨后股價一路跳水，截至收盤跌幅達到8.93%。

從漲停到急速跳水，市場多空分歧加劇。一家從新疆兵團走出來的上市公司，做過商貿、玩過互聯網、挖過煤，最后一頭扎進醫藥CRO，兩度易主、四換主業，最終重回國資懷抱。這場民營退場、國資接盤的交易，既藏著百花醫藥半生追逐風口的宿命，也決定了這家老牌企業未來的生存航向。

金華國資溢價接盤

本次百花醫藥控制權變更，無股權質押、無司法凍結、無債務糾紛、無短期資本運作安排。

根據公告，轉讓方米在齊、米恩華、楊小玲作為一致行動人，將合計持有的7952.51萬股無限售流通股悉數出讓，交易完成后不再持有上市公司任何股份。交易總價款8.9億元，折合11.19元/股，較停牌前收盤價10.18元溢價9.92%。

權益變動完成后，米氏家族徹底退出公司經營與決策，金華聚新成為新任控股股東。

金華聚新成立于2025年9月23日，是專為本次收購設立的專屬平臺，執行事務合伙人為金華智薈企業管理有限公司，后者可控制投資決策委員會，進而實現實際控制。

向上穿透股權結構，金華智薈的最終控制方是金華市國資委，這也意味著，歷經7年民營控股后，百花醫藥正式重回國資陣營。

受讓方股權穿透圖，圖源：企查查

合伙人結構顯示，金華市金投集團有限公司出資占比70.3716%，為核心出資方；杭州山河熠熠自有資金投資合伙企業（有限合伙）出資占比29.6034%，為財務投資方。

這種國資主導、民資參與的架構，既保證了國資控制權，又有效補充了資金實力。受讓方承諾，本次收購資金中自有資金占比不低于50%，規模不低于4.45億元，不存在結構化融資安排，也不會利用上市公司股份質押融資。

從股權結構看，金華聚新持股雖未達到絕對控股比例，但已是公司第一大股東，原第二大股東新疆新農現代投資發展有限公司持股僅4.39%，控股地位穩固。

金華聚新及其背后出資方均出具了長期承諾。金華聚新承諾取得股份后60個月內不對外轉讓，36個月內不質押本次受讓的股份，其背后的金華市金投集團、杭州山河熠熠等合伙人也同步鎖定合伙份額，同時明確未來36個月內不實施重大資產重組與資產注入。

30年四易主業

這家1996年登陸上交所的老牌公司，也是新疆早期上市企業的代表。

近30年間，公司歷經四次主業轉型、兩次控制權變更，從兵團國資到民營資本，從商貿到互聯網、煤炭、醫藥CRO，始終未能找到穩定的發展根基，這也為米氏家族離場、國資接盤埋下了伏筆。

百花醫藥的前身，可追溯至新疆生產建設兵團農六師旗下的“百花村”，1996年上市時主業為商貿零售，主營百貨、餐飲、貿易等業務，是兵團旗下重要的資本平臺。

2000年后的十余年里，公司開啟了頻繁跨界之路，先后通過三次資產重組，不斷切換賽道。先跨界收購廣州新拓科技發展有限公司51%股份，切入互聯網賽道；后來行業風口轉向能源，公司再次通過資產重組注入焦煤資產，轉型煤炭開采與煤化工，迅速構建起從焦煤開采、洗選，到焦炭、尿素生產的完整產業鏈。

但成也周期，敗也周期。2014至2015年，能源行業下行，公司連續兩年大額虧損，瀕臨退市邊緣，被迫再次謀求轉型。2016年成為關鍵轉折點，百花村作價19.45億元收購南京華威醫藥，轉型醫藥研發CRO業務，并更名為“百花醫藥”，搭建起藥物發現、藥學研究、臨床注冊、檢測分析的全流程服務體系，原華威醫藥掌門人張孝清出任總經理。

彼時雙方簽訂業績對賭協議，華威醫藥需在2016至2018年累計實現扣非凈利潤不低于3.7億元，但這一承諾最終未能兌現。2017至2018年，公司因收購形成的商譽連續大額減值，累計減值超15億元，同期分別虧損5.64億元、8.08億元，業績大變臉。

2019年，新疆華凌集團受讓兵團國資所持19.86%股權，米恩華家族成為公司新實控人，這家兵團出身的老牌國企，正式進入民營資本掌控時代。

米恩華家族是新疆家喻戶曉的實業資本，核心資產華凌市場曾是當地規模最大的專業市場，擅長商貿、地產與實體運營，但對技術密集、合規嚴苛的醫藥CRO行業幾乎毫無經驗。入主之初，市場曾期待民營資本能帶來靈活的經營機制，但實業基因并未轉化為醫藥行業的運營能力，跨界困境很快顯現。

米氏七年跨界遇阻

七年時間證明，跨界經營的困境遠比想象中嚴重。

作為中小型CRO企業，百花醫藥業務涵蓋藥學研發、臨床試驗、檢測分析三大核心板塊，但在國內CRO行業集中度持續提升的背景下，始終無法突破規模瓶頸，既沒有頭部企業的技術積淀、客戶資源與資金優勢，也缺乏新銳企業的創新活力與差異化競爭力，多年來不溫不火。

CRO行業屬于技術密集、合規嚴格、長周期投入的知識型產業，與米氏家族擅長的商貿、地產領域錯位，這種“水土不服”致使公司經營管理頻頻出現紕漏。公司歷史上曾因產品宣傳信息披露不完整、實控人變更信息披露滯后等問題，被監管多次出具警示函與監管工作函。

業績數據直觀展現了米氏執掌期間的經營起伏。2019年至2025年，公司歸母凈利潤分別為3438.47萬元、-3.2億元、5982.71萬元、-3475.5萬元、1297.23萬元、4147.9萬元、4068.79萬元，七年間累計凈虧損約1.65億元。盡管近三年已實現扭虧為盈，但整體仍未擺脫歷史包袱的拖累。

2025年年報同樣暴露了經營疲態。公司全年實現營業收入3.88億元，同比僅增長0.66%，幾乎陷入停滯；歸母凈利潤4068.79萬元，同比下降1.91%；扣非歸母凈利潤3278.58萬元，同比增長10.57%。公司綜合毛利率同比下降5.66個百分點至45.53%，成本管控能力弱化。

經營端的壓力更為突出。2025年公司經營活動現金流凈額3041.86萬元，同比大幅下滑62.11%，利潤現金保障倍數僅0.75，較上年同期1.94明顯下降，核心原因是醫藥研發業務客戶回款延遲，應收賬款大幅攀升。期末應收賬款達1.25億元，同比激增54.06%，主要是醫藥研發和臨床業務達到收款權利的項目金額增加。

執掌七年，投入大量精力卻未能讓公司實現跨越式發展，米氏家族最終選擇把“接力棒”交了出去。此次溢價清倉離場，既鎖定了過往投資收益，也卸下了跨界經營的沉重包袱。

隨著米氏家族退場，百花醫藥的“金華國資時代”正式開啟。在CRO行業競爭加劇、頭部集中趨勢明顯的背景下，能否借助國資在治理、資金、產業資源上的優勢，走出差異化發展路徑，將是決定這筆交易最終成色、決定公司未來命運的核心變量。（文丨公司觀察，作者丨曹倩，編輯丨曹晟源）