機構(gòu)研究周報：國際秩序重構(gòu)與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新共振驅(qū)動A股上漲

【摘要】中金公司李求索指出，地緣沖突短期沖擊風(fēng)險溢價但A股顯韌性，中期焦點回歸基本面與政策主線。浙商證券唐嵩表示，"缺資產(chǎn)"格局不改的背景下，信用下沉策略仍然占優(yōu)，3月可繼續(xù)中短久期下沉。

一、焦點銳評

1．政府工作報告：經(jīng)濟增長目標(biāo)4.5%-5%

十四屆全國人大四次會議3月5日在京開幕，國務(wù)院總理李強作《政府工作報告》。《政府工作報告》提出，今年發(fā)展主要預(yù)期目標(biāo)是：經(jīng)濟增長4.5%-5%，在實際工作中努力爭取更好結(jié)果；城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.5%左右，城鎮(zhèn)新增就業(yè)1200萬人以上；居民消費價格漲幅2%左右；居民收入增長和經(jīng)濟增長同步；國際收支基本平衡；糧食產(chǎn)量1.4萬億斤左右；單位國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放降低3.8%左右。

【解讀】政策延續(xù)積極定調(diào)、更加注重效能，不搞大水漫灌強刺激，小幅下調(diào)增長目標(biāo)，釋放"十五五"期間更加重視增長質(zhì)量的信號。對債市而言，今年政府債券供給壓力減小，債券供需關(guān)系逐步改善，在貨幣政策放松而流動性寬松背景下，債券利率有望走出震蕩、回歸下行。

二、權(quán)益市場

1.中金公司：國際秩序重構(gòu)與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新共振驅(qū)動A股上漲

中金公司李求索指出，本輪中東沖突升級，短期推升風(fēng)險溢價，但A股具相對韌性，需關(guān)注沖突范圍、油價及通脹影響。中期看，國際秩序重構(gòu)與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新共振仍是A股上漲、中國資產(chǎn)重估的核心驅(qū)動，短期沖擊不改長期邏輯。

2.匯豐晉信基金：市場韌性較強，科技成長主線或主導(dǎo)

匯豐晉信基金李學(xué)偉指出，A股受外部地緣沖突與內(nèi)部政策預(yù)期影響呈"冰火兩重天"，避險情緒主導(dǎo)，油氣、貴金屬板塊走強，科技成長股回調(diào)。市場整體流動性充裕，外部沖突未改變國內(nèi)經(jīng)濟基本面修復(fù)和政策科技轉(zhuǎn)型中期邏輯，預(yù)計后市延續(xù)結(jié)構(gòu)性行情，科技成長主線或繼續(xù)主導(dǎo)，若增量政策明確有望進一步向上拓展空間。

3.廣發(fā)證券：2026年資產(chǎn)市場新舊分化收斂

廣發(fā)證券郭磊指出，技術(shù)進步整體就業(yè)中性，中國經(jīng)濟在技術(shù)展開期有內(nèi)生優(yōu)勢，政策重視技術(shù)場景化。2026年資產(chǎn)市場將呈新舊資產(chǎn)分化收斂形態(tài)，科技類資產(chǎn)中期潛力突出但短期賠率約束，消費類資產(chǎn)中期勝率高但短期賠率高，周期類資產(chǎn)短期勝率與賠率雙高，建議均衡配置。

三、行業(yè)研究

1.富國基金：軍工板塊具備長期投資價值

富國基金董治國指出，2026年軍工板塊有"新質(zhì)戰(zhàn)斗力"和"商業(yè)航天"兩張牌，開年表現(xiàn)亮眼，中證軍工指數(shù)近6個月漲27.40%，軍工龍頭指數(shù)漲31.78%。政策上有"十五五"規(guī)劃支撐，產(chǎn)業(yè)中軍貿(mào)需求擴張，軍費向無人系統(tǒng)等傾斜，軍貿(mào)成"第二增長曲線"，商業(yè)航天二季度或有事件催化，旗下有主動和被動產(chǎn)品供布局。

2.銀河基金：中東局勢下有色及化工板塊重構(gòu)邏輯

銀河基金金燁指出，中東局勢升級強化逆全球化與再工業(yè)化趨勢，銅、錫、碳酸鋰等金屬中長期受益，資源自主可控企業(yè)或迎估值重估。原油長期價格中樞上行，相關(guān)公司股息率可關(guān)注。化工板塊中煉化、PX等石油相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈及甲醇等伊朗產(chǎn)能占比高的品種或受益供給收縮與政策反內(nèi)卷。

3.萬家基金：2026年或成原油價格中長期大拐點

萬家基金葉勇指出，美國頁巖油因地質(zhì)資源約束、資本約束等進入結(jié)構(gòu)性衰退，全球原油定價機制從三維模型向OPEC+財政平衡成本主導(dǎo)的雙軌制演變，2026年全球原油市場供需錯配時點趨近，疊加地緣沖突加劇等因素，極大概率成為原油價格中長期大拐點。

四、宏觀與固收

1.中金公司：房價有望企穩(wěn)

中金公司李昊認(rèn)為，北京、上海二手房庫存去化周期已回到房價企穩(wěn)區(qū)間，掛牌量下降源于可售體量減少而非成交加速，顯示社會庫存自然見底。政策端重視去庫存，北上限購邊際調(diào)整或成房價預(yù)期正循環(huán)催化劑。

2.浙商證券：信用下沉策略仍然占優(yōu)

浙商證券唐嵩表示，信用債當(dāng)前無需止盈，重點關(guān)注結(jié)構(gòu)性機會，從性價比角度，信用>利率，城投>二永。從策略角度，"缺資產(chǎn)"格局不改的背景下，信用下沉策略仍然占優(yōu)，3月可繼續(xù)中短久期下沉；此外，利差絕對低位，穩(wěn)中求進更為可取，建議控制久期，3Y或是合意期限。

3.博時基金：債券市場有望回暖

博時基金呂瑞君指出，近期資金面平穩(wěn)寬松，DR001、DR007下行。2026年政府工作報告經(jīng)濟增長目標(biāo)4.5%-5%，政府債券供給壓力減小，貨幣政策放松下債券利率或震蕩。新經(jīng)濟擠出效應(yīng)、通脹偏弱、企業(yè)結(jié)匯增加提升銀行配置需求，繼續(xù)看好國內(nèi)債券市場。

五、資產(chǎn)配置

1.中歐基金：HALO策略關(guān)注六大資產(chǎn)

中歐基金指出，AI發(fā)展引發(fā)資產(chǎn)重估，輕資產(chǎn)受沖擊，HALO（重資產(chǎn)、低淘汰風(fēng)險）資產(chǎn)成資金避風(fēng)港。其具高重置成本、供給剛性及不易被AI顛覆特征，A股中關(guān)注工業(yè)金屬、石油、化工、電力、工程機械、鋼鐵。建議組合配置兼具確定性與遠期空間的新質(zhì)生產(chǎn)力資產(chǎn)及中短期現(xiàn)金流穩(wěn)定的HALO資產(chǎn)。

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公開募集證券投資基金風(fēng)險揭示書

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根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)，上海萬得基金銷售有限公司做出如下風(fēng)險揭示：

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