四川大決策投顧：“內需修復+出海加速”，工程機械景氣周期已至

四川大決策投顧 摘要：工程機械行業正迎來“國內需求筑底回升+海外出口韌性強勁”的共振周期。國內受益于設備更新政策與基建項目加碼，存量替換需求釋放；出口持續高增長，企業通過本土化深耕“一帶一路”等市場。電動化、智能化提升產品價值與門檻，龍頭憑借技術、全球化優勢強化份額，行業從“周期”向“成長”切換。

1. 工程機械：宏觀經濟晴雨表

工程機械是土石方施工工程、路面建設與養護、流動式起重裝卸作業、人貨升降輸送工程，市政、環衛及各種建設工程、綜合機械化施工以及同上述工程相關的生產過程機械化所應用的機械設備的統稱，在國家建設過程中發揮著舉足輕重的作用。

2. 工程機械產業鏈

工程機械產業鏈上游環節主要包括鋼材等原材料以及發動機、軸承、液壓系統等零部件；中游環節主要包括挖掘機、裝載機、起重機等不同類型的主機制造；下游環節為工程機械行業主要應用場景，主要包括房地產、基礎設施建設、礦山開采等領域。

3.工程機械：內需復蘇，政策支持+更新周期啟動有望驅動內需持續向好

政策面支持+更新周期啟動，工程機械內需具備向上動能：中央經濟工作會議將堅持內需主導作為八大重點任務之首，提到要推動投資止跌回穩，適當增加中央預算內投資規模，優化實施“兩重”

項目，優化地方政府專項債券用途管理，繼續發揮新型政策性金融工具作用，有效激發民間投資活力，高質量推進城市更新；第五大任務是堅持協調發展，促進城鄉融合和區域聯動，提到要統籌推進以縣城為重要載體的城鎮化建設和鄉村全面振興，推動縣域經濟高質量發展；第八大任務是堅持守牢底線，積極穩妥化解重點領域風險，提到要著力穩定房地產市場。以上重點任務有望推動工程機械板塊受益，在政策端帶來需求好轉及更新周期啟動雙重利好下，工程機械內需有望繼續取得不錯表現。

國內開工水平低位波動，下游回款率邊際改善。目前開工小時數和開工率處于低位波動區間，后續隨著逆周期政策的逐步落地，國內開工率有望逐步回升，后續改善空間較大。下游行業回款情況持續改善，下游實際回報率有所提升，隨著開工的逐步回升，后續更新需求釋放有望拉動銷量增長。

4.出口回暖，看好美聯儲降息預期下海外需求釋放

隨著美聯儲降息以及發展中國家地區政治因素改善，中國出口的主要區域下游需求邊際改善，后續出口有望迎來結構性改善。挖掘機出口持續增長。2025M1-11，挖掘機出口合計103975臺，yoy+14.9%，出口占比接近50%。歐美之外的中國工程機械出口增速有所提升，并且全球龍頭小松的七種主要產品訂單增速在發展中國家地區也明顯改善。

5.全球工程機械競爭格局穩定,中國制造商市占率提升

根據KHL統計，2024年全球工程機械市占率前三的公司分別是卡特彼勒、小松和約翰迪爾（美國），市占率分別為15.90%、11.20%、5.50%。對比2024和2013年全球工程機械市占率，整體競爭格局穩定，其中卡特彼勒、小松始終位于前兩位，但中國工程機械企業市占率排名顯著上升，其中徐工由2013年的第11名上升至第4，三一由第7名上升至第6名。整體來看，2013年中國工程機械制造商總體市占率為13.4%，2024年市占率為18.4%，呈現上升趨勢。其中，2024年徐工機械銷售額位列全球第4、三一重工位列第6、中聯重科排名第13、柳工排名第18。

6.工程機械板塊收入提速，看好上行周期利潤持續釋放

板塊收入提速、看好上行周期利潤持續釋放：收入端來看，工程機械板塊收入持續提速，2025年前三季度實現營業總收入3036.12億元，同比增長13.11%，利潤端來看，2025年前三季度實現歸母

凈利潤294.38億元，同比增長23.34%，我們認為，內外需共振向上，尤其是海外景氣度復蘇，同時海外利潤率更高，行業有望隨著出口繼續向上以及規模效應下，盈利能力持續改善，看好上行周期利潤持續釋放。

7.工程機械行業投資邏輯與個股梳理

工程機械行業正迎來“國內需求筑底回升+海外出口韌性強勁”的共振周期。國內受益于設備更新政策與基建項目加碼，存量替換需求釋放；出口持續高增長，企業通過本土化深耕“一帶一路”等市場。電動化、智能化提升產品價值與門檻，龍頭憑借技術、全球化優勢強化份額，行業從“周期”向“成長”切換。

相關個股：柳工、山推股份、恒立液壓、三一重工、徐工機械、中聯重科等。

風險提示：市場競爭加劇風險、原材料價格波動風險、匯率波動風險、貿易爭端加劇風險、供應鏈風險、技術迭代風險。

參考資料

1.2025-11-9國信證券——中證全指工程機械指數型基金投資價值分析

2.2026-1-18太平洋證券——科技創新，周期崛起

3.2025-12-31國泰海通證券——科技驅動成長，出海重塑價值

4.2024-12-31國開證券——多重因素驅動，我國工程機械行業市場競爭力有望不斷提升

(分享的內容旨在為您梳理投資方向及參考學習，不構成投資建議，不作為買賣依據，您應當基于審慎原則自行參考，據此操作風險自擔！）