虧了48億，上市34年豫園股份跌入低谷

出品｜達摩財經

復星集團旗下快樂旗艦平臺豫園股份（600655.SH）日前發布業績預告稱，公司2025年預計實現歸母凈虧損48億元，同比由盈轉虧，扣非歸母凈虧損約為47億元。

作為上交所“老八股”之一，豫園股份于1992年上市，至今已有34年，此次是公司上市以來首度錄得年度歸母凈虧損。發布業績預告當日，上交所也火速向公司下發監管工作函。

豫園股份業績失速，源于公司“地產+消費”主業雙線萎縮。2018年，豫園股份將復星系旗下的地產業務收入上市公司體內。在復星集團的規劃下，豫園股份成為復星系快樂旗艦平臺，消費和文旅地產主業并行發展。

此后幾年，豫園股份大舉拓展業務邊界，通過收購浙江復逸、復星津美等公司進軍化妝品賽道，又斥資超60億元取得金徽酒（603919.SH）、沱牌舍得集團的控制權，入局白酒行業。

但隨著地產行業轉冷、消費行業承壓，2021年后，豫園股份便開始走上下坡路。2021年至2024年間，公司的歸母凈利潤從38.61億元下滑至1.25億元，2025年更是陷入虧損。

在業績預告中，豫園股份表示，2025年的虧損主要有3個原因，一是對存在減值跡象的房地產項目及商譽等計提資產減值準備，二是地產加速去庫存下銷售價格與毛利率下滑，三是消費相關業務承壓，營收及毛利額同比下降。與此同時，公司過往大手筆投資、并購帶來的資金壓力不斷顯現，公司不得不通過轉讓資產、多渠道融資取得資金。

2月4日，豫園股份股價收于5.20元/股，總市值為202億元。2025年初至今，豫園股份的股價累計跌幅為16.38%。

“地產+消費”雙線承壓

自2018年以來，豫園股份通過并購與重組，組建起了規模龐大的“地產+消費”業務。公司的消費業務涵蓋黃金珠寶、餐飲百貨、醫藥化妝品、手表、白酒等諸多細分業務板塊，地產業務則包括物業開發、商業地產、度假村等。

諸多業務中，珠寶時尚與物業開發一直是豫園股份營收占比最高的兩項業務，但2025年兩項業務均有所承壓。

珠寶時尚業務是豫園股份的老牌業務，旗下擁有老廟黃金、亞一珠寶等知名品牌。截至2025年9月末，公司珠寶時尚業務共擁有4128家門店。2025年前三季度，公司珠寶時尚業務收入184.47億元，同比下滑31.86%。

近年來，黃金價格持續上漲，消費者對投資性黃金及黃金首飾的消費觀念有所調整。中國黃金協會數據顯示，2025年前三季度，國內黃金首飾消費量270噸，同比下降32.50%，金條及金幣消費量352噸，同比增長24.55%。

不過，即使行業承壓，仍有部分頭部黃金珠寶企業的業績表現優于豫園股份。以與老廟黃金名稱相近的老鋪黃金（6181.HK）為例，該公司2025年上半年實現營收123.54億元，同比增長250.95%，歸母凈利潤22.68億元，同比增長285.76%。知名黃金飾品品牌周大福（1929.HK）2025年第三財季的零售值也增長了17.8%。

除珠寶時尚業務外，豫園股份其余消費業務的收入表現全線下滑。相比之下，2025年前三季度，公司物業開發與銷售業務的營收同比增長55.05%至56.41億元。公司地產業務收入增長，源于其“降價去庫存”的動作。雖然營收有所增長，但毛利率同比下滑，進而影響了公司的利潤表現。

為了扭轉業務下滑的趨勢，豫園股份也在謀求轉型。在珠寶時尚等消費業務方面，公司一邊推動與知名IP聯名，一邊開始加大力度拓展海外市場，例如公司珠寶時尚業務在澳門、馬來西亞開設首店，旗下餐飲品牌松鶴樓落地倫敦唐人街等。

在地產業務方面，豫園股份選擇繼續投注文旅地產，在此前豫園一期的基礎上，推進豫園二期、三期項目建設。去年7月，公司豫園二期核心項目南里（金豫商廈地塊）正式開工。

多渠道“找錢”

在主業承壓的背景下，豫園股份持續面臨資金壓力。截至2025年9月底，公司貨幣資金及交易性金融資產余額合計131.18億元，同期公司短期借款及一年內到期的非流動性負債余額高達213.48億元，差額接近80億元。

為了解決流動性難題，豫園股份近年來“開源節流”，一邊“瘦身”回籠資金，一邊向外找錢。

2022年以來，豫園股份連續出讓資產，如金徽酒控制權、日本北海道星野度假村、上海星光耀廣場等，以回籠資金。但僅靠出讓資產并不能彌補公司的流動性缺口，公司還要在公開市場進行多渠道融資。

在珠寶時尚業務上，豫園股份選擇引入外部股東。早在2023年，公司就計劃定增募資投入珠寶時尚業務，但到2024年，公司終止了定增發行計劃，轉而直接為珠寶時尚子公司引入戰投。2024年底至2025年上半年，珠寶時尚子公司通過引入投資者，累計獲得17.7億元資金。

在公司層面，豫園股份則通過債券途徑融資。去年上半年，公司新發行信用債9期，募資37億元，去年7月，公司又宣布將發行債券40億元。

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