埃克森美孚的“抗跌”邏輯

文 ‖李 陽

在普遍承壓的行業(yè)背景下，埃克森美孚何以實現(xiàn)業(yè)績韌性遠(yuǎn)超市場預(yù)期？

2025年經(jīng)營形勢比2024年更加嚴(yán)峻。然而，面對低油價，國際石油巨頭卻交出了一份令人矚目的答卷——業(yè)績韌性遠(yuǎn)超市場預(yù)期。

以埃克森美孚為例，盡管2025年第三季度凈利潤同比下滑12.4%至75.4億美元，營收也下降5.3%，但其整體經(jīng)營依然保持穩(wěn)健。前三季度累計凈利潤達223億美元。不僅是埃克森美孚，雪佛龍、殼牌、道達爾能源等巨頭也在逆勢中展現(xiàn)出強大抗壓能力，2025年第三季度合計凈利潤突破210億美元。在普遍承壓的行業(yè)背景下，石油巨頭如何實現(xiàn)業(yè)績超過預(yù)期？本文以埃克森美孚為例，探尋其穿越周期的突圍策略。

核心板塊與低碳轉(zhuǎn)型的雙輪驅(qū)動

事實上，埃克森美孚的盈利韌性核心源于持續(xù)的降本增效。比如，2025年三季度通過自動化升級、供應(yīng)鏈優(yōu)化及運營技術(shù)革新，新增結(jié)構(gòu)性成本節(jié)約22億美元，2019年以來累計節(jié)約額已超140億美元，目標(biāo)2030年末累計節(jié)約超180億美元。與此同時，埃克森美孚以“上游、產(chǎn)品解決方案、低碳解決方案”三大板塊為核心，構(gòu)建了“全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同賦能、低碳業(yè)務(wù)開拓未來”的業(yè)務(wù)格局，既堅守能源主業(yè)的核心競爭力，也積極響應(yīng)全球能源轉(zhuǎn)型趨勢。

上游業(yè)務(wù)是企業(yè)的根基所在，聚焦“低成本、高儲量、高回報”的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。除了圭亞那Stabroek區(qū)塊與二疊紀(jì)盆地這兩大增長引擎外，企業(yè)還在墨西哥灣深水、卡塔爾LNG等領(lǐng)域布局重要項目——卡塔爾LNG項目依托豐富的天然氣資源與全球市場渠道，成為天然氣業(yè)務(wù)的重要增長極；墨西哥灣深水項目則通過技術(shù)創(chuàng)新提升采收率，進一步拓充資源儲備。上游業(yè)務(wù)的核心目標(biāo)是持續(xù)提升產(chǎn)量與儲量，降低盈虧平衡價，為全產(chǎn)業(yè)鏈提供穩(wěn)定、低成本的資源基礎(chǔ)。

產(chǎn)品解決方案板塊（由原下游煉化與化工業(yè)務(wù)整合而成）是企業(yè)的“現(xiàn)金流穩(wěn)定器”，核心邏輯是“煉化—化工一體化協(xié)同，提升高附加值產(chǎn)品占比”。在煉化端，企業(yè)聚焦高價值產(chǎn)品生產(chǎn)，如低硫船燃、潤滑油基礎(chǔ)油、特種燃料等，通過裝置升級提升原料轉(zhuǎn)化效率；在化工端，以烯烴、芳烴為核心原料，延伸至聚乙烯、聚丙烯、高性能材料與催化劑等產(chǎn)品，同時通過技術(shù)許可業(yè)務(wù)賦能全球客戶，強化行業(yè)影響力。

面對全球“雙碳”目標(biāo)帶來的產(chǎn)業(yè)變革，埃克森美孚將低碳解決方案視為未來增長極，成立專門的Low Carbon Solutions板塊，聚焦碳捕集、利用與封存（CCUS）、藍(lán)氫、生物燃料、低碳潤滑油等領(lǐng)域，助力自身與客戶實現(xiàn)降碳目標(biāo)。目前，企業(yè)在休斯頓CCS樞紐、Humber CCS等大型項目上持續(xù)投入，推進CCS技術(shù)的規(guī)模化部署。

全產(chǎn)業(yè)鏈的深度協(xié)同與高效整合

埃克森美孚的核心競爭力不僅源于各業(yè)務(wù)板塊的獨立優(yōu)勢，而且來自“上游資源—中游煉化—下游產(chǎn)品—終端市場”全產(chǎn)業(yè)鏈的深度協(xié)同與高效整合。從產(chǎn)業(yè)鏈縱向協(xié)同來看，埃克森美孚構(gòu)建了“資源端—加工端—市場端”的閉環(huán)體系。上游優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)為中游煉化提供穩(wěn)定且低成本的原料保障——二疊紀(jì)盆地的輕質(zhì)原油、圭亞那的高品位石油以及卡塔爾的天然氣，通過全球化運輸網(wǎng)絡(luò)精準(zhǔn)對接全球核心煉廠，形成“原料產(chǎn)地—煉化基地”的高效匹配。例如，二疊紀(jì)盆地的輕質(zhì)原油可通過管道直接輸送至美國本土的博蒙特?zé)拸S，大幅降低運輸成本；圭亞那的原油則通過海運輻射歐美及亞洲市場，為當(dāng)?shù)責(zé)拸S提供高品質(zhì)原料。中游煉化環(huán)節(jié)則通過一體化裝置設(shè)計，將原油最大限度轉(zhuǎn)化為高附加值產(chǎn)品，實現(xiàn)“吃干榨盡”的原料利用效率——其煉化一體化率已達85%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。下游產(chǎn)品銷售網(wǎng)絡(luò)則承接中游產(chǎn)出的全品類產(chǎn)品，從成品油、潤滑油到化工材料，通過Exxon、Esso、Mobil等全球知名品牌的加油站、零售終端及工業(yè)客戶渠道，實現(xiàn)產(chǎn)品的全球覆蓋，形成“生產(chǎn)—銷售”的無縫銜接。

技術(shù)創(chuàng)新是驅(qū)動產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同的核心引擎。埃克森美孚將專有技術(shù)貫穿產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)，形成技術(shù)復(fù)用與價值疊加效應(yīng)。在上游勘探開發(fā)領(lǐng)域，其高效壓裂技術(shù)與井網(wǎng)優(yōu)化技術(shù)提升了二疊紀(jì)盆地的采收率，降低了開發(fā)成本；在中游煉化環(huán)節(jié)，F(xiàn)LEXICOKING?靈活焦化技術(shù)可將減壓深拔渣油等低成本原料轉(zhuǎn)化為高價值輕質(zhì)油品和清潔燃料氣，SMDW?脫蠟技術(shù)則助力生產(chǎn)高品質(zhì)潤滑油基礎(chǔ)油；在化工領(lǐng)域，通過PxMax選擇性甲苯歧化、EMTAM甲醇甲苯烷基化等技術(shù)，提升芳烴產(chǎn)品收率與品質(zhì)，為下游高性能材料生產(chǎn)奠定基礎(chǔ)。

產(chǎn)業(yè)鏈橫向協(xié)同則體現(xiàn)在優(yōu)勢資產(chǎn)聚焦與非核心資產(chǎn)優(yōu)化的戰(zhàn)略布局中。近年來，埃克森美孚通過剝離歐洲、亞洲和非洲超過160億美元的非核心資產(chǎn)，將資源集中于二疊紀(jì)盆地、圭亞那、LNG等核心優(yōu)勢領(lǐng)域，形成區(qū)域集聚效應(yīng)。例如，在北美地區(qū)，二疊紀(jì)盆地的上游開發(fā)與周邊煉廠、化工基地形成產(chǎn)業(yè)集群，實現(xiàn)物料互供、能源共享；在全球LNG業(yè)務(wù)領(lǐng)域，通過卡塔爾北部氣田擴建、美國金帕斯等項目布局，形成“生產(chǎn)—運輸—銷售”的全球協(xié)同網(wǎng)絡(luò)，同時提前簽署銷售合同鎖定大部分產(chǎn)量，確保投資回報穩(wěn)定性。

未來，隨著圭亞那、二疊紀(jì)等上游項目的持續(xù)產(chǎn)能釋放，煉化與化工業(yè)務(wù)的高附加值產(chǎn)品升級，以及低碳技術(shù)的規(guī)模化落地，埃克森美孚將繼續(xù)在“堅守能源主業(yè)核心競爭力”與“推動低碳轉(zhuǎn)型”之間尋找平衡。而全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同模式作為其核心優(yōu)勢的重要載體，將持續(xù)為企業(yè)降本增效、抵御風(fēng)險提供支撐。