局勢緩和落空 進口縮減成甲醇走勢主導力量

3月26日早盤開盤，甲醇主力合約大幅走高，盤內漲近5%。此輪大漲的核心邏輯在于地緣局勢的再度惡化。據伊朗軍方消息人士的表態，伊朗正持續監測敵方動向，并警告若敵方在伊朗領土或海上采取行動增加其防御成本，伊朗將開啟包括曼德海峽在內的其他戰線作為回應，并強調“伊朗已為局勢的進一步升級做好了充分準備”。

受沖突影響，前期中東地區裝置大量停車，3月進口預計下降至歷史同期低位，4月到港也將受到影響。盡管國內開工率維持高位，但在國際供應擾動頻繁、中東裝置大規模停車以及進口到港量兌現低位預期的背景下，市場多頭情緒占據主導。

在供應受阻的同時，國內港口與企業的庫存表現為價格上漲提供了扎實的基礎。數據顯示，庫存端甲醇樣本企業庫存量52.31，較上周減少2.93萬噸，甲醇港口庫存量131.28萬噸，較上周減少13.07萬噸。這種去庫節奏印證了現貨市場的緊缺狀態。

在供應完全恢復尚無明確時間表的情況下，中東地緣擾動仍存反復可能，盤面預計大幅度波動。

【機構觀點】

南華期貨：上周甲醇期貨價格大幅飆升，最高觸及3287元/噸，創下近三年新高。伊朗的緊張局勢，直接威脅到甲醇的生產和運輸。市場擔憂供應中斷，導致恐慌性買入(伊朗局勢升級，以軍襲擊伊朗高級官員，市場擔憂霍爾木茲海峽運輸安全)。

目前仍為戰爭邏輯，博奕美伊局勢，目前來看伊朗與美國均未達成戰爭目標，且伊朗直接與美國談判概率極低(信任下降)，后期極有可能需要中間大國進行斡旋(中美會談已推遲)，目前從談判角度來看，戰爭無法短時間結束。短期結束的唯一路徑可能僅剩下TACO路線。

國內方面，目前交易所為降低投機情緒增加內地交割庫，從歷史的河南與港口價差來看，運費價差為200-300之間，由于港口海外缺口較大，且內地-港口運力有限，目前價差維持在500附近。若交易所重啟內地交割庫，且允許在05合約上交割，盤面可能恢復內地定價，即河南交割格升水200。考慮到恢復交割利多內地，內地價格有補漲預期，因此內地定價為盤面價格-150較為合理，但是單邊仍跟隨地緣。

綜上恢復內地交割庫利多內地期現正套，對05形成壓制。考慮到伊朗裝置的不確定性，建議盤面5-6反套疊加9-1正套。