“千億訂單”疑云，證監會立案后容百科技最新回復

當“1200億大單”的光環在短短一周內迅速褪色，被證監會立案調查，容百科技（688005.SH）以一記警鐘叩響了注冊制時代信息披露的真實底線。這場風波極大暴露了一家新能源材料龍頭在戰略轉型期的內控漏洞。

1月13日晚間，容百科技公告與寧德時代簽署《磷酸鐵鋰正極材料采購合作協議》，約定2026年一季度至2031年期間，向寧德時代供應磷酸鐵鋰正極材料預計305萬噸，估算總金額超1200億元，并稱協議“具有約束力”，將對公司未來業績產生“積極且重要影響”。這一數字相當于容百科技2024年營收（150.88億元）的近8倍，消息一出便引發市場熱議。

然而，上交所火速下發問詢函，直指公告三大核心漏洞：一是協議備查文件中無金額約定，“1200億元”估算依據不明；二是公司現有磷酸鐵鋰產能僅6萬噸/年，與年均50萬噸的協議需求存在數量級差距，履約能力存疑；三是未充分披露原材料價格波動、產能建設不確定性等風險，是否存在股價炒作動機。

（圖片來源：公司官網公告）

千億合同公告竟未報董事長，信披可信度存疑

面對上交所質詢，容百科技的表現堪稱“拖延教科書”。1月14日公司停牌一天后，連續兩次申請延期回復。直至1月18日，在證監會立案調查的重壓下，公司終于披露問詢函回復，承認“1200億元”為公司估算值，協議無明確采購金額，最終銷售規模取決于未來原材料價格和訂單數量，存在重大不確定性。

更關鍵的是，公司坦言為履行協議需未來三年投入87億元資本開支，而截至2025年三季度末，其貨幣資金及交易性金融資產合計僅45.91億元，資金缺口近半。盡管尚有84.38億元銀行授信未使用，但百億級資本開支的融資不確定性顯著。

雪上加霜的是，公司核心產品技術成熟度不足——第三代產品剛實現客戶導入，第四代完成量產開發但未規模化穩定量產，第五代尚在開發階段，計劃2026-2028年累計投入5.2億元研發費用，但技術開發與量產進度的不確定性仍高，與此前公司公告中“產品性能領先”的表述形成反差。

更具戲劇性的是協議約束力，協議單次違約金額僅500萬元，與“千億”規模嚴重不匹配。公司還坦言該金額“對日常經營影響不大”，意味著這份看似重磅的協議對雙方約束性實則有限。

令市場震驚的是，這么重大的合同公告，董事長竟然都不知道，僅僅通過董事會秘書審查就披露了。并且董事長白厚善還同時兼任總經理、董事等職務，作為一家百億上市公司的高管竟然不關心公司重大業務合作，引發投資者質疑其信息披露可信度，或將持續影響估值邏輯。1月19日公司復牌后，股價暴跌11.16%，市值蒸發約30億元。

業績三連跳承壓，積極布局海外市場

千億合同的高調披露，背后是容百科技近三年業績的持續承壓。

1月13日，公司發布2025年年度業績預告，預計2025年全年實現歸屬于母公司所有者的凈利潤為-1.9億元至-1.5億元，扣除非經常性損益后的凈利潤為-2.2億元至-1.8億元。

2025年全年業績下滑主要受前三季度銷量下滑影響，導致階段性承壓；第四季度通過產能釋放與產品結構優化，正極材料銷量達全年峰值，錳鐵鋰產品實現盈利，推動單季扭虧，全年利潤實現修復。

（圖片來源：公司官網公告）

回看容百科技近三年業績表現，整體呈現下滑趨勢。2023年，公司實現營收226.57億元，歸母凈利潤5.81億元；2024年業績大幅回落，營收降至150.88億元，同比下滑33.39%，歸母凈利潤僅2.96億元，同比大幅下滑近50%；2025年前三季度，公司歸母凈利潤已虧損2.04億元，盡管第四季度單季度有望扭虧，但無法扭轉全年虧損局面。

容百科技作為全球高鎳三元正極材料龍頭，2024年全球市占率達12%，連續四年位居第一。然而，隨著磷酸鐵鋰電池憑借成本與安全性優勢逆襲，公司被迫布局磷酸鐵鋰及磷酸錳鐵鋰材料。

公開數據顯示，2025年三季度，公司新業務方面，其磷酸錳鐵鋰銷量同比增長103%，產品已連續9個月保持滿產滿銷，業務已基本實現盈虧平衡；磷酸鐵鋰業務在大客戶導入及產能并購方面取得重大進展，有望在波蘭建成首條歐洲磷酸鐵鋰產線；鈉電方面，聚陰離子產品綁定國內外頭部戰略電池廠商，預計2026年產銷規模大幅提升，首期6000噸/年聚陰離子鈉電正極規模化產線建設進展順利；固態方面，高鎳及超高鎳全固態正極材料已實現十噸級出貨，富鋰錳基材料實現單批次噸級以上量產品持續出貨，硫化物電解質材料推進中試線建設，預計將于2026年初竣工，2026 年上半年投產。

此外，容百科技近年來積極布局海外市場，在韓國建設高鎳正極材料生產工廠，首期2萬噸/年產線于2024年四季度滿產，二期4萬噸/年產線計劃2025年上半年試生產；公司還通過并購波蘭項目完成首期2.5萬噸/年產線建設，但需面對當地嚴格的環保法規與勞動力成本。

同時，公司已完成北美子公司注冊工作，北美區域工廠選址與資本運作正穩步推進，目前已經完成多輪選址篩選，并與重點區域政府和國際客戶建立了穩定的合作關系。

從行業數據來看，磷酸鐵鋰對三元材料的替代效應持續強化。2025年1-11月，我國動力和其他電池用磷酸鐵鋰材料290.2萬噸，同比增長49.9%；三元材料61.9萬噸，同比僅增長26.3%；2025年1-11月，磷酸鐵鋰電池裝車量占比達81.2%，三元電池占比僅18.8%。磷酸鐵鋰材料出貨量從2023年的163.8萬噸增至2024年的242.7萬噸，同比增長48.2%。容百科技2025年上半年三元材料銷量僅5萬噸，同比持平。

磷酸鐵鋰領域，湖南裕能以接近70萬噸的出貨量排名第一，總體市場份額高達28.8%，其次為德方納米、萬潤新能和龍蟠科技，四家企業的合計市場份額較2023年下降6.1個百分點。出貨量排名前十的企業還包括友山科技、江西升華、國軒高科、金堂時代、北大先行和融通高科。而容百科技2025年才通過收購貴州新仁進入磷酸鐵鋰領域，當前僅有6萬噸產能。

此次千億合同事件，本質上是容百科技在戰略轉型壓力下的“冒進突圍”。在三元業務增長乏力、磷酸鐵鋰業務打不開局面的情況下，通過高調披露大額協議提振市場信心，試圖吸引資金支持產能擴張，但忽視了信息披露的合規性和履約能力的真實性，最終觸發監管風險。

對于容百科技而言，立案調查僅是開始，后續還可能有調查、處罰等。隨著注冊制全面推行，“以信息披露為核心”的監管理念不斷深化，監管機構對誤導性陳述、虛假披露等行為的打擊力度持續加大，此次事件為所有上市公司敲響了警鐘。

對投資者而言，此次事件提醒需警惕“千億訂單”“戰略合作”等噱頭式公告，關注協議的實質性條款——是否有明確的采購金額、履約時間表、違約責任，公司是否具備匹配的產能、資金、技術能力。在行業產能過剩的背景下，頭部企業的戰略合作更可能是框架性意向，而非確定性業績增長點，盲目追逐利好易陷入投資陷阱。（《理財周刊-財事匯》出品）