北京
3月13日，電子煙龍頭企業霧芯科技（旗下品牌悅刻）發布了2025年財報，一改往年的萎靡：凈營收39.589億元，同比增長44.0%；非美國通用會計準則下，全年經調整凈利潤為11.623億元（凈利率29.25%，暴利！），同比增長23.5%。其中，第四季度凈營收11.413億元，同比增長40.3%；非美國通用會計準則下，第四季度經調整凈利潤為3.230億元，同比增長27.6%。
盡管霧芯科技業績漂亮，但股票并沒有大漲，3月16號還一路下跌。看來，依然沒有解除股民對被強監管的電子煙行業的顧慮。今年315便利店龍頭美宜佳被廣東煙草專賣局查出超百萬條假煙，讓便利店行業瑟瑟發抖。
霧芯科技2021年是一家年營收達85億元，利潤超20億元的暴利企業（凈利率23%），市值一度近190億美元（超1300億元）。2022年10月1日起，中國禁止銷售除煙草口味外的調味電子煙，霧芯科技（悅刻）此前大量產品為水果等風味，導致老產品停產、新品開發滯后。2022年11月1日起，電子煙被納入消費稅征收范圍，生產（進口）環節稅率36%，批發環節11%，直接壓縮霧芯科技的利潤空間（2022年同比減少了28.82%，2023年同比減少了69.93%），相關部門還要求霧芯科技需取得煙草專賣生產企業許可證，且不得通過網絡銷售，切斷了重要銷售渠道（原來通過線上直銷+加盟模式在商場等地銷售）。
強監管導致霧芯科技業績一落千丈，2023年營收掉到只有12.44億元，市值20億美元左右。但隨著市場上電子煙的中小企業被清理，其國內業績逐漸穩定（市占超42%），但更重要的是其開拓了國際市場——將電子煙賣給老外，2025年第四季度國際市場營收占比達到76.5%。不過，煙草一向是各個國家主要的稅收來源，霧芯科技會否在海外市場經歷類似的監管，導致業績強烈波動。這恐怕是這家公司最大的風險。
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