營收與凈利雙雙微降，飛龍股份2025年業(yè)績陷停滯，提示傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長瓶頸

3月19日晚間，飛龍股份(002536)公布2025年年報，公司營業(yè)收入為45.45億元，同比下降3.77%；歸母凈利潤為3.17億元，同比下降3.85%；扣非歸母凈利潤為3.25億元，同比下降6.98%；經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為3.74億元，同比下降1.67%。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3元（含稅）。

飛龍股份2025年年報主要財務(wù)指標(biāo)

第四季度凈利同比腰斬

公開資料顯示，飛龍股份主營業(yè)務(wù)是汽車領(lǐng)域熱管理部件和民用領(lǐng)域熱管理部件的制造、銷售。公司的主要產(chǎn)品是發(fā)動機熱管理重要部件、發(fā)動機熱管理節(jié)能減排部件、新能源、氫燃料電池和5G工業(yè)液冷及光伏系統(tǒng)冷卻部件與模塊、非發(fā)動機其他部件、電子泵系列產(chǎn)品、溫控閥系列產(chǎn)品、溫控模塊產(chǎn)品。

讀創(chuàng)財經(jīng)注意到，傳統(tǒng)燃油車業(yè)務(wù)與海外市場雙下滑，疊加2025年單季凈利暴跌，可能是導(dǎo)致公司全年營收凈利雙雙微降、增長陷入停滯的主因。

年報顯示，2025年第四季度，飛龍股份營業(yè)收入為13.08億元，同比上升6.5%，延續(xù)增長勢頭；但單季歸母凈利潤為3018萬元，同比下降52.1%；扣非歸母凈利潤為2159萬元，同比下降75.8%。

年報顯示，報告期公司傳統(tǒng)燃油車業(yè)務(wù)大幅下滑，成為營收主要拖累因素。其中，發(fā)動機熱管理重要部件營收16.62億元，同比下降10.47%；發(fā)動機熱管理節(jié)能減排部件營收21.07億元，同比下降6.17%。以上兩大業(yè)務(wù)合計營收占比83%，直接拉低整體營收。

此外，公司2025年海外收入大幅下滑。國外直接銷售22.78億元，同比下降12.53%；國內(nèi)銷售20.41億元，同比上升7.80%，但不足以對沖海外的下滑。

構(gòu)建五大增長曲線矩陣

公司發(fā)展戰(zhàn)略方面，飛龍股份年報顯示，公司作為熱管理領(lǐng)域的有力競爭者，在持續(xù)鞏固汽車產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈的同時，積極開拓民用領(lǐng)域發(fā)展路徑。基于行業(yè)發(fā)展趨勢及公司戰(zhàn)略遠(yuǎn)景，公司構(gòu)建了清晰的增長曲線矩陣：

1、第一曲線（穩(wěn)固根基）：戰(zhàn)略錨定汽車產(chǎn)業(yè)“新四化”（電動化、智能化、低碳化、國際化）與新能源革命，通過做長做強產(chǎn)業(yè)鏈與價值鏈，以電子泵及溫控閥系列為核心，向熱管理集成模塊與系統(tǒng)方案解決商升級。產(chǎn)品矩陣覆蓋全品類車型，精準(zhǔn)契合行業(yè)“油電協(xié)同”需求。

2、第二曲線（海外拓展）：2025年6月26日，國外生產(chǎn)基地龍?zhí)┕究⒐ぴ嚿a(chǎn)。待全線投產(chǎn)后，預(yù)計將形成年產(chǎn)150萬只渦殼、100萬只排氣歧管、50萬只機械水泵、100萬只電子水泵的設(shè)計產(chǎn)能。公司將以該生產(chǎn)基地為依托，積極布局全球市場，拓展東南亞、中亞等國外客戶資源，持續(xù)擴大全球化業(yè)務(wù)規(guī)模。

3、第三曲線（新興領(lǐng)域）：將熱管理技術(shù)應(yīng)用場景從汽車延伸至服務(wù)器液冷、數(shù)據(jù)中心（IDC）液冷等高科技領(lǐng)域。通過持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新與市場拓展，公司致力于在熱管理領(lǐng)域建立更穩(wěn)固的行業(yè)地位，提供全方位解決方案，該曲線已進(jìn)入逐步批量供貨階段。

4、第四曲線（電腦終端）：隨著個人電腦（PC）功率持續(xù)提升和產(chǎn)品日益小型化，競技類主機已逐步采用液冷降溫方案，PC液冷被視為下一個關(guān)鍵賽道與新興藍(lán)海市場。公司圍繞PC端液冷特點進(jìn)行產(chǎn)品優(yōu)化，已研發(fā)出體積小、功率低、性能強的PC端液冷泵。目前，相關(guān)產(chǎn)品與終端客戶開展接洽與產(chǎn)品測試，部分項目正在推進(jìn)。

5、第五曲線（未來布局）：把握產(chǎn)業(yè)融合趨勢，將熱管理技術(shù)賦能機器人等前沿產(chǎn)業(yè)。數(shù)據(jù)化時代浪潮下，精準(zhǔn)的溫度控制對保障精密行業(yè)高效穩(wěn)定運行至關(guān)重要，萬物皆液冷的步伐越來越快。公司依托現(xiàn)有汽車領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)客戶資源及業(yè)務(wù)協(xié)同，加速布局機器人業(yè)務(wù)，打造面向新質(zhì)生產(chǎn)力的長期增長引擎。

飛龍股份稱，基于熱管理的底層技術(shù)邏輯，公司產(chǎn)品適用于廣泛的熱管理場景。據(jù)此，公司將持續(xù)推進(jìn)技術(shù)應(yīng)用的探索與布局，不斷開拓多元化的應(yīng)用領(lǐng)域。

公司面臨的風(fēng)險

在年報中，飛龍股份提示了公司面臨的風(fēng)險，并提出了應(yīng)對措施。

1、傳統(tǒng)燃油車市場結(jié)構(gòu)性調(diào)整風(fēng)險

在國家“雙碳”戰(zhàn)略目標(biāo)引領(lǐng)及全球能源轉(zhuǎn)型大趨勢下，傳統(tǒng)燃油車市場規(guī)模持續(xù)收縮，發(fā)動機熱管理核心部件市場需求增速放緩、總量下滑。公司傳統(tǒng)燃油車類業(yè)務(wù)占比仍然較高，面臨新能源汽車產(chǎn)業(yè)替代帶來的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型壓力，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長空間受到明顯制約。

2、原材料價格波動風(fēng)險

在國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境影響下，公司生產(chǎn)所用的主要原材料生鐵、鎳、鋁、銅、塑料、稀有金屬等價格存在市場波動，對生產(chǎn)和經(jīng)營帶來一定影響。

3、市場競爭風(fēng)險

全球熱管理市場集中度持續(xù)提升，國內(nèi)新能源汽車行業(yè)競爭較為激烈，上下游產(chǎn)業(yè)鏈均面臨持續(xù)降價壓力。公司在新能源熱管理領(lǐng)域需要持續(xù)加大技術(shù)研發(fā)投入、加快產(chǎn)品迭代升級，還需要嚴(yán)格控制生產(chǎn)成本，面臨技術(shù)升級與成本管控的雙重挑戰(zhàn)。

4、轉(zhuǎn)型擴產(chǎn)背景下的經(jīng)營效益風(fēng)險

公司正加速向熱管理系統(tǒng)綜合方案解決商轉(zhuǎn)型，持續(xù)推進(jìn)新能源業(yè)務(wù)產(chǎn)能擴張及海外生產(chǎn)基地建設(shè)，隨著國內(nèi)外生產(chǎn)基地逐步投產(chǎn)，人力成本、運營管理成本、物流成本等持續(xù)攀升。

同時，產(chǎn)能擴建與海外基地建設(shè)帶來固定資產(chǎn)投資大幅增加，若未來市場需求不及預(yù)期、產(chǎn)能利用率未達(dá)規(guī)劃目標(biāo)、項目投資回報周期延長，將進(jìn)一步增加固定資產(chǎn)折舊壓力，降低資金使用效率，對公司整體經(jīng)營效益產(chǎn)生不利影響。

5、國際貿(mào)易環(huán)境風(fēng)險

公司海外市場布局廣泛，產(chǎn)品出口覆蓋美洲、歐洲、東南亞等多個國家和地區(qū)，出口收入占營業(yè)收入比重超過50%。當(dāng)前國際政治經(jīng)濟形勢復(fù)雜多變，國際貿(mào)易政策、關(guān)稅壁壘、貿(mào)易保護主義等不確定性因素增多，對公司出口業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性、盈利能力及國際競爭力構(gòu)成潛在影響。

6、匯率波動風(fēng)險

公司積極開拓乘用車市場和國際貿(mào)易市場，開發(fā)了一大批國外知名汽車廠商客戶，如博格華納、康明斯、蓋瑞特、通用、福特等國際客戶，國際貿(mào)易收入占比逐步提升，2025年國際貿(mào)易收入占比超50%，匯率波動風(fēng)險也相應(yīng)增加。主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟體近年來實施寬松的貨幣政策，而我國貨幣政策相對穩(wěn)健，人民幣具有升值動力，這會給公司國際市場的開拓和匯兌結(jié)算帶來不利影響。

7、募集資金投資項目風(fēng)險

雖然公司募投項目已履行充分的可行性研究與論證程序，預(yù)期具備良好的經(jīng)濟效益，但項目的實施效果仍受市場環(huán)境、管理、技術(shù)、資金等多重因素影響。近年來，國內(nèi)新能源汽車市場價格競爭加劇，導(dǎo)致新能源汽車熱管理產(chǎn)業(yè)鏈整體盈利空間面臨階段性調(diào)整，可能對募投項目預(yù)期收益實現(xiàn)帶來一定不確定性。

來源：讀創(chuàng)財經(jīng)

審讀：梁榮高