A股短期見(jiàn)底了嗎？十大券商策略來(lái)了

財(cái)聯(lián)社4月6日訊，本周A股震蕩下行。從主要寬基指數(shù)來(lái)看，本周A股主要寬基指數(shù)普遍收跌，上證50、上證指數(shù)、滬深300跌幅相對(duì)較小，創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50、中證500跌幅相對(duì)較大。后市市場(chǎng)如何演繹？且看最新十大券商策略匯總。

中信證券：配置縮圈，堅(jiān)守中國(guó)優(yōu)勢(shì)制造

如果從ETF來(lái)看，目前還維持在30周線以上的ETF僅有通信、化工、有色、油氣、半導(dǎo)體材料設(shè)備等，基本就是北美AI、能化、上游資源幾類。創(chuàng)新藥在這輪反彈后回到了30周線以上，產(chǎn)業(yè)邏輯相對(duì)獨(dú)立，且表現(xiàn)出了一定流動(dòng)性脫敏的特征。紅利品種（如煤炭、綠電）則一直都處于趨勢(shì)線之上。實(shí)際上即便美伊戰(zhàn)事結(jié)束，我們也只需要聚焦在能化鏈條的價(jià)格傳導(dǎo)、資源的定價(jià)、AI硬件需求三個(gè)問(wèn)題上，因?yàn)槭袌?chǎng)資金已經(jīng)給出了選擇。

配置上，堅(jiān)定圍繞中國(guó)優(yōu)勢(shì)制造定價(jià)權(quán)重估布局。目前的底倉(cāng)建議仍然是中國(guó)有份額優(yōu)勢(shì)、海外產(chǎn)能重置成本高難度大、且供應(yīng)彈性容易被政策影響的行業(yè)，以新能源、化工、電力設(shè)備、有色為基礎(chǔ)。近期的流動(dòng)性沖擊讓不少品種的估值又回到了便宜的區(qū)域，極端負(fù)面演繹和敘事有些類似去年4月7日以后的出海品種，重新帶來(lái)巨大的預(yù)期差和低估值。在以上底倉(cāng)的基礎(chǔ)上，建議繼續(xù)增加對(duì)低估值因子的敞口暴露，重點(diǎn)關(guān)注保險(xiǎn)、券商和電力。此外，我們提示關(guān)注創(chuàng)新藥板塊，其股價(jià)與流動(dòng)性沖擊的相關(guān)性相對(duì)偏弱，且產(chǎn)業(yè)邏輯仍在推進(jìn)。

招商證券：4月中下旬市場(chǎng)焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)向一季報(bào)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)領(lǐng)域

展望4月，A股面臨的外部風(fēng)險(xiǎn)尚未實(shí)質(zhì)性緩解。當(dāng)前美國(guó)正加速軍事集結(jié)，隨著四月中旬“布什號(hào)”航母戰(zhàn)斗群完成部署，實(shí)施地面作戰(zhàn)的可能性顯著提升，美以伊沖突存在超預(yù)期升級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)。在此背景下，油價(jià)的進(jìn)一步上行壓力將加劇市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)滯脹的憂慮。若四月中下旬美軍發(fā)動(dòng)地面進(jìn)攻，無(wú)論因作戰(zhàn)傷亡超出預(yù)期，抑或油價(jià)飆升引發(fā)全球股市深度回調(diào)，特朗普政府都可能被迫轉(zhuǎn)向緩和策略，市場(chǎng)或?qū)⒀堇[典型的困境反轉(zhuǎn)行情。

國(guó)內(nèi)層面，3月兩會(huì)落幕及“十五五”規(guī)劃綱要發(fā)布后，后續(xù)重點(diǎn)投資項(xiàng)目將加速落地，成為推動(dòng)國(guó)內(nèi)投資增速回升的核心驅(qū)動(dòng)力。若外部沖擊導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)不確定性顯著上升，四月底政治局會(huì)議存在進(jìn)一步加碼穩(wěn)增長(zhǎng)政策的預(yù)期。

綜合研判，四月下旬將成為國(guó)內(nèi)外環(huán)境邊際改善的關(guān)鍵時(shí)間窗口。外部沖擊消退后，4月中下旬市場(chǎng)焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)向一季報(bào)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)領(lǐng)域。基于當(dāng)前數(shù)據(jù)，有色金屬、石油石化等資源板塊，以及新能源、光通信、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈有望成為業(yè)績(jī)?cè)鏊僮顬榱裂鄣男袠I(yè)。

興業(yè)證券：尋找本輪沖突中受情緒慣性影響被“錯(cuò)殺”的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)

尋找本輪沖突中受情緒慣性影響被“錯(cuò)殺”的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、持倉(cāng)結(jié)構(gòu)逐步向景氣確定性方向聚焦，這不僅是4月業(yè)績(jī)披露期的核心配置思路，也將是今年定價(jià)環(huán)境轉(zhuǎn)變后，市場(chǎng)需要反復(fù)去加強(qiáng)認(rèn)知、提高重視的邏輯變化。

結(jié)合3月以來(lái)漲跌幅，篩選本輪受外部沖擊較大的績(jī)優(yōu)行業(yè)，主要集中在：AI（半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)算力、PCB、中下游（游戲、消費(fèi)電子））、先進(jìn)制造（新能源、軍工）、周期（有色、化工、鋼鐵、玻璃玻纖）、服務(wù)消費(fèi)&新消費(fèi)（零售、飾品、寵物經(jīng)濟(jì)）、非銀等。

華泰證券：風(fēng)險(xiǎn)依然不平衡，尤其是對(duì)增長(zhǎng)下修定價(jià)不充分

當(dāng)前定價(jià)：風(fēng)險(xiǎn)依然不平衡，尤其是對(duì)增長(zhǎng)下修定價(jià)不充分

相比單純復(fù)制歷史經(jīng)驗(yàn)，本輪差異在全球需求起始水平更低，海外工資物價(jià)循環(huán)和通脹失錨風(fēng)險(xiǎn)更低，強(qiáng)加息必要性更低，引發(fā)深度衰退壓力不大。但正因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)不算強(qiáng)勁，相比70年代后期一二階段切換的一年和2022年的半年間隔，本輪全球增長(zhǎng)下修的時(shí)間點(diǎn)可能更早，節(jié)奏把握更加重要。

可交易的預(yù)期差：國(guó)內(nèi)資產(chǎn)內(nèi)外需再平衡

1）確定性較強(qiáng)而共識(shí)度也最高的底倉(cāng)品種，能源與電力鏈。2）內(nèi)外需上的預(yù)期差。內(nèi)需鏈中增配低籌碼、低景氣波動(dòng)的部分必需消費(fèi)品，交易數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好且政策對(duì)沖受益的內(nèi)需品種。外需規(guī)避對(duì)亞洲、中東等敞口大且順價(jià)能力不強(qiáng)的可選品，如消費(fèi)電子、紡織制造、家電（黑電、小家電），在對(duì)沖能力強(qiáng)的中游資本品中尋找錯(cuò)殺機(jī)會(huì)。3）短期受流動(dòng)性壓力但未改變中期趨勢(shì)的主線，AI鏈和人民幣升值，回調(diào)提供吸籌機(jī)會(huì)。

光大證券：A股市場(chǎng)短期大概率已探明底部，后續(xù)或以震蕩修復(fù)為主

A股市場(chǎng)短期大概率已探明底部，后續(xù)或以震蕩修復(fù)為主。4月是A股市場(chǎng)傳統(tǒng)的“決斷窗口”，兩大核心事件將決定市場(chǎng)中期運(yùn)行方向：

一是，上市公司年報(bào)和一季報(bào)密集披露，市場(chǎng)有望逐步從前期的題材預(yù)期驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向基本面定價(jià)。

二是，4月下旬召開(kāi)的重磅會(huì)議，將對(duì)全年經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)行定調(diào)，市場(chǎng)普遍預(yù)期政策將延續(xù)貨幣適度寬松、財(cái)政積極的基調(diào)，消費(fèi)提振八大行動(dòng)、超長(zhǎng)期特別國(guó)債支持消費(fèi)品以舊換新等政策將持續(xù)落地見(jiàn)效。

配置上，可圍繞“高油價(jià)受益+業(yè)績(jī)確定性”雙主線展開(kāi)布局：一是泛能源主線，包括煤炭、煤化工、油氣、航運(yùn)港口等直接受益于油價(jià)上行的行業(yè)，以及光伏、儲(chǔ)能、風(fēng)電、核電等具備能源替代邏輯的新能源板塊；二是績(jī)優(yōu)科技主線，重點(diǎn)關(guān)注電子（半導(dǎo)體、AI硬件）、通信、電力設(shè)備（AI電力、儲(chǔ)能）等有產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)加持且業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力強(qiáng)的領(lǐng)域。

開(kāi)源證券：左側(cè)布局時(shí)機(jī)已到，ΔG科技+高股息把握機(jī)會(huì)

戰(zhàn)爭(zhēng)演繹的“二階導(dǎo)”已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)變化。當(dāng)然，這還不是右側(cè)確認(rèn)。但從配置上看，左側(cè)信號(hào)已經(jīng)出現(xiàn)，可以比前期適度積極一些。但仍需強(qiáng)調(diào)：左側(cè)信號(hào)是相對(duì)收益博弈的重要時(shí)點(diǎn)，但右側(cè)信號(hào)才是絕對(duì)收益最佳入場(chǎng)時(shí)間。短期看，前期受損最嚴(yán)重的科技品種往往最受益；長(zhǎng)期看，真正值得重視的，仍然是ΔG成長(zhǎng)。如果后續(xù)油價(jià)和相關(guān)波動(dòng)率繼續(xù)回落，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望進(jìn)一步修復(fù)，那么成長(zhǎng)仍會(huì)是修復(fù)彈性最大的方向之一。

投資思路——左側(cè)布局時(shí)機(jī)已到，ΔG科技+高股息把握機(jī)會(huì)

針對(duì)接下來(lái)的操作，我們認(rèn)為：沖突沒(méi)有結(jié)束，但最壞定價(jià)階段可能正在過(guò)去；左側(cè)可以開(kāi)始嘗試進(jìn)攻布局，但不宜過(guò)度激進(jìn)，而科技成長(zhǎng)仍是最值得重視的方向。

配置思路：

（1）成長(zhǎng)仍然是本輪最強(qiáng)主線，但投資思路要發(fā)生變化：ΔG+利潤(rùn)再分配。重點(diǎn)關(guān)注：電力資本（電力設(shè)備、能源金屬）、算力資本（存儲(chǔ)、半導(dǎo)體、機(jī)器人、液冷）、平臺(tái)應(yīng)用（港股互聯(lián)網(wǎng)）、創(chuàng)新藥；

（2）我們強(qiáng)調(diào)2026年高股息優(yōu)于2025年，關(guān)注考慮了ΔG的高股息：煤炭、保險(xiǎn)、傳媒、石化、交運(yùn)；

（3）地產(chǎn)價(jià)格潛在觸底后的“期權(quán)”品種：資產(chǎn)負(fù)債表企穩(wěn)帶動(dòng)的可選消費(fèi)、服務(wù)性消費(fèi)復(fù)蘇（高端商業(yè)物業(yè)、戶外體育、旅游、酒店、餐飲等）。

華金證券：A股短期可能已見(jiàn)底

當(dāng)前來(lái)看，基本面可能繼續(xù)回升、海外風(fēng)險(xiǎn)釋放和情緒悲觀已較充分、政策偏積極，A股短期可能已見(jiàn)底。

（1）短期經(jīng)濟(jì)和盈利可能繼續(xù)處于回升趨勢(shì)中。一是短期經(jīng)濟(jì)可能繼續(xù)回升：首先，制造業(yè)景氣度可能進(jìn)一步上行；其次，地產(chǎn)銷售短期有所企穩(wěn)，開(kāi)工旺季來(lái)臨下基建投資可能維持較高增速。二是短期企業(yè)盈利可能繼續(xù)處于上升趨勢(shì)中：首先，PPI同比增速可能繼續(xù)回升，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速可能延續(xù)回升趨勢(shì)；其次，在商品價(jià)格維持高位、科技硬件景氣度持續(xù)較高下，A股一季報(bào)盈利增速可能繼續(xù)處于回升周期中。

（2）短期外部風(fēng)險(xiǎn)釋放和情緒悲觀可能已較充分，政策仍可能偏積極。一是短期外部風(fēng)險(xiǎn)釋放已較充分：首先，資本市場(chǎng)對(duì)美伊沖突進(jìn)一步升級(jí)的預(yù)期較低；其次，短期美伊談判達(dá)成協(xié)議和沖突結(jié)束的可能性仍在。二是估值和情緒調(diào)整已較充分，但未到歷史極低水平。三是短期政策仍可能偏積極。

（3）短期流動(dòng)性仍可能維持寬松，股市資金可能有所回流。

行業(yè)配置：短期繼續(xù)逢低配置績(jī)優(yōu)科技和部分周期等行業(yè)。

（1）底部震蕩期績(jī)優(yōu)科技和周期行業(yè)可能相對(duì)占優(yōu)。一是復(fù)盤歷史，底部震蕩期政策支持、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上、業(yè)績(jī)?cè)鏊倥琶壳暗男袠I(yè)相對(duì)占優(yōu)。二是當(dāng)前來(lái)看，短期電子、通信、有色金屬、電力設(shè)備等行業(yè)可能相對(duì)占優(yōu)。

（2）交運(yùn)、有色金屬、電子、計(jì)算機(jī)、軍工等行業(yè)一季報(bào)盈利增速可能較高。一是鋼鐵、計(jì)算機(jī)、傳媒、軍工等Wind一致預(yù)測(cè)一季報(bào)盈利增速較高。二是交運(yùn)、有色金屬、TMT、公用事業(yè)等行業(yè)2026年1-2月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比增速較高。三是房地產(chǎn)、煤炭、國(guó)防軍工等今年一季報(bào)盈利增速可能受益于低基數(shù)。四是石油石化、有色金屬、化工等上游行業(yè)一季度景氣度可能提升，電子、通信等中游行業(yè)一季度景氣可能有所改善。

（3）短期建議繼續(xù)逢低配置：一是政策和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上的通信（AI硬件）、電子（半導(dǎo)體、AI硬件）、電新（AI電力、儲(chǔ)能）、創(chuàng)新藥、有色金屬、化工、軍工（商業(yè)航天）等行業(yè)；二是煤炭、電力、銀行等低估值紅利行業(yè)。

中國(guó)銀河：市場(chǎng)大概率將維持震蕩分化格局，難以出現(xiàn)趨勢(shì)性行情

當(dāng)前美伊沖突在4月乃至整個(gè)二季度都難以看到明確終點(diǎn)。霍爾木茲海峽的油輪流量已降至正常水平的3%左右，油價(jià)在90至110美元每桶的高位區(qū)間震蕩，已成為基準(zhǔn)情景。市場(chǎng)目前已經(jīng)基本定價(jià)了“通脹沖擊”，但對(duì)“增長(zhǎng)沖擊”——即高油價(jià)可能抑制全球需求——的擔(dān)憂，很可能成為下一個(gè)需要警惕的風(fēng)險(xiǎn)。在此背景下，港股正處于地緣風(fēng)險(xiǎn)反復(fù)、財(cái)報(bào)季業(yè)績(jī)驗(yàn)證與資金面分化的三重窗口期。整體來(lái)看，市場(chǎng)大概率將維持震蕩分化格局，難以出現(xiàn)趨勢(shì)性行情，投資策略應(yīng)從過(guò)去的“普漲博反彈”轉(zhuǎn)向“結(jié)構(gòu)賺確定”。

投資策略上應(yīng)把握三條主線：一是周期板塊，聚焦黃金、能源等避險(xiǎn)資產(chǎn)及供給收緊的化工品（如甲醇、聚乙烯），暫緩波動(dòng)劇烈的軍工與關(guān)鍵金屬。二是金融與可選消費(fèi)。金融板塊（銀行、保險(xiǎn)）估值處于歷史低位（PB約0.6倍），股息率超4%，安全邊際充足，適合作為底倉(cāng)配置但不宜追高；可選消費(fèi)中，建議精選出口強(qiáng)勁、業(yè)績(jī)已獲驗(yàn)證的汽車產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的，同時(shí)規(guī)避已發(fā)盈利預(yù)警或增速放緩的個(gè)股。三是科技板塊。優(yōu)先關(guān)注AI應(yīng)用端（如詞元經(jīng)濟(jì)）中已有商業(yè)化落地、業(yè)績(jī)兌現(xiàn)度高的公司；互聯(lián)網(wǎng)龍頭獲南向資金逆勢(shì)加倉(cāng)，可作為防御性底倉(cāng)。半導(dǎo)體等上游硬件面臨資本開(kāi)支過(guò)大、盈利擔(dān)憂及地緣風(fēng)險(xiǎn)，建議暫緩左側(cè)布局，等待拐點(diǎn)明確。

中銀證券：短線持倉(cāng)仍需耐心，留力中長(zhǎng)期布局

市場(chǎng)仍未走出地緣局勢(shì)風(fēng)暴期，短線持倉(cāng)仍需耐心，留力中長(zhǎng)期布局。

短期海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)承壓，市場(chǎng)或進(jìn)一步逐步計(jì)價(jià)滯脹乃至衰退預(yù)期。當(dāng)前霍爾木茲海峽控制權(quán)爭(zhēng)奪與原油供應(yīng)鏈危機(jī)，尚未出現(xiàn)具備可落地性的解決方案，市場(chǎng)對(duì)原油供給的擔(dān)憂仍在不斷升溫。地緣不確定性加劇疊加能源成本攀升，將持續(xù)壓制以美股為代表的發(fā)達(dá)市場(chǎng)權(quán)益資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)偏好與盈利預(yù)期，進(jìn)一步推動(dòng)海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)計(jì)價(jià)滯脹向衰退過(guò)渡的邏輯。

東吳證券：尋找再平衡，采取“泛能源+科技縮圈”的對(duì)沖策略

當(dāng)前地緣政治局勢(shì)具備高度不確定性，采取平衡配置的思路更為穩(wěn)妥，建議以“泛能源+科技縮圈”對(duì)沖。

1、泛能源：歷史上海外滯脹環(huán)境中，泛能源是表現(xiàn)最好的大類板塊。本輪地緣沖突持續(xù)發(fā)酵推動(dòng)油價(jià)上行，進(jìn)一步催化“能源替代”的邏輯，關(guān)注電力、煤化工、電網(wǎng)設(shè)備等領(lǐng)域；此外，我國(guó)在能源轉(zhuǎn)型領(lǐng)域已構(gòu)建起全球領(lǐng)先的結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢(shì)，新能源板塊自身亦具備扎實(shí)的產(chǎn)業(yè)景氣支撐，在發(fā)電側(cè)經(jīng)濟(jì)性提升及儲(chǔ)能電池技術(shù)領(lǐng)先的背景下，重點(diǎn)關(guān)注光伏、儲(chǔ)能、鋰電池、風(fēng)電、核電等板塊。

2、科技縮圈：在通脹中樞預(yù)期上行的環(huán)境中，科技股板塊可能出現(xiàn)分化，即“高位講故事”的標(biāo)的面臨調(diào)整，但主線上有護(hù)城河、有定價(jià)權(quán)、有業(yè)績(jī)的強(qiáng)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)方向企業(yè)仍有望跑出超額、穿越周期。當(dāng)前，供需矛盾突出、具備業(yè)績(jī)支撐的細(xì)分科技領(lǐng)域，具備一定配置價(jià)值。