夢碎IPO，又一大忽悠炸雷了

又有幻想一夜暴富、坑股民套現的大忽悠，栽了。

作者 |王思琪

來源 |投資家（ID：touzijias）

又有幻想一夜暴富、坑股民套現的大忽悠，栽了。

最近，資本市場曝出了驚天大雷，深交所震怒，罕見向5名律師、兩名注會發出監管函。原因是，“5名律師和兩名注會在執業過程中存違規行為，執行核查不到位，發表意見不審慎。”5名律師、兩名注會違規操作的公司名叫貝特電子，是電力電子保護元器件?領域的明星。

這家公司“極具技術實力”，產品廣泛應用于?新能源汽車、光伏儲能、家用電器、消費電子行業。客戶包括比亞迪、美的集團、格力電器、立訊精密、億緯鋰能、格蘭仕等龍頭。2016年，貝特電子掛牌新三板，定增引入深高新投、津杉資本、聯恒投資等機構。兩年后，“搞了幾輪融資”的貝特電子終止掛牌，想在一級市場融資，謀求A股IPO。由于公司“太會講故事”，拉來達晨財智、架橋資本、金時創投等機構加盟，從此走上了瘋狂的忽悠之旅。

貝特電子幻想創業板IPO套現，但不想踏踏實實搞發展，跟深交所打起“太極”，試圖蒙混過關，結果東窗事發。2025年，IPO失利的貝特電子做起了“曲線IPO”美夢，意圖以22.18億元價格賣給市值超360億元的揚杰科技，多家媒體報道，“揚州女首富迎來一筆收購”。

可惜該交易近期終止，摧毀了貝特電子的暴富幻想。

一

面對IPO的巨大誘惑，總有公司想蒙混過關。

在創投圈過往記憶里，2003年在東莞成立的貝特電子常被視作電子保護元器件?領域的“拓荒者”、“領頭羊”。公司有5位“同甘共苦”的創始人（韓露、劉漢浩、易鵬舉、黃衛平、盧志明）分別在各自擅長的汽車、光伏儲能、家用電器、消費電子等行業摸爬滾打多年。

5位創始人“各有各的能力”，十分團結。董事長韓露曾表示，“企業成功的關鍵是尋找搭建核心團隊，樹立堅定目標和使命，團結一致，在時代的危機中找到屬于自己的機會。”

它們真正在創投圈嶄露頭角的時間點是2016年起，公司通過掛牌新三板展開多輪定增，吸引了一大批知名VC/PE進場。彼時，“雙創”熱潮剛興起沒幾年，A股、港股對VC/PE不太感冒，多數機構往往投資新三板公司獲利，貝特電子靠“獨特”背景與技術水平“上位”。

所謂“獨特”背景是，韓露曾在外企打拼，也有公開資料稱，貝特電子前身為德國電力電子公司“Wickmann在華子公司”。這種擁有天然技術優勢、客戶優勢的人創業，很難不讓VC/PE“心動”，VC/PE更看重的是，貝特電子精準踩到了全球即將掀起的新能源汽車風口。

貝特電子研發出了過流保護元件（熔斷器）和過溫保護元件（自恢復保險絲），大幅提升了新能源汽車的安全性。當汽車高壓電路短路時，熔斷器能在毫秒級時間內熔斷，切斷數千甚至上萬安培的短路電流，防止電弧引發火災或設備損壞。而自恢復保險絲能迅速從低阻態轉變為高阻態，切斷電路。一旦故障消除，保險絲會使電路重新恢復工作，無需人工干預。

就這樣貝特電子成了新能源汽車行業的“安全衛士”，隨著新能源汽車風口崛起備受矚目。在新三板融了幾輪錢，貝特電子就坐不住了，“新三板已無法滿足其融資擴張需求”。恰巧，

2018年，新能源“起火”事件頻發，尤其“領頭羊”特斯拉“自燃”引起外界強烈關注。外界越關注“起火”，越對貝特電子有利，它們似乎看到了更多融資機會，果斷離開新三板。

資本眼疾手快，以為吃到香餑餑，對貝特電子戰略投資。據說，后者在新能源行業的最大“籌碼”是跟比亞迪合作。那個階段，比亞迪和特斯拉爭奪“全球新能源汽車銷冠”，抓住比亞迪無疑抓住了一個龐大市場空間，有了客戶比亞迪，貝特電子的資本前景一馬平川。

二

“電力電子保護元器件第一股”躍躍欲試。

在貝特電子沒有去挑戰A股IPO前，這家公司的口碑風評“很好”。VC/PE在創投圈經常給貝特電子站臺，韓露則被描述成“草根創業者代表”。對于韓露的歷史履歷，媒體報道的不多，他也不像其他技術型創業者那樣有著“頂級”學歷，他的一切來自外企，草根逆襲。

至于韓露怎么跟其他4位創始人建立友誼的是個謎。按理說，拿過VC/PE融資的創業者，特別喜歡對外聊著“傳奇”經歷，韓露不喜歡，他的創業者伙伴也很低調。跟他們有較深連接的是Wickmann。不過，這家外企在貝特電子成立第二年（2004年）就“消失”了。

在時下最火爆AI大模型DeepSeek眼中，“Wickmann同樣神秘”，其在2004年被一家美國公司收購。韓露和4位創始人盡量保持“低調”，公司很“高調”，大舉進軍光伏儲能、家用電器、消費電子行業。最值得炫耀的是客戶，皆是各個行業的龍頭，按著貝特電子的介紹，它們客戶包括比亞迪、美的集團、格力電器、立訊精密、億緯鋰能、格蘭仕等。這些龍頭單獨拿出來一家跟創業公司合作都“了不得”，同時拿下如此多的豪門客戶，神乎其技。

當然，貝特電子有“真本事”，創始團隊學歷不是“頂級”，卻“極具技術實力”，公司在研發人員總數或不足全體員工10%的狀態下，搞出了“?121項國家級專利?”。包括“18項發明專利、102項實用新型專利和1項外觀設計專利。”哪怕到了IPO夢碎的2025年，貝特電子仍在堅持不懈的搞研發和專利，并取得了“一種穩固性強的保險絲實用新型專利”。

2023年，對未來充滿幻想的貝特電子向深交所創業板遞交招股書，若順利，有望沖刺“電力電子保護元器件第一股”。VC/PE很興奮，有投資人在朋友圈表示，“貝特電子是新能源安全守護者，一定會在資本市場大放異彩。”貝特電子趁勢公布了招股計劃，擬募資5.5億元。“擬投入3.5億元擴大產能，5700萬元提升技術研發實力，1.43億元補充流動資金。”

業績層面，2021年至2023年，公司營收從4.49億元增長至6.27億元，復合增長率達18.19%；扣非凈利潤從3048.34萬元增至8279.17萬元，復合增長率高達64.8%。根據百度文庫報告，電力電子保護元器件中的熔斷器市場在2024年至2029年預計復合年增長率約6.5%。自恢復保險絲的市場增速與行業整體趨勢相近。貝特電子的增長“遙遙領先”行業，風頭無二。

三

“遙遙領先”的公司很容易被重視，在深交所的審核問詢和現場核查時，發現了問題。

監管查出了貝特電子業績增長的不對勁，發現，它們發布招股書前收購了一家公司，要求保薦機構核查業務、人員、財務等方面的整合效果。貝特電子在回復中聲稱，“整合有效”。可眼尖的監管進一步追問發現，“被收購公司未使用貝特電子財務系統，人員考勤、用印審批未接入貝特電子對應系統，貝特電子對收購公司的人事、資金管理不符合內控制度規定。”

更“離奇”的是，一家“極具技術實力”公司不單研發人員占比低，研發人員的數量還被虛增了。深交所監管函指出，貝特電子認定的部分“全時研發人員”實際為非研發人員或非全時研發人員。什么意思呢？就是把與研發工作無直接關聯的員工放到研發團隊湊數，這些人可能是銷售、文秘，也可能是保安、食堂廚師，真是離譜她媽給離譜開門，離譜到家了。

一家“極具技術實力”的公司除了研發人員水分極大外，貝特電子還涉及多項造假。一是，故意不披露“體外資金池”。監管查明，發行人存在未披露的“體外資金池”，用于代墊費用。“體外資金池”是指公司在正常財務賬冊體系外，通過個人賬戶等非正規渠道資本運作。

“體外資金池”也是財務造假的主要手段之一，呈現?隱蔽性強、難以追溯、?功能復合、?誤導股民四大特征。“體外資金池是財務造假、挪用資金、虛增利潤、隱藏關聯交易的萬能工具，會誤導投資者，通過掩蓋真實盈利能力、償債能力等關鍵信息，讓股民入坑，血本無歸。”

二是，未披露業績承諾協議。深交所曾問詢是否存在業績對賭安排，貝特電子回復，“不存在”。經核實，貝特電子與被收購公司原股東簽署了未披露補充承諾協議，涉及業績承諾、第三方購股及原股東權益等條款，故意隱瞞關鍵信息。為貝特電子現有股東埋下了大雷。

貝特電子真狠，“既想吃掉股民，又想不對收購標的負責，還想坑死股東。”更狠的是，公司不存在單一控股股東，5位創始人通過一致行動協議共同控制公司，“出問題一起背鍋，平攤風險。”眼看問題太多，貝特電子想到了“曲線IPO套現，找個接盤俠全身而退。”

2025年10月，“揚州女首富”梁勤的揚杰科技進入媒體視野。揚杰科技擬以22.18億元現金收購貝特電子100%股權。揚杰科技認為“撿了個大便宜”，“揚州女首富”差點變成2025年資本市場最“冤大頭接盤俠”，貝特電子5位創始人馬上要贏麻了，不僅順利現金套現，還能成為上市公司子公司“曲線IPO”。但這筆收購交易，上個月底突然“不歡而散”。

雙方最初的解釋是，“文化與管理分歧”。真實情況勢必跟監管重拳有關。而在最近，參與過貝特電子IPO的5名律師和兩名注會被認定，“執業過程中存違規行為”。這意味著，貝特電子的IPO套現幻想，徹底告吹。天眼查APP上，貝特電子已貼上“司法案件”標簽。

股民慶幸躲過大雷，入局的資本被坑慘了。