三大航2025年業(yè)績(jī)分化：南航扭虧凈賺8.57億元，東航、國(guó)航為何沒(méi)跟上？

每經(jīng)記者：舒冬妮 每經(jīng)編輯：畢陸名

近日，中國(guó)國(guó)航（SH601111，股價(jià)7.04元，市值1228億元）、中國(guó)東航（SH600115，股價(jià)4.54元，市值1003億元）、南方航空（SH600029，股價(jià)5.93元，市值1075億元）三大航空公司陸續(xù)發(fā)布2025年年報(bào)。整體來(lái)看，航空業(yè)延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢(shì)，三大航營(yíng)業(yè)收入均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)規(guī)模已基本恢復(fù)至2019年水平。

但在盈利端三大航出現(xiàn)明顯分化：南航率先實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，這也是南航2020年以來(lái)首次年度扭虧為盈，而國(guó)航、東航仍處于虧損狀態(tài)。

南航扭虧為盈，國(guó)航、東航仍虧損

2025年，國(guó)航、東航、南航的營(yíng)收分別為1715億元、1399億元和1823億元，均已超過(guò)2019年同期水平。

但在利潤(rùn)端，三家航司均未恢復(fù)到2019年盈利水平，且表現(xiàn)差異較大。2025年國(guó)航、東航、南航歸母凈利潤(rùn)分別為-17.7億元、-16.33億元和8.57億元，南航率先實(shí)現(xiàn)盈利，但國(guó)航和東航仍處于虧損。

財(cái)報(bào)顯示，南航率先盈利的關(guān)鍵在于其物流板塊的強(qiáng)勁支撐——控股子公司南航物流全年貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)35.75億元，為上市公司帶來(lái)約19.66億元的收益，成為扭虧的關(guān)鍵；疊加飛機(jī)維修與維護(hù)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)較快，共同推動(dòng)南航在行業(yè)整體承壓的背景下率先實(shí)現(xiàn)盈利。

國(guó)航和東航也曾有貨運(yùn)業(yè)務(wù)板塊，但目前均已從上市公司剝離并單獨(dú)上市，東航物流于2021年在上交所主板掛牌上市，國(guó)貨航于2024年12月在深交所掛牌上市。中國(guó)民航大學(xué)航空經(jīng)濟(jì)與發(fā)展研究所（AIR）所長(zhǎng)李曉津認(rèn)為，南航與另外兩家航司的盈利差距主要受貨運(yùn)業(yè)務(wù)和機(jī)務(wù)維修業(yè)務(wù)影響，若僅看客運(yùn)整體業(yè)務(wù)，南航表現(xiàn)或遜于國(guó)航及東航。

國(guó)際航線集體增長(zhǎng)，但仍未恢復(fù)2019年水平

縱觀財(cái)報(bào)，2025年三大航的共同特征之一是國(guó)際航線均實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。從國(guó)際航線載客人次來(lái)看，三大航司的增長(zhǎng)率均高達(dá)兩位數(shù)，且增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)航線。

相關(guān)的2025年年報(bào)顯示，亞洲區(qū)域航線恢復(fù)較為突出，成為國(guó)際航線增長(zhǎng)的主要來(lái)源之一。三大航均在報(bào)告期內(nèi)持續(xù)推進(jìn)航線網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化，新增或恢復(fù)多條國(guó)際航線，重點(diǎn)布局亞洲及部分國(guó)際市場(chǎng)，如國(guó)航2025年新開復(fù)航12條國(guó)際航線。

2025年，我國(guó)單方面免簽國(guó)家增加至48國(guó)，互免簽證國(guó)家擴(kuò)大至29國(guó)，出入境人員達(dá)6.97億人次，同比上升14.2%，創(chuàng)歷史新高。在此背景下，三大航國(guó)際航線恢復(fù)明顯提速，與出入境旅游環(huán)境的優(yōu)化形成直接呼應(yīng)。

然而，聚焦行業(yè)整體層面，目前的國(guó)際航運(yùn)水平實(shí)際尚未完全恢復(fù)到2019年水平。根據(jù)中國(guó)民航局?jǐn)?shù)據(jù)，2019年我國(guó)國(guó)際航線完成旅客吞吐量13935.5萬(wàn)人次，而2025年為11779.6萬(wàn)人次，顯示出依舊有充足的上升空間。

李曉津向記者分析，主要是非民航因素導(dǎo)致北美航線恢復(fù)率低，疊加中東部分航線停飛，大量寬體機(jī)被迫投放到國(guó)內(nèi)及周邊國(guó)際航線，而與此同時(shí)高鐵網(wǎng)絡(luò)日益繁密，競(jìng)爭(zhēng)激烈，也使得民航業(yè)陷入“旺丁不旺財(cái)”的困境。

從整體旅客運(yùn)輸量來(lái)看，2025年三大航均已超過(guò)2019年同期水平，量的修復(fù)已基本完成，但真正掣肘利潤(rùn)的在于收益水平——票價(jià)尚未回歸2019年，“增收不增利”的困境仍未根本破解。在李曉津看來(lái)，客運(yùn)業(yè)務(wù)尚未完全修復(fù)，或是三大航共同面臨的核心難題。