商湯2025下半年EBITDA首次轉正

公司情報專家《財經涂鴉》獲悉，3月24日，商湯科技（0020.HK）發布全年業績公告。

2025 年度，集團總收入增長33%，超50億元，創歷史新高，增幅為近三年最快；全年凈虧損大幅收窄58.6%，經調整凈虧損實現連續四個半年同比加速減虧，下半年息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）為3.8億元，上市后首次轉正。

報告期內，商湯造血能力出現躍升，貿易應收回款達48.7億元，創歷史新高，集團資金效率持續提升，現金流穩健；下半年集團經營性現金流自上市以來首次實現正向凈流入。

期內，集團聚焦生成式人工智能的轉型相當成功，支撐收入獲得高速增長。其中，視覺AI業務在2025年收入穩步回升，剔除東北亞單一客戶影響，該業務于2025下半年年增速已達33.5%。

截至期末，不包括75億元股權及債券類投資余額，集團總現金儲備升至142億元。截至3月24日港股收盤，商湯報收1.91港元，單日漲幅2.14%，對應總市值772.1億港元。

深耕原生多模態大模型，「搶占垂直賽道入口」

據悉，商湯將于2026年第二季度推出基于第二代NEO架構的全新模型，該模型預計將實現效能與性價比的倍數級躍升，廣泛賦能智能體AI應用。

“我們深信語言與視覺的深度融合是突破智能上限的高效路徑。基于NEO原生架構，我們高效實現理解與生成統一，探尋多模態的新‘尺度定律’。”商湯科技董事長兼首席執行官徐立在電話會議中，對集團未來作出進一步展望。

他表示，首先，集團要通過技術定義AI的新范式和智能新高度，確定商湯在AI前沿的領先地位；其次，深耕產業智能化，找Agent原生時代的路口，“在泛辦公、教育營銷、智能終端等垂直賽道要搶占入口，實現流量和商業價值的雙向爆發。”

第三，把單位智能成本壓到極致，持續降低推理成本，讓極致性價比成為市場上最硬的壁壘，并全力推動國產算力從可用走向好用；第四，視覺AI要跑出規模化紅利，堅持海內外雙引擎發力，把商湯方案做到全球AI的產業標桿。

2025年，商湯持續投入前沿技術研發，在大模型架構創新、訓練范式、推理效率、空間理解等方面取得突破性進展，持續保持國內領先水平。

其中，商湯日日新多模態大模型性能攀升，持續霸榜，先后于2025年1月、5月、12月在SuperCLUE和OpenCompass等綜合評測中位列榜首。

基于此，在泛辦公領域，小浣熊家族已累計服務1500萬個人用戶與數千家企業客戶，全年實現了7倍月活增長，業務分析周期縮短90%，顯著提升辦公效率。在智能營銷領域，商湯全面覆蓋電商全流程，與值得買科技達成深度戰略合作；內容創作領域，創作智能體Seko月活用戶（MAU）已達10萬。“金融數智決策平臺”在銀行業、保險業實現了營收規模的快速擴張。同時，多模態大模型深度嵌入各類終端硬件，已涵蓋小米、比亞迪、傳音等用戶。

在探索新一代AI原生C端消費級應用方面，咔皮Kapi系列產品成功累計用戶規模達到千萬級，驗證了AI原生應用的爆發力。

「龍蝦」將帶來新機遇，大裝置見證出海商業潛力

談及當前熱度極高的“龍蝦”，管理層在電話會議中表示，OpenClaw給token提供了非常友善的流通平臺。

“但我們想特別強調的是，token只是一種信息和知識的載體，真正有價值的是用戶最終獲得的服務結果。因此，OpenClaw如果能為用戶提供可持續的高價值，必須跟很多專業能力，比如深度分析、報表生成、營銷視頻制作等skills。”

在技術層面，商湯原生的多模態能力覆蓋了圖文理解、生成、網頁和文檔分析、多態記憶等，都可以作為未來向用戶賦能的核心skills，拓展Agent的應用邊界，交付高價值結果。

同時，第二代NEO架構的突破，也有望提供更高效的多模態引擎，使得Agent的能力從線上走到線下。

“反過來看，OpenClaw的新范式也啟發了我們現有產品和行業方案的變革，幫助我們結合在一起打造更加極致的用戶體驗，是一個雙向奔赴。依托我們在模型等方面的一系列技術突破和智能體AI的深度結合，新應用的可能性將會進一步打開。”

此外，大裝置作為“三位一體”戰略中堅實的技術底座，全年支撐模型研發任務近百萬項，打通從底層硬件到頂層應用，從軟件棧到模型適配的完整路徑。當中LightX2V 世界模型推理系統，在國產硬件平臺實現了對海外芯片性能的反超。

目前，商湯大裝置已處于國產化生態“鏈主”位置，聯合華為昇騰、海光、寒武紀等十余家芯片廠商共同發布“商湯大裝置算力 Mall”，成為頭部科研機構、互聯網巨頭、泛娛樂企業、具身智能公司及大模型獨角獸的核心合作伙伴，并在沙地阿拉伯落地中國首個出海國產算力集群。

在寧德時代支持下，大裝置打造的AI智能系統，可通過大模型以算力任務數據精準預測電力負載，動態生成最優能源調度策略，預估該系統能帶來7%的電費節省及超4000噸的碳減排。

截至本業績公告發布日，大裝置運營算力總規模已提升至4.04萬PetaFLOPS（FP16）。

2026年經調整EBITDA大概率可實現全年轉正

視覺AI正在從技術投入期邁入規模化收獲期。報告期內，CV2.0首次實現盈利、連續兩年正現金流，成為驅動集團收入增長與現金流改善的堅實支柱，已連續九年蟬聯CV市場份額第一。

東南亞、東北亞、中東等地的客戶持續復購視覺AI的產品與服務，并且在過去一年有更多南美、歐洲等客戶的關注，已形成可復制可規模化的“中國式出海方案”。

“多年來，我們已在外部構建起多樣化的生態矩陣，這部分的投資公允價值截至2025年底接近62億元。隨著被投企業的上市和估值提升，公允價值將呈現穩定上升的趨勢。”管理層在電話會議中透露。

談及研發與投入，管理層表示，公司一直把研發作為核心競爭力，2025年進一步加大了研發算力投入，但由于研發人效提升顯著，加上一些強研發驅動的X業務先后出表，當年對總研發成本出現下降，“綜上所述，效率提升和研發結果變強并不矛盾”。

展望未來，管理層表示，當前的盈利態勢具備確定的持續性潛力，“我們整體預期2026年應該會繼續維持大比例減虧趨勢。從全年來看，經調整后的EBITDA有較大概率能實現全年轉正。”

2025年，商湯堅定執行“1+X”戰略，構建了“母艦（集團）提供底座，子艦（生態）競逐賽道”的高效協同體系，實現了從單一業務增長向生態價值倍增的跨越。商湯集團孵化的生態企業在一級市場融資進展順利，獲得包括互聯網巨頭、頂級風投及產業基金在內的外部資本高度認可。端側芯片、智能駕駛業務板塊已成功完成融資并實現出表獨立運營。