97%收入靠比亞迪，前華為團(tuán)隊(duì)創(chuàng)立的雷達(dá)龍頭再闖港股

又一家智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈公司沖刺港股上市。

12月24日，港交所文件顯示，深圳承泰科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“承泰科技”）向港交所主板遞交上市申請(qǐng)，國(guó)泰君安國(guó)際為獨(dú)家保薦人。此前，其于今年6月提交的招股書因?qū)脻M六個(gè)月已失效。

承泰科技再度遞交招股說明書

成立于2016年的承泰科技，主營(yíng)車載毫米波雷達(dá)業(yè)務(wù)，是智能駕駛系統(tǒng)的核心傳感器供應(yīng)商。灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)顯示，以2024年出貨量計(jì)，該公司是中國(guó)最大的車載前向毫米波雷達(dá)供應(yīng)商，市場(chǎng)份額達(dá)9.3%，同時(shí)也是國(guó)內(nèi)第三大車載毫米波雷達(dá)供應(yīng)商，整體市占率為4.5%。

財(cái)務(wù)方面，承泰科技近年?duì)I收增長(zhǎng)迅猛，2022年至2024年復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)145.7%。2025年上半年，其營(yíng)收進(jìn)一步躍升至5.39億元，同比增幅高達(dá)464.6%。

然而，高增長(zhǎng)背后隱憂凸顯。與許多智能駕駛供應(yīng)鏈企業(yè)類似，承泰科技面臨嚴(yán)重的客戶集中風(fēng)險(xiǎn)，其絕大部分收入來源于客戶A（比亞迪），且依賴程度持續(xù)加深，2025年前6月該比例已升至97.4%。

此外，承泰科技現(xiàn)金流也較為緊張。截至2025年6月30日，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為4793.7萬元。

對(duì)承泰科技來說，此次上市不僅是緩解資金壓力的融資渠道，更是突破單一客戶依賴、打開成長(zhǎng)空間的關(guān)鍵一躍。若能借助資本市場(chǎng)加速技術(shù)升級(jí)、拓展多元客戶，公司可在智能駕駛感知賽道中走得更穩(wěn)、更遠(yuǎn)；反之，過度集中的業(yè)務(wù)模式，恐將對(duì)其長(zhǎng)期發(fā)展構(gòu)成制約。

01

核心團(tuán)隊(duì)來自華為

智能駕駛感知核心零部件（毫米波雷達(dá)）引領(lǐng)者，這是承泰科技對(duì)自身的定位。

所謂毫米波雷達(dá)，是工作在頻率為30GHz-300GHz電磁波探測(cè)的雷達(dá)。憑借分辨率高、抗干擾性能強(qiáng)、探測(cè)性能好且尺寸較小等優(yōu)點(diǎn)，成為汽車領(lǐng)域智能駕駛系統(tǒng)里不可或缺的傳感器，按照安裝位置，毫米波雷達(dá)可以分為角雷達(dá)和前雷達(dá)。

雷達(dá)產(chǎn)品在汽車上典型配置

承泰科技的兩名聯(lián)合創(chuàng)始人均出自華為，其中公司執(zhí)行董事、董事會(huì)主席兼總經(jīng)理陳承文曾在中央研究部擔(dān)任部門技術(shù)主管，帶隊(duì)負(fù)責(zé)CPU產(chǎn)品的研究、測(cè)試工作，為資深產(chǎn)品經(jīng)理；另一名聯(lián)合創(chuàng)始人、副總經(jīng)理周珂，也曾任職于華為技術(shù)。

成立之初，承泰科技以77GHz毫米波前向波雷達(dá)CTLRR-100作為首項(xiàng)研發(fā)、制造產(chǎn)品，歷經(jīng)近十載，已打造出毫米波雷達(dá)產(chǎn)品矩陣，其中包括第5代4D雷達(dá)、第5.5代4D高解析度雷達(dá)、中央計(jì)算雷達(dá)等涵蓋毫米波前向雷達(dá)、角雷達(dá)及其他類別的產(chǎn)品，涵蓋由L0至L2+的智駕需求。

承泰科技各產(chǎn)品營(yíng)收

承泰科技目前主要收益來自向OEM銷售已商品化的毫米波雷達(dá)產(chǎn)品，其中前向毫米波雷達(dá)占比較大。但2025年上半年，這一情況發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，角毫米波雷達(dá)營(yíng)收占比來到77.6%。

此外，其有少部分收益來自其他產(chǎn)品及服務(wù)包括技術(shù)開發(fā)服務(wù)及顧問服務(wù)。

前向毫米波雷達(dá)方面，在乘用車應(yīng)用方面，承泰科技主要產(chǎn)品為CTLRR-220系列。其中包括兩款前向雷達(dá)型號(hào)，分別為標(biāo)準(zhǔn)版CTLRR-220 Plus及升級(jí)版CTLRR-220 Pro。這兩款型號(hào)擁有相同的外形尺寸和介面定義，但在性能水平上有所區(qū)別。

在商用車應(yīng)用方面，承泰科技主要產(chǎn)品包括前向雷達(dá)型號(hào)CTLRR-320。該款型號(hào)可以滿足不同客戶在智駕方面的多樣化需求而且車輛最遠(yuǎn)探測(cè)范圍達(dá)200米，專為L(zhǎng)0至L1級(jí)智駕應(yīng)用而設(shè)，透過與其他車輛元件（例如域控制器）的互動(dòng)，可實(shí)現(xiàn)前向碰撞預(yù)警（FCW）及自動(dòng)緊急制動(dòng)（AEB）等功能。

承泰科技產(chǎn)品矩陣

角毫米波雷達(dá)方面，承泰科技主要產(chǎn)品為CTMRR-130系列，其中包括標(biāo)準(zhǔn)版CTMRR-130及升級(jí)版CTMRR-130 Pro。這兩款型號(hào)擁有相同的外殼設(shè)計(jì)和介面配置，但在性能規(guī)格上有所區(qū)別。此外，其還提供CTMRR-180 Pro，這是一款高解析度角雷達(dá)，專為先進(jìn)智駕應(yīng)用而設(shè)；以及CTMRR-410，這是一款第五代型號(hào)，支持各種汽車平臺(tái)。

截至今年上半年，承泰科技和21家OEM客戶達(dá)成合作，累計(jì)搭載了124個(gè)車型項(xiàng)目。

承泰科技客戶概況

與此同時(shí)，承泰科技正在開發(fā)新一代中央計(jì)算雷達(dá)產(chǎn)品，包括前向雷達(dá)CTLRR-620及角雷達(dá)CTMRR-610，專為支持集中式域控制器架構(gòu)而設(shè)。此系列雷達(dá)兼顧行駛與泊車場(chǎng)景而設(shè)，預(yù)計(jì)支持L0至L2+智駕等級(jí)，計(jì)劃于2025年第四季度正式推出。

02

經(jīng)營(yíng)狀態(tài)向好

產(chǎn)品線不斷豐富的同時(shí)，承泰科技營(yíng)收表現(xiàn)也在向好。

根據(jù)灼識(shí)咨詢資料，毫米波雷達(dá)行業(yè)正處于快速增長(zhǎng)階段，全球毫米波雷達(dá)市場(chǎng)規(guī)模從2020年的178億元增長(zhǎng)至2024年的291億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)13.1%，預(yù)計(jì)市場(chǎng)將以16.7%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，2029年將達(dá)到630億元。其中，車載應(yīng)用占比顯著高于其他領(lǐng)域。

全球毫米波雷達(dá)市場(chǎng)規(guī)模

在中國(guó)，該領(lǐng)域的市場(chǎng)規(guī)模由2020年的54億元增長(zhǎng)至2024年的98億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為16.1%，預(yù)計(jì)將以22.9%的復(fù)合年增長(zhǎng)率進(jìn)一步增長(zhǎng)至2029年的275億元。

在此大勢(shì)之下，承泰科技的產(chǎn)品銷量不斷增加。2022年至2024年，承泰科技毫米波雷達(dá)產(chǎn)品的銷量分別為22.10萬臺(tái)、75.38萬臺(tái)和187.51萬臺(tái)，今年上半年的出貨量更是達(dá)到477.6萬臺(tái)，同比暴漲超11倍。

承泰科技財(cái)務(wù)狀況

與此同時(shí)，收益也快速增長(zhǎng)。2022年、2023年及2024年，承泰科技的營(yíng)收分別為5765.1萬元、1.57億元及3.48億元。今年上半年，公司營(yíng)收5.39億元，同比增長(zhǎng)464.6%。

但顯然，營(yíng)收增速不如出貨量，這主要是因?yàn)槠骄蹆r(jià)在逐年下降。2022年至2024年，承泰科技產(chǎn)品的平價(jià)售價(jià)分別為249元/臺(tái)、204元/臺(tái)和184元/臺(tái)。2025年上半年則來到113元/臺(tái)。

招股書指出，平均售價(jià)減少，是因?yàn)楣緸榱颂岣呤袌?chǎng)份額、滲透中低端車型市場(chǎng)的計(jì)劃，進(jìn)而主動(dòng)選擇調(diào)整定價(jià)策略，順應(yīng)了汽車行業(yè)整體的降本趨勢(shì)。

承泰科技毛利變化

這也反映到毛利上。

2022年至2024年，承泰科技的綜合毛利分別為0.17億元、0.49億元、1.18億元，對(duì)應(yīng)同期毛利率分別為28.6%、31%和34.0%，逐年提升。但今年上半年，為了搶占中低端車型市場(chǎng)戰(zhàn)略性降價(jià)，承泰科技的毛利為0.75億元，毛利率下降到了13.8%。

收入增長(zhǎng)的同時(shí)，承泰科技也實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。

2022年、2023年、2024年和今年上半年，其凈虧損分別為7917萬元、9660萬元、2177萬元和1443萬元。

結(jié)合股份支付、贖回負(fù)債賬面值變動(dòng)等因素影響，同期承泰科技經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為-7127萬元、-6296萬元、1395萬元和1915萬元。可以看到，2024年其已經(jīng)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，今年上半年則是進(jìn)一步擴(kuò)大。

研發(fā)開支方面，招股書顯示，2022年、2023年、2024年和今年上半年分別為4609萬元、6436萬元和6189萬元和2714萬元。

截至最后可行日期，承泰科技在深圳、蘇州和武漢設(shè)有三座研發(fā)中心，擁有研發(fā)團(tuán)隊(duì)有超過115名成員；擁有深圳和蘇州兩個(gè)生產(chǎn)基地，年度產(chǎn)能約為1500萬件。

承泰科技現(xiàn)金流狀態(tài)

結(jié)合上述因素，承泰科技現(xiàn)金流有轉(zhuǎn)好跡象。截至2025年上半年，公司持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為4793.7萬元，相比去年同期的2324.9萬元增長(zhǎng)明顯，但依然較為緊張。

03

隱憂有好轉(zhuǎn)跡象

與很多智能駕駛供應(yīng)商相似，承泰科技面臨明顯的客戶集中風(fēng)險(xiǎn)，且這一狀況日益明顯。

招股書顯示，承泰科技大部分收益來自客戶A，即比亞迪。

2022年至2024年，來自客戶A的收益分別為4720萬元、1.43億元及3.26億元，占公司總收益的81.9%、91.3%及93.6%。2025年上半年更是達(dá)到5.24億元，占比97.4%，對(duì)比亞迪的依賴性越來越大。

承泰科技2025年上半年主要客戶

自2022年以來，承泰科技已向客戶A提供多代雷達(dá)產(chǎn)品，包括CTLRR-220 Plus及CTMRR-130；2024年，其開始批量生產(chǎn)5.5代高解析度產(chǎn)品CTLRR-220 Pro及CTMRR-130 Pro，該系列產(chǎn)品已應(yīng)用于客戶A的智駕平臺(tái)。

盡管承泰科技在招股書中花了大篇幅闡述短期難以被客戶A替代。

在承泰科技看來，從技術(shù)角度，客戶A使用其雷達(dá)產(chǎn)品不止因?yàn)橛布阅?，更看重自研的雷達(dá)軟件性能，以及靈活敏捷的開發(fā)周期。這些能力已深度嵌入客戶A的系統(tǒng)設(shè)計(jì)中，難以被替代?？紤]到汽車級(jí)驗(yàn)證的高標(biāo)準(zhǔn)及系統(tǒng)級(jí)集成的復(fù)雜性，如若在短中期內(nèi)更換供應(yīng)商，客戶A將面臨較大的開發(fā)成本和性能風(fēng)險(xiǎn)，因此在商業(yè)和技術(shù)層面均存在較大挑戰(zhàn)。

但是，長(zhǎng)期來看，過度依賴單一客戶可能帶來經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的高度集中。

承泰科技在招股書中也表示，“若我們與客戶A的業(yè)務(wù)關(guān)系惡化，我們的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及前景將受到重大不利影響”。

在此之下，其也在積極擴(kuò)展拓闊客戶群與收益來源。2022年至2024年，來自客戶A以外的收益分別為1040萬元、1360萬元和2230萬元，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到46.0%。

承泰科技的另一大隱憂則是現(xiàn)金流緊張。

數(shù)據(jù)顯示，自成立以來，承泰科技已經(jīng)獲得多家投資機(jī)構(gòu)投資，其中包括松禾資本、毅達(dá)資本、國(guó)科投資、杉創(chuàng)中小微、和高資本等，累計(jì)獲得近3.6億元融資。在2024年5月完成C輪融資后，承泰科技的估值為13.2億元。

承泰科技融資情況

但其現(xiàn)金流狀況仍然較為緊張。

截至2025年上半年，公司持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為4793.7萬元，而同期的流動(dòng)負(fù)債總額高達(dá)5.13億元，負(fù)債凈額為-1.85億元。

不過，相比2024年底，有所好轉(zhuǎn)。

在招股書中，承泰科技也表示，此次IPO部分資金將用于償還從中國(guó)商業(yè)銀行取得的部分現(xiàn)有銀行貸款，包括到期日2026年3月14日的1000萬元（年利率2.4%）、2026年3月28日的3000萬元（年利率2.96%）、2026年6月5日的1000萬（年利率2.7%）、2026年3月28日及2026年6月12日的3000萬元（年利率2.95%）。

此外，本次IPO資金還將于新技術(shù)研究和新應(yīng)用領(lǐng)域產(chǎn)品開發(fā)、測(cè)試設(shè)備補(bǔ)充和生產(chǎn)線升級(jí)、市場(chǎng)營(yíng)銷及銷售渠道建設(shè)、戰(zhàn)略性并購(gòu)或戰(zhàn)略投資，以及將用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金等。

承泰科技正站在一個(gè)關(guān)鍵的十字路口：一面是比亞迪帶來的巨大營(yíng)收與高度依賴，另一面是亟待拓展的客戶群與緊張的現(xiàn)金流。此次沖擊港股，正是其尋求資本助力、破解當(dāng)前增長(zhǎng)困局的核心戰(zhàn)役。