晶澳科技三季度再虧近10億元，戰略調整能否走出困境？

全球光伏產業寒冬中，連曾經的巨頭也難以獨善其身。晶澳科技三季度再虧近10億元，成為同類企業中少數未能扭轉困局的光伏龍頭。

這家光伏巨頭仍在行業寒冬中苦苦掙扎。晶澳科技三季報顯示，2025年第三季度，公司營業收入129.04億元，同比下降24.05%；凈利潤虧損9.73億元，同比下降349.58%。前三季度累計營收368.09億元，同比下降32.27%；凈利潤虧損總額已達35.53億元。

在同行紛紛通過技術迭代、業務調整初步止血之際，這家老牌光伏企業為何成為少數未能展現改善跡象的龍頭廠商？

晶澳深陷虧損泥潭

光伏行業正經歷一場前所未有的寒冬，而晶澳科技的財報數據成為最有力的證據。

截至2025年第三季度，該公司毛利率已跌至-2.60%，同比下降8.00個百分點；凈利率更是低至-9.82%，較上年同期下降8.25個百分點。這種下滑速度在行業內罕見。

與同行相比，晶澳科技的困境更為突出。2025年上半年，隆基綠能、通威股份等光伏龍頭企業同樣深陷虧損，但部分企業已通過業務調整展現出減虧跡象。

而晶澳科技卻連續三個季度虧損持續擴大，成為業內少數未能扭轉局面的龍頭企業之一。

資本市場對此反應殘酷。回顧歷史，晶澳科技股價曾在2021年11月摸高103元/股，隨后一路下挫。截至2025年5月，其股價已跌至9.05元，近期在11元左右震蕩。市值蒸發超過90%，投資者信心遭受重創。

晶澳科技陷入當前困境，首要原因是其過度依賴光伏組件業務。該公司超過90%的收入來源于光伏組件，這使得其在組件價格持續下滑的背景下顯得異常被動。

2025年上半年，晶澳科技組件板塊毛利率已降至-5.98%，同比暴跌10.51個百分點。曾經的盈利支柱如今已成為最大的“出血點”。全球光伏產業鏈的價格“雪崩”是導致這一狀況的直接原因。受產能瘋狂擴張影響，2025年上半年光伏主產業鏈各環節價格跌至歷史冰點。組件價格同比降幅突破40%，這種價格下滑嚴重壓縮了企業的盈利空間。

國際貿易壁壘則讓情況雪上加霜。2024年，晶澳科技歐洲市場毛利率已降至負值。2025年上半年，公司組件海外出貨占比約45.93%，意味著近一半業務面臨嚴峻的國際貿易環境挑戰。

更為棘手的是，行業供需失衡問題短期內難以解決。2025年5月，國內光伏新增裝機曾創下92GW的歷史峰值，但6月便斷崖式下滑至14GW。劇烈波動背后是階段性需求透支與產能過剩的尖銳矛盾。

現金流改善財務壓力仍存

盡管虧損持續，但晶澳科技在三季報中強調了一些積極信號。公司指出，其毛利率正在持續改善，第三季度毛利率為-0.88%，雖未轉正，但已較年初有明顯回升。

更為亮眼的是現金流表現。截至2025年9月末，公司經營活動產生的現金流量凈額達46.95億元，實現連續四個季度改善；公司貨幣資金儲備超過242億元，這為度過行業行業波動周期提供一定支持。

這些積極信號后藏著更深層的財務壓力。截至報告期末，公司有息負債高達447.1億元，同比增長9.67%，有息資產負債率達到37.81%。同時，貨幣資金與流動負債比例為68.85%，短期償債能力存在一定壓力。

另一方面公司費用控制也面臨挑戰。2025年三季報顯示，其銷售、費用和財務費用合計為20.71億元，三費占營收比例達5.63%，較上年同期上升13.18%。在收入下降的大背景下，費用控制的難度正在加大。

儲能業務能否成為救命稻草

光伏主業低谷時期，儲能業務大量增長，成為晶澳科技業績報表中少有的亮點。2025年上半年，公司儲能出貨量突破12GWh，接近2024年全年水平。

儲能業務的快速發展正為業績帶來積極作用。2025年一季度，晶澳科技虧損16.38億元，二季度虧損幅度環比收窄超40%，毛利率從一季度的-6.71%升至-0.95%。這種明顯的改善普遍被市場認為是儲能業務帶來的。

與光伏組件業務相比，儲能業務具有更高的毛利特性。根據行業數據，頭部企業儲能業務毛利率普遍在25%以上。晶澳科技憑借長期的“光儲協同”戰略布局，形成光伏協同優勢，比儲能企業多了競爭優勢，其海外儲能訂單毛利率比國內高10-15個百分點，成為盈利核心來源。

戰略調整能否帶領晶澳走出困境

面對行業嚴峻挑戰，晶澳科技正積極推進多維度的自救方案。公司已立下2026年實現扭虧的目標，在員工持股計劃中明確設定了該年度凈利潤轉正的考核指標。

技術創新成為公司的關鍵突破口。晶澳科技正將研發資源集中于高效率、差異化技術路線，試圖避免在成熟技術領域扎堆內卷。公司TOPCon組件轉換效率已提升至25.5%、功率提升至700W+，保持領跑地位。同時，公司積極布局前沿技術，自主研發的商用大尺寸鈣鈦礦/晶硅兩端疊層太陽電池光電轉換效率突破31.27%。

這些技術突破對于提升產品競爭力、實現差異化競爭至關重要。

產能優化是另一大關鍵戰略。晶澳科技決心淘汰落后產能，聚焦高效產能。公司n型倍秀電池量轉換效率最高已達27%，通過工藝改進，進一步提升電池效率，提升產品優勢。

市場開拓方面，公司正加速從“價格驅動”轉向“價值驅動”。晶澳科技憑借其全球化布局，在多地區均落地重要項目，公司目前加速推進阿曼年產6GW電池、3GW組件產線建設，規劃于2026年第一季度投產，全球戰略布局有望進一步完善。

政策助力破局

值得注意的是，當前光伏行業的深度調整并非完全負面。在行業人士看來，這實際上是行業從粗放擴張轉向高質量發展的必經階段。

雖然短期內陣痛難免，但這也將推動產業從價格戰轉向價值競爭，從規模導向轉為創新驅動。

政策層面已開始釋放積極信號。今年下半年以來，多項旨在抑制行業過度競爭的“防內卷”措施持續發力并加快落地，逐步構建起覆蓋產能治理與價格規范的雙重防線。

隨著這些政策的持續深化，光伏產業鏈有望逐步擺脫低價惡性競爭模式，邁入以技術升級和規范競爭為導向的高質量發展新階段。

對于晶澳科技而言，其在費用集約、成本控制、資金實力與市場布局方面的優勢依然存在。

這些優勢預計將在未來逐步轉化為業績增長動力，一旦行業開始復蘇，公司有望快速響應，抓住市場機遇。

光伏產業當前面臨的深度調整是向高質量發展的必經階段。雖然晶澳科技至今仍未擺脫虧損困境，但其連續四個季度改善的毛利率和現金流，以及儲能業務的異軍突起，為企業留下了一線曙光。