被爆炒的“掃地股”福龍馬，老板要套現了

文/狗蛋本蛋

越到年末，A股越妖。

合富中國、日出東方、人民同泰、統一股份、安泰集團……因為名字取得好，最近漲勢嘎嘎猛。

由此，衍生出一個新概念:“美好寓意”概念股。

10月28日-11月14日，14個交易日，合富中國錄得12板，區間累計漲幅高達256%。

就連華夏幸福都跟著兩連板。

要問這種ICU里的地產股為什么能漲停，答案是：

因為合富中國了，華夏就能幸福。

在“美好寓意”概念股之前，“馬字輩”被熱炒，海馬汽車、萬里馬、神馬電力、福龍馬……只要名字帶個馬就能飛。

抽象嗎？無比抽象。

像福龍馬，股民說名字有“福”，又能體現“龍馬精神”，所以OMG買它。

狗蛋開玩笑說，這要是外資來炒A股，首先得找個好翻譯。

要說基本面，那是基本沒有。

就拿福龍馬來說，營收已經滯漲三年，歸母凈利潤四連降，今年前三季度營收和歸母凈利潤，同比繼續下滑。

業績有多疲軟，市場炒作熱情就有多高漲：

10月23日至11月14日收盤，福龍馬錄得區間漲幅將近50%，區間股價創下8年來新高，市盈率（TTM）被推高到95倍。

近百倍pe，不知道的，以為這是科技股。

事實上，福龍馬是環衛公司，有點科技屬性但不多，倒是疊了很多層甲——

福建概念、海南自貿、人工智能、新能源、機器人，最新的熱門題材，能疊的都疊上了。

有題材，有故事，又是小盤股，短線資金最愛。

炒作歸炒作，作為金融消費者，還是得清醒：

當市場情緒退潮，基本面才是一家公司的價值錨點。

接下來，狗蛋給大家具體拆解：

01 企業簡介：主營業務及行業地位

福龍馬前身是福建龍巖的國有拖拉機廠，后來改制為民企，實控人張桂豐是龍巖永定人，張一鳴的老鄉。

張桂豐21歲就進入該廠當技術員，最后干成了老板。

公司于2015年登陸上交所，是國內環衛行業首家主板上市企業，發展至今，福龍馬業務遍布全國23個省（自治區、直轄市），擁有100多家分/子公司，員工近5萬人，算是環衛行業的龍頭企業之一。

某種程度上，福龍馬的福建概念，更多只是總部在福建，業務則是全國性的。

至于海南自貿概念，其實是在海南有一些環衛項目。

福龍馬主營業務分兩塊：智能裝備制造+環境生態產業運營

通俗來說就是，環衛設備生產銷售和環衛服務。

兩大業務中，環衛設備貢獻營收約20%，環衛服務貢獻77%，是利潤來源大頭。

環衛設備銷售模式上，直銷為主，直接參與政府、企業的各種環衛裝備采購的招標和詢價。

“福龍馬”牌環衛裝備已形成完整的產品系列，包含兩大類 36 個系列 735 款車型，其中純電動產品 241 款，氫燃料產品 26 款，還有無人駕駛清掃機器人等新型智慧設備。

這大概就是，新能源和機器人概念的由來。

上半年，福龍馬在環衛裝備市場的占有率為 3.53%，行業第五；新能源環衛裝備市場占有率 8.27%，行業第三。

設備這塊，福龍馬的主要競爭對手，除了同業的盈峰環境，還有宇通重工、比亞迪等重量級跨界選手。

不久前的九三閱兵，負責閱兵前路面清障工作的，就是比亞迪的純電環衛車。

整體而言，福龍馬的設備在行業并不具備絕對技術和價格優勢。

02 業績透視：營收滯漲3年，利潤四連降

2022年-2024年，公司業績滯漲三年，營收一直卡在50億元關口，具體來看：

2022年50.8億、2023年51.06億、2024年50.4億

今年前三季度，營收同比下滑5%至35.99億元

營收屬于微降，歸母凈利潤則是梯度下行，在2020年創下新高后呈現四連降：

2020年-2024年，其歸母凈利潤分別為3.4億、2.6億、2.3億、1.45億，今年前三季度歸母凈利潤為1.13億，同比下降1.83%，繼續下跌態勢。

業績疲軟，主要是環衛服務大主業賺錢能力走弱，訂單無大幅增長，毛利率卻一降再降，2020年最高達到25.75%，目前下降到不足22%；

第二主業環衛設備業務雖然毛利率提升至25%，但規模小貢獻有限。

被熱炒的機器人業務， L4 級無人清掃機器人逐漸落地布局，不過占營收不到1%，短期撐不起業績。

長期來看，環衛行業的本質是民生保障，機器人掃大街的概念再新穎，也難有爆發性增長。

三、財務透視：回款難，財務成本高企

更關鍵的是，這個行業回款難。

說白了，高度依賴地方財政，經濟下行期，活難干、錢難收。

今年三季度報告期，福龍馬應收賬款為26億元，較去年同期增加6億元；

如果公司處于擴張期，合同訂單和營收穩步提升，那么應收賬款適度增長沒毛病。

福龍馬近三年訂單和營收基本持平或微降，意味著，公司回款不那么絲滑了。

也可能為了拿單，福龍馬放寬了回款要求。

2023年期末，福龍馬應收賬款周轉天數135天，2024年期末145天，今年一季度拉長到163天，年中170天，三季度攀升到180天。

回款規模方面，今年前三季度比去年好，推動經營現金流回正，但是，周轉天數持續拉長，本質是 新增欠款的積累速度超過回款速度，公司還是要進一步優化應收賬款管理，避免資金被過度占用。

不然就只能加大舉債，結果就是推高財務成本。

今年前三季度，福龍馬短期借款激增，由年初的2億元，增加到3.67億元，增幅高達80%：

單單利息費用就要2000萬元。

環衛行業門檻不高，競爭一向激烈，再加上客戶屬性特殊 ，這也導致環衛公司對客戶沒什么議價能力，更談不上催收能力。

所以，回款這道題有點無解，只能看大環境的臉色吃飯。

了解完這些基本面就能明白，一只環衛股被炒到95倍PE，憑的肯定不是龍馬精神，不是掃地技術取得突破。

至于憑什么，問就是，玄學。

04 一些重要信號

最近，福龍馬高管借機減持。

從11月18日開始，三個月內，實控人張桂豐將減持不超623.1 萬股，按照11月14日收盤價約33元計算，張桂豐最高能套現2億元。

公司公告稱，張桂豐減持是出于個人資金需求，張總上一次減持是2020年。

可能是巧合吧，張總剛好在股價炒出新高的時候，有個人資金需求了。

更早一些，9月23日，福龍馬原監事會主席、現任職工代表董事沈家慶減持19.96萬股，套現約530萬。

從三季度數據來看，福龍馬股東激增至10萬戶，較年中增長33%，較一季度增長83%，籌碼非常分散。

這就是典型的，高管到站下車，散戶跑步進場。

有人說炒情緒，只要能拿到中間的套利就行，管他終局如何。

理論是這樣，只不過多數人是去給高管、主力送份子錢的。

喧囂過后，公司的價值終將回歸其基本面。