華沿機器人港股IPO在即：利潤水平不穩，王光能薪酬超1000萬元

撰稿|貝多

來源|貝多商業&貝多財經

2026年3月20日，廣東華沿機器人股份有限公司（HK:01021，下稱"華沿機器人"）披露發售公告，于3月20日至3月25日招股，預計H股將于3月30日在港交所上市。

在機器人行業普遍虧損的背景下，華沿機器人的盈利能力格外引人注目。這家協作機器人領域的企業，以"已實現盈利"的獨特標簽，站在了資本市場的聚光燈下。

但細究財報，這家公司的業績能否支撐起資本的期待？

一、IPO關鍵數據：發行價17港元，募資12.8億港元

據招股書披露，華沿機器人此次上市，擬全球發售約8078.5萬股H股，另有15%超額配股權。每股發售價17港元，預期將于2026年3月30日正式掛牌。假設超額配股權不獲行使，預計募資凈額約為12.8億港元。

據貝多商業&貝多財經了解，華沿機器人引入了9名基石投資者，合共認購該公司約9840萬美元（約7.70億港元）的發售股份，包括HHLRA、廣發基金、MSIP、晟信集團、灝浚投資、華泰資本、Eternal Summer、Shrewd Pioneer等。

其中，HHLRA為高瓴資本的投資主體，出資3000萬美元參與華沿機器人的基石認購。同時，廣發基金亦出資3000萬美元，而Morgan Stanley則為摩根士丹利。

根據招股書，華沿機器人計劃將約55%用于提升研發能力，約20%用于海外業務發展，約15%用于升級并擴建生產能力，約10%用于營運資金及一般企業用途。

二、協作機器人賽道：小眾但增長迅速

華沿機器人是一家協作機器人公司，主營業務包括協作機器人及核心運動部件的研發、生產和銷售。

天眼查App信息顯示，華沿機器人成立于2017年9月，前身為深圳市大族機器人有限公司。目前，該公司的注冊資本約為9013.9萬元，法定代表人為王光能，主要股東包括大族激光（SZ:002008）等。

據招股書披露，王光能、張國平為一致行動人，合計持股約39.44%，為華沿機器人的控股股東。其中，王光能為該公司創始人、執行董事、董事會主席（即董事長）、總經理，張國平為創始人、執行董事兼首席技術官。

除了王光能、張國平外，華沿機器人的高管還包括執行董事、首席財務官、董事會秘書張應濤等。另外，自華沿機器人上市起，陳佩貞將被委任為該公司聯席公司秘書。

根據弗若斯特沙利文的數據，2024年全球協作機器人市場收入達75億元人民幣，占整體全球機器人市場收入4316億元的約1.7%。

協作機器人（Cobot）是近年來機器人行業的新興品類，與傳統工業機器人相比，其特點是體積小、精度高、安全性強，可與人類近距離協作，適用于柔性制造場景。在汽車制造、電子裝配、食品加工等領域，協作機器人的滲透率正在快速提升。

從市場格局來看，全球協作機器人市場集中度較高，丹麥的優傲機器人（UR）占據領先地位，國內企業如節卡機器人、遨博智能、華沿機器人等正在快速追趕。

三、財務表現：盈利樣本的AB面

招股書顯示，華沿機器人的營收由2022年的1.09億元增加至2023年的1.75億元，2024年進一步增長至3.10億元，2022年至2024年的復合年增長率為68.4%。2025年前九個月（前三季度），該公司的營收約為2.81億元，同比增長36.2%。

更引人關注的是盈利表現。根據弗若斯特沙利文的資料，華沿機器人從2022年凈虧損8340萬元，到2024年實現凈利潤1790萬元，成功扭虧為盈，成為全球知名協作機器人公司中少數已實現盈利的企業之一。

然而，華沿機器人的盈利可持續性存疑。2024年前三季度，該公司實現凈利潤903.7萬元，但2025年同期卻轉為凈虧損1560萬元。這意味著，華沿機器人在2024年全年盈利后，業績再度出現波動。

盈利能力的不穩定，與協作機器人行業的特性密切相關。作為技術密集型行業，協作機器人的研發投入、市場拓展成本較高，規模效應尚未充分釋放。華沿機器人雖已實現階段性盈利，但能否保持持續盈利，仍需觀察。

但按非國際財務報告準則計量，華沿機器人2022年、2023年、2024年度和2025年前三季度的經調整凈利潤分別約為-7053.5萬元、7146.8萬元、1786.9萬元和2445.3萬元，于2023年扭虧為盈。

但就2024年而言，華沿機器人的經調整凈利潤約為1786.9萬元，較2023年的7146.8萬元減少75.0%。2025年前三季度，該公司的的經調整凈利潤約為2445.3萬元，較2024年同期的903.7萬元增長170.6%。

而凈利潤和經調整凈利潤的差距如此之大，和華沿機器人發放的“以股份為基礎的付款”有關。2022年、2023年度，該公司的以股份為基礎的付款分別約為1283.1萬元、6957.3萬元，2025年前三季度為2465.2萬元。

僅就2025年前三季度而言，王光能從華沿機器人取得的薪酬合計約1237.1萬元，其中“以股份為基礎的付款”約為1159.8萬元，遠高于其他董高監成員。

不過，華沿機器人亦表示，以股份為基礎的付款開支屬非現金性質，指其根據其接受僱員提供的服務作為公司權益工具的對價的安排。華沿機器人方面稱，以股份為基礎的付款開支預期不會導致未來現金付款。

四、估值與競爭：90億港元貴不貴？

按發售價17港元、總股本5.31億股計算，華沿機器人上市后市值約為90.35億港元。高估值背后，是市場對協作機器人賽道的期待。

據弗若斯特沙利文預測，全球協作機器人市場將保持快速增長，到2030年市場規模有望突破300億元人民幣。華沿機器人作為國內頭部企業，有望分享行業增長紅利。

但競爭壓力不容忽視。全球市場上，優傲機器人（UR）母公司泰瑞達（Teradyne）擁有強大的渠道和技術優勢；國內市場上，節卡機器人、遨博智能、艾利特等企業加速布局，價格戰日益激烈。

另外，同為協作機器人企業的深圳市越疆科技股份有限公司（即“越疆”，HK:02432）已2024年12月23日在港交所上市。此次上市，華沿機器人將與越疆同在港股競技，其能否在競爭中保持領先，仍存不確定性。

此外，協作機器人的下游應用場景雖廣，但客戶采購決策周期較長，且回款壓力較大。招股書顯示，華沿機器人的應收賬款周轉天數有所延長，現金流壓力值得關注。

華沿機器人的上市，為協作機器人行業提供了一個重要的估值參考。在行業普遍虧損的背景下，能夠實現盈利的企業確實稀缺，但盈利的可持續性、估值的合理性，仍需市場檢驗。

對于投資者而言，華沿機器人代表了一個高成長、高估值的投資機會，同時也伴隨著業績波動、競爭加劇的風險。協作機器人賽道前景廣闊，但誰能最終勝出，尚未可知。

資本市場的熱情，需要用持續的業績來回應。華沿機器人的故事，才剛剛開始。