美聯(lián)儲(chǔ)的"皇帝新衣"，市場(chǎng)99%押注不降息，但數(shù)據(jù)早已撕破遮羞布

你敢信嗎？如今華爾街的交易員幾乎全押了一邊，美聯(lián)儲(chǔ)下次議息絕對(duì)不會(huì)降息，概率直接干到99%。說(shuō)白了一萬(wàn)個(gè)人里只有一個(gè)敢賭降息，這個(gè)共識(shí)比鐵板還硬。可偏偏就在大家都認(rèn)準(zhǔn)這個(gè)結(jié)果的時(shí)候，美國(guó)剛公布的幾組數(shù)據(jù)，直接把所有人的臉打腫了。

2026年3月第二周，美國(guó)財(cái)政部干了件創(chuàng)紀(jì)錄的事。周一砸40億美元買(mǎi)國(guó)債，周四又扔了150億美元進(jìn)去，一周整整190億真金白銀砸進(jìn)債市。按說(shuō)國(guó)家隊(duì)下場(chǎng)救市，怎么也該穩(wěn)住行情吧，結(jié)果市場(chǎng)的反應(yīng)，直接看傻了所有人。

7到10年期的國(guó)債ETF兩周跌了2.5%，長(zhǎng)期國(guó)債ETF直接暴跌超4%。平時(shí)債券一年波動(dòng)都沒(méi)這么大，這才半個(gè)月就跌成這樣。別說(shuō)長(zhǎng)期國(guó)債，連短期的1年、2年期國(guó)債都開(kāi)始坐不住，收益率全跟著往上漲。

這場(chǎng)景就像拿水桶往著火的房子潑水，水潑了不少，火反而燒得更旺。190億聽(tīng)起來(lái)多，美國(guó)國(guó)債去年規(guī)模就超過(guò)38萬(wàn)億美元，這點(diǎn)錢(qián)連零頭都算不上。但真正讓人慌的不是錢(qián)少，是市場(chǎng)根本不買(mǎi)美國(guó)政府的賬。

交易員全在用腳投票，不信美國(guó)能控得住債務(wù)，不信通脹能乖乖降下來(lái)，更不信美聯(lián)儲(chǔ)還有本事收拾這個(gè)爛攤子。全球玩家都在瘋狂拋美債，說(shuō)白了就是用真金白銀表達(dá)對(duì)美國(guó)財(cái)政可持續(xù)性的懷疑。

這事巧就巧在，剛好出在特朗普就職后的“解放日”之后。看就業(yè)增長(zhǎng)的圖表，那曲線一過(guò)2025年1月20日，直接垂直下墜之后就拉平了。市場(chǎng)沒(méi)人會(huì)覺(jué)得這是巧合。

如果債市的異動(dòng)還能拿地緣風(fēng)險(xiǎn)搪塞過(guò)去，那就業(yè)數(shù)據(jù)崩塌，就是實(shí)打?qū)嵉拇蚰槨?月美國(guó)失業(yè)率跳到了4.4%，本來(lái)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)還維持在4.2%，這一下直接超預(yù)期升了。非農(nóng)就業(yè)不但沒(méi)新增，反而減少了9.2萬(wàn)人。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)要正常運(yùn)轉(zhuǎn)，每個(gè)月至少得新增10萬(wàn)個(gè)崗位，才能接住新進(jìn)入勞動(dòng)力市場(chǎng)的人。現(xiàn)在不增反降，這哪里是經(jīng)濟(jì)放緩，明明就是在倒退。更離譜的是，過(guò)去一整年的就業(yè)數(shù)據(jù)，全被下調(diào)了。

經(jīng)濟(jì)學(xué)里把這種情況叫修正性衰退，之前公布的好數(shù)據(jù)全是假象，真實(shí)的經(jīng)濟(jì)情況比你想的要糟得多。那張就業(yè)曲線，哪里是什么大家吹的軟著陸，明明就是硬著陸前的失速。

翻翻歷史就知道，每次就業(yè)數(shù)據(jù)走出這種平臺(tái)期，接下來(lái)都是衰退。1990年是這樣，2001年是這樣，2008年那次也一樣。美聯(lián)儲(chǔ)的首要目標(biāo)就是最大化就業(yè)，現(xiàn)在就業(yè)爛成這樣，按說(shuō)早就該降息刺激了。

可現(xiàn)在Fed Watch的數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)給降息的概率還不到1%。為啥會(huì)這樣？說(shuō)白了大家都被通脹這個(gè)幽靈嚇怕了，還整出了一個(gè)特別詭異的悖論。

官方公布的2月CPI是2.43%，只比1月高了一丟丟，和2024年9月的2.42%差不多。說(shuō)白了通脹橫盤(pán)了一年半，不上不下就僵在這兒，離美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)其實(shí)已經(jīng)很近了，完全在可控范圍。可市場(chǎng)就是不信這個(gè)官方數(shù)據(jù)。

第三方機(jī)構(gòu)Trueflation算出來(lái)的通脹只有1.21%，剛好是官方數(shù)據(jù)的一半。這么大的差距肯定不是統(tǒng)計(jì)誤差，核心問(wèn)題就是CPI的算法本來(lái)就飽受爭(zhēng)議。

CPI用的替代效應(yīng)，牛肉貴了你改吃雞肉，那就不算漲價(jià)了，還有業(yè)主等價(jià)租金平滑房租波動(dòng)。這套操作下來(lái)，數(shù)據(jù)確實(shí)好看穩(wěn)定了，但普通人去超市買(mǎi)東西，根本感覺(jué)不到物價(jià)只漲了2.4%。

這不就剛好給了美聯(lián)儲(chǔ)借口，說(shuō)通脹還沒(méi)到目標(biāo)，不能降息。可這個(gè)借口根本站不住腳，要是真擔(dān)心通脹，為啥30年期國(guó)債收益率會(huì)往死里漲？

債市本來(lái)就是最敏感的通脹晴雨表，收益率上漲通常就是市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)通脹會(huì)失控。現(xiàn)在短期通脹橫盤(pán)，長(zhǎng)期通脹預(yù)期飆升，就業(yè)數(shù)據(jù)崩了，美聯(lián)儲(chǔ)還硬按著不動(dòng)。這哪是什么貨幣政策，明明就是政治游戲。

美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在怕這怕那，其實(shí)就是投鼠忌器，伊朗沖突剛好給了鮑威爾拖延降息的正當(dāng)理由。降息了萬(wàn)一油價(jià)暴漲怎么辦？萬(wàn)一市場(chǎng)解讀成經(jīng)濟(jì)真不行了引發(fā)恐慌怎么辦？

可這種等等看的策略，反而是最危險(xiǎn)的。2008年金融危機(jī)之前，美聯(lián)儲(chǔ)也是這么想的，先觀察觀察，別急著輕舉妄動(dòng)。等最后不得不動(dòng)手的時(shí)候，雷曼兄弟都倒了，整個(gè)金融系統(tǒng)都崩了。

現(xiàn)在市場(chǎng)99%押注不降息，這個(gè)數(shù)字本身就是個(gè)笑話。說(shuō)白了根本不是什么理性預(yù)期，就是集體性的鴕鳥(niǎo)心態(tài)。大家都知道哪里不對(duì)，都賭自己不是最后接盤(pán)的那個(gè)。

190億回購(gòu)打了水漂，就業(yè)數(shù)據(jù)崩成這樣，通脹僵了一年半，債市都在尖叫求救了，美聯(lián)儲(chǔ)還在裝睡。這場(chǎng)游戲的結(jié)局其實(shí)早就寫(xiě)在明面上，只是沒(méi)人愿意第一個(gè)戳破罷了。

參考資料：中國(guó)證券報(bào) 全球美債市場(chǎng)與美聯(lián)儲(chǔ)政策分析