周小川：用關(guān)稅解決全球失衡或是條“彎路”

本文轉(zhuǎn)載自3月25日騰訊財經(jīng)官網(wǎng)。

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當(dāng)前資本流動規(guī)模大幅擴(kuò)張，跨境融資日趨普遍，資本市場互聯(lián)互通持續(xù)推進(jìn)，無論是中國的滬港通、深港通，還是歐洲資本市場一體化進(jìn)程，都意味著各經(jīng)濟(jì)體之間的相互依存程度已今非昔比。

宏觀經(jīng)濟(jì)政策、貨幣政策與財政政策，傳統(tǒng)上屬于各國內(nèi)政范疇。在過去相當(dāng)長的時間里，國際社會對跨國政策協(xié)調(diào)的需求并不強(qiáng)烈。貨幣是本國貨幣，通脹是本國通脹，收支平衡與財政問題也主要在國內(nèi)框架內(nèi)處理。然而，隨著全球化持續(xù)深化，這一格局正在發(fā)生根本性變化。

歷次金融危機(jī)的爆發(fā)，正是推動國際協(xié)調(diào)的直接催化劑。1998年亞洲金融危機(jī)后，二十國集團(tuán)（G20）于1999年正式啟動財長和央行行長部長級會議機(jī)制；2008年國際金融危機(jī)爆發(fā)后，G20更升格為領(lǐng)導(dǎo)人峰會。可視為“危機(jī)驅(qū)動政策協(xié)調(diào)”的典型案例，即正是金融危機(jī)，促使各方坐到一起討論政策制定與政策協(xié)調(diào)。

然而，危機(jī)終會消退，協(xié)調(diào)的緊迫感隨之下降。當(dāng)前，地區(qū)性沖突頻發(fā)，其根源多在于國內(nèi)因素，國際社會的介入與斡旋作用仍不明朗。但是看起來并沒有人緊急呼吁二十國集團(tuán)去關(guān)注、去提供結(jié)束戰(zhàn)爭的解決方案，這些地區(qū)性沖突，其實也會加劇大國之間的緊張狀態(tài)，并且提升各國對于國內(nèi)利益的關(guān)注，而不是對于國際協(xié)調(diào)的需求。在這樣的一個階段，想?yún)f(xié)調(diào)是一個重要的問題，但是它比過去處理起來更棘手了。

在此背景下，當(dāng)前仍存在強(qiáng)烈國際合作需求的四個重點方向：

其一，氣候變化。盡管美國已退出巴黎協(xié)定，但是從全球看大部分國家，尤其是歐洲和亞洲國家，包括日本、韓國和東盟國家是非常關(guān)注的，他們希望做出地區(qū)性的努力，來減少二氧化碳的排放，減輕氣變的影響。

其二，支付系統(tǒng)。將支付系統(tǒng)和數(shù)字貨幣定位為金融基礎(chǔ)設(shè)施，其不應(yīng)僅依賴于商業(yè)銀行或私營平臺，新加坡等東盟國家已在跨境支付領(lǐng)域取得積極進(jìn)展，未來游客消費、線上商戶、中小額貿(mào)易結(jié)算等場景，均有望借助跨境支付體系實現(xiàn)便捷的互聯(lián)互通。

其三，債務(wù)問題。新冠疫情之后，部分發(fā)展中國家仍面臨沉重的債務(wù)問題，G20于2020年推出的債務(wù)延期支付政策及此后啟動的債務(wù)重組框架，在一定程度上回應(yīng)了這一訴求，但問題至今尚未得到非常好的解決。

其四，全球失衡。比如匯率機(jī)制，隨著全球的發(fā)展，可以看到人們更多去討論，在這個新的階段，比如IMF（國際貨幣基金組織）是否發(fā)揮更多的作用，去解決全球的不平衡問題。當(dāng)然這個不平衡有不同的形式，（包括）投資的不平衡，資本流動的不平衡，需要多邊的解決方式，不僅僅是雙邊或區(qū)域措施，去解決全球不平衡的各類問題。很遺憾的是，美國事實上也處于這種全球不平衡的境況之下，但是美國決定不使用匯率機(jī)制或者類似機(jī)制來解決這個不平衡問題，而是使用稅收的方式來解決這個不平衡問題。但是稅收問題是一個棘手的問題，應(yīng)該使用IMF的框架措施，來解決不平衡的問題。

針對亞洲經(jīng)濟(jì)體為何普遍傾向于匯率穩(wěn)定、而非浮動匯率這一問題，可以從兩個層面作出解釋：

一方面，中國等具有計劃經(jīng)濟(jì)歷史的國家，傳統(tǒng)上傾向于價格穩(wěn)定，慣用購買力平價衡量匯率的合理性，認(rèn)為既然購買力平價未發(fā)生變化，匯率便無需大幅波動，這是計劃經(jīng)濟(jì)思維的歷史延續(xù)。

另一方面，很多國家都會關(guān)注國內(nèi)經(jīng)濟(jì)實體的信心，他們會關(guān)注異常的資本流動，如果這些信心發(fā)生了變化，可能會有大量的資本內(nèi)流或外流，也就是說它的流動規(guī)模會比你預(yù)期的更大。這樣的一種資本流動，實際上會夸大經(jīng)濟(jì)的問題，不管是國際收支的平衡還是其他問題。所以在匯率發(fā)生變動的時候，不管是30%還是50%的變動，從經(jīng)濟(jì)學(xué)上來講會認(rèn)為需要的調(diào)整不會那么大，也就是匯率浮動超過了需要調(diào)整的幅度，它會給決策者帶來相當(dāng)大的壓力。