謝逸楓：房價何時止跌？國家下場救市迫在眉睫

文/謝逸楓

8月15日，統計數據顯示，前7月全國新建商品房銷售面積5.1560億平，同比下降4.0%，降幅比上月擴大0.5%。其中住宅銷售面積4.3218億平，同比下降4.1%，降幅比上月擴大0.4%，說明降溫加劇，處于下行、尋底、探底的筑底調整期。

前7月全國商品房銷售額4.9566萬億元，同比下降6.5%，降幅比上月擴大1.0%。其中住宅銷售額4.3593萬億元，同比下降6.2%，降幅比上月擴大1.0%。說明目前房地產市場尚未止跌企穩，二手房市場對新房沖擊大，以價換量是主流。

正如統計局2025年8月15日所說，從7月份房地產領域主要數據情況看，在一系列政策作用下，部分房地產相關指標降幅繼續收窄。但同時也要看到，目前多數房地產的指標仍然處于下降之中，房地產市場總體仍處于調整中。

下階段落實好促進房地產市場平穩健康發展的新政策，堅持消化存量和優化增量相結合，積極支持收購存量商品房用作保障性住房，進一步做好保交房工作，加快構建房地產發展的新模式，促進房地產市場平穩健康發展。

老漢認為，目前房地產未“止跌回穩”，不僅未達到市場止跌預期，也沒有鞏固回穩態勢，關鍵是房地產下行趨勢進一步惡化，指標下降、部分核心指標降幅加大，總體改善不明顯，處于降溫加快、震蕩下行、探底、尋底的筑底調整階段。

當前熱點城市的成交熱度、銷售、房價降溫。傳統市場金三銀四后，5月、6、7月月一波政策刺激未能讓市場延續強復蘇的態勢。一方面是地方分散的政策作用有限，一方面是城市更新貨幣化、收儲商品房和收回空閑土地政策未打通堵點。

前7月市場指標跌幅擴大為投資額、施工面積、竣工面積、銷售面積、銷售額、房價、房企到位資金、國房景氣指數。指標跌幅收窄為新開工面積、土地購置面積和土地購置金額。指標上漲為地價，指標好轉為庫存面積。

當前全國房地產市場的“止跌”具有明顯的結構性、城市分化、弱復蘇特征，總體止跌、企穩的根基尚不穩固，反彈的條件不具備，依然處于核心城市、核心區域止跌、底部修復、邊際改善階段。鞏固止跌、回穩成效依然需政策持續發力。

高能級一二線熱點城市、核心區域、核心板塊保持一定的熱度，新房與二手房市場存在分化，二手房強于新房。銷售嚴重分化，央國房企銷售強于民企。土地市場分化，熱點城市強于其他城市。熱點城市的政策空間大于非熱點城市。

房地產危機在于，首先是銷售面積、銷售額下降的降幅擴大、房價下降的幅度擴大。其次是債務重組困難、交房難度加大、房企資金狀況惡化、國房景氣指數下降擴大。最后是房地產下降加劇，止跌回穩的動能減弱，政策堵點未打通。

筆者呼吁，國家馬上出臺4萬億-10萬億救市逆轉局面；取消住宅、商業地產限制措施和下降房貸首付及利率、稅收減免；打通城市更新專項借款和貨幣化安置及收儲商品房用作安置房、保障性住房，收回空閑土地的政策堵點、融資限制。

前7月房地產市場走勢，已經釋放出四個降溫信號。一是一二線熱點城市的二手房成交降溫，掛牌量上升。二是房企到位資金跌幅擴大。三是開發投資額跌幅擴大。四是商品房銷售面積和金額跌幅擴大，房地產市場降溫加劇。

第一是供應端，投資額跌幅擴大。前7月房地產開發投資5.3590萬億元，同比下降12%，降幅比上月擴大0.5%。住宅4.1208萬億元，同比下降10.9%，降幅比上月擴大0.5%。辦公樓2043億元，同比下降17.8%，降幅比上月擴大1.0%。

商業營業用房3790億元，同比下降8.8%，跌幅比上月擴大0.4%。其中辦公樓的跌幅最大，反映出企業需求的萎縮，市場供應過剩。其次是住宅開發投資下降幅度，達到10.9%，一定程度上反映出房企不敢拿地、生產、新開工的意愿。

前7月房地產開發投資5.3590萬億元，同比下降12%，降幅比上月擴大0.5%。比2024年開發投資10.0280萬億元，同比下降10.6%，跌幅擴大1.4%。跌幅小幅度擴大，呈現投資未止跌回穩，下行壓力加大，政策傳導到投資端減弱的趨勢。

前7月住宅開發投資4.1208萬億元，同比下降10.9%，降幅比上月擴大0.5%。比2024年住宅開發投資7.6040萬億元，同比下降10.5%，跌幅收窄0.4%。開發投資同比累計已經連續下降3年7個月（43個月），預計短期內難改變下降趨勢。

前7月房地產開發投資發生新的變化，供給端呈現不穩定、萎縮下降、下降加快的信號。透露出房地產市場、投資情緒已經有了一定程度的惡化，開發投資總額已經回到2018年-2019年同期水平，盡管總體風險可控，但已現惡化趨勢。

背后主要原因是土地購置金額和購置面積及新開工面積、竣工面積跌幅大并長時間深跌，修復緩慢，房企資金狀況惡化和庫存高。2023年以來三大工程（城中村改造、保障性住房、平急兩用的公共基礎設施）建設緩慢，保交房是首要任務。

按照分區域來看，開發投資跌幅最大的為東北地區，同比下降22.2%。其次是東部地區，同比下降14.0%。中部地區，同比下降9.9%。最后是西部地區，同比下降5.9%。按照物業類別看，開發投資跌幅擴大是因為住宅、商辦投資跌幅大。

按照物業類別投資看，住宅和商業營業用房投資好于上期，同比跌幅持續改善住宅投資、辦公樓投資跌幅繼續擴大。其中住宅投資占總投資比重76.9%，較上期提高0.3%，說明住宅投資占比較大，呈現一枝獨秀的現象。

單月來看，7月開發投資6922億元（6月1.04萬億元、5月8504.43億元），環比下降33.59%，同比下降17.04%（6月同比下降12.9%、5月同比下降11.98%），降幅較6月擴大4.5%，投資同比降幅擴大，主要是因為施工建安投資持續承壓。

7月住宅開發投資金額5438億元（6月8039億元、5月6552億元，同比下降14.1%（6月同比下降11.8%、5月同比下降11.3%），降幅較6月擴大了2.3%，表明投資改善需依賴銷售端實質性回暖，市場復蘇基礎不穩固，短期下行趨勢難改。

與開發投資下行同步，2025年以來土地供求規模延續同比收縮，供地規模下降和土地收儲大大減輕了廣義庫存壓力，相當于為行業廣義庫存消化周期至少減負5個月。在調降庫存規模的同時，開發規模也在經歷“減負”的過程。

第二是供應端，施工面積跌幅小幅度擴大。前7月房屋施工面積63.8731億平方米，同比下降9.2%，比上月擴大0.1%，房屋施工面積連續下降3年7個月（43個月），說明邊際改善、修復緩慢的趨勢。

其中前7月房屋住宅施工面積44.5107億平，同比下降9.4%，與上月持平。辦公樓施工面積2.7350億平，同比下降5.6%，比上月擴大0.5%。商業營業用房施工面積5.5679億平，同比下降9.1%，比上月擴大0.3%。

前7月房屋施工面積63.8731億平方米，同比下降9.2%，比上月擴大0.1%。比2024年51.3330億平方米，下降13.1%的降幅收窄3.9%。毫無疑問，商品住宅施工面積的跌幅保持高位水平，與保交房持續加大、庫存高有直接的關系。

主要是新開工面積的跌幅大、下跌時間長、收窄緩慢，商品去庫存緩慢，房企拿地面積下降，房地產項目白名單和融資協調機制覆蓋有限。商品房銷售回款下降和融資困難的環境下，房企不敢大規模開工，保交房成首要任務。

供應端，新開工面積跌幅收窄。前7月房屋新開工面積3.5206億平，同比下降19.4%，跌幅比上月收窄0.6%。比2024年7.3893億平方米，同比下降23.0%的降幅收窄2.6%，連續下降4年7個月（55個月），呈現邊際改善、修復的效應。

其中住宅新開工面積2.5881億平方米，同比下降18.3%，比上月收窄1.6%。辦公樓新開工面積898萬平方米，同比下降23.1%，跌幅比上月擴大2.1%。商業營業用房新開工面積2284萬平，同比下降20.7%，跌幅比上月擴大3.0%。

前7月住宅新開工面積2.5881億平方米，同比下降18.3%，比上月收窄1.6%。比2024年住宅新開工面積5.3660億平方米，同比下降23.0%的降幅收窄4.7%。目前新開工面積的跌幅收窄，與保交房加快、房企拿地面積下降、銷售下降有關。

主要受季節性因素影響，部分城市和房企銷售好轉，保交房的力度加大，部分城市拿地面積回升有直接關系。過去幾年的集中供地中接近半數土地被城投所拿，城投本身開工率較低，一定程度拖累了新開工的修復。

單月來看，7月單月房屋新開工面積4842萬平方米，同比下降15.4%（6月同比下降9.4%），同比降幅較6月擴大6.0%，絕對值處于2005年以來同期最低位。庫存高倒逼供給端收縮，庫存去化周期較長的城市，新開工規模很難再提升。

開發企業土儲縮量、資金承壓和高庫存持續抑制新開工需求，短期仍將處于收縮階段。在政策協同下，未來“好房子”供應、城市更新項目和保障性住房建設提速將提供一定支撐，新開工和竣工規模有望低位走穩。

按照供求關系的市場規律看，大幅度且持續的新開工面積下降將對未來2年-3年的房屋供應產生直接影響。這將導致未來一段時間新房供應規模維持低位，部分熱點城市可能出現結構性供應短缺。

有助于緩解當前市場的庫存壓力，促進供需關系改善。可以看作是市場自動調節機制在發揮作用。供給端的持續收縮，反映了房企的市場預期和資金狀況。即便政府不斷出臺穩樓市政策，房地產行業依然深陷深度調整期。

目前房企的經營風險、債務風險、財務風險、庫存風險、交房風險尚未解除，市場信心和預期及供需關系、房地產市場的基本面修復過程拉長，近期看，房地產市場處于止跌階段。長期看，構建房地產新發展模式成為必然趨勢。

供應端，竣工面積跌幅收窄。前7月房屋竣工面積2.5034億平，同比下降16.5%，跌幅比上月擴大1.5%，比2024年房屋竣工面積7.3743億平，同比下降27.7%的降幅收窄10.5%，連續下降1年7個月（19個月），表明保交房壓力大。

其中住宅竣工面積1.8067億平方米，同比下降17.3%，跌幅比上月擴大1.8%。辦公樓竣工面積790萬平方米，同比下降1.0%，止漲下跌。商業營業用房竣工面積1773萬平方米，同比下降20.9%，降幅比上月擴大0.2%。

前7月住宅竣工面積1.8067億平方米，同比下降17.3%，跌幅比上月擴大1.8%。比2024年住宅竣工面積5.3741億平方米，下降27.4%的降幅收窄10.1%。毫無疑問，房地產項目白名單覆蓋范圍有限和銷售回款緩慢，保交樓壓力大。

單月來看，7月房屋竣工面積2467萬平，同比下降29.4%（6月同比下降1.7%），同比降幅較6月擴大27.6%，絕對量處于2006年以來同期的最低水平。7月竣工面積規模降幅暴增，說明去庫存放緩，銷售降溫。

按照2年-3年的房地產的項目工程進度來計算，竣工將延續周期性的縮量， 預計2025年竣工面積將持續出現負增長。前期房企拿地減少、庫存規模較高、銷售未回暖等情況并未出現實質性改善，當前房企以投定銷、以銷定產。

能否出現真正修復的關鍵在于三大工程、貨幣化舊改、收購商品房庫存、盤活閑置存量土地等實質性進展。房企拿地面積和費用、開工面積將承壓，同時保交高峰已過疊加過去3年商品房銷售下滑，竣工面積亦面臨下探壓力。

由于2021年下半年以來新開工明顯縮量，累計同比持續負增長，按照2-3年的工程進度來計算，竣工將延續周期性的縮量，2025年竣工面積將持續出現較大幅度的負增長，同比增速下降達到20%左右。供應端下降，與需求端的下降有關。

第三是供應端，土地供應跌幅收窄。前7月全國房土地購置面積收窄，已經累計同比下降6年9個月，連續下降79個月。自2023年開始，全國房土地購置面積、土地購置費的數據再沒有公布出來，但在統計年鑒中披露。

2023年全國房地產企業共購置土地總金額10855億元，同比下降6.6%，但降幅較上月收窄3.4%，連續兩個月呈現收窄趨勢。2024年全國房地產企業購置土地總金額為?9280億元?，同比下降29.7%，相比2024年前11月的降幅收窄1.8%。

一季度土地購置費7191.34億元（前2月3722.71億元），同比下降4.5%（前2月同比下降0.3%），跌幅比上月擴大4.2%，比2024年土地出讓金3.5655萬億元，同比下降8.7%，降幅收窄4.2%，說明房企的拿地策略已經調整。

2025年1月-4月土地購置費用10564.72億，同比下滑5.90%，較2024年同比下降29.7幅度收窄23.8%。2025年1月-5月土地購置費用14211.83億，同比下滑7.1%，較2024年同比下降29.7幅度收窄22.6%，跌幅比上月擴大1.20%。

2025年土地購置費同比降幅繼續擴大，2025年1月-6月全國房地產土地土地購置費用18452.16億元，同比下降7.0%。到2025年7月，2022年4月以來土地購置費用已經連續下滑40個月，2025年同比降幅連續4個月收窄。

結構上看，城投拿地占比下降、一線及高能級二線城市及國企、央企占比最高，其次是城投，而民營開發商占比上升、以及土地溢價率回升，都顯示土地市場底部正在漸漸形成過程中。毫無疑問，土地市場呈現結構性的火爆行情。

2010年全國房企購置土地面積3.99億平方米、增長25.2%。2011年4.43億平方米、增長10.9%。2012年3.56億平方米，負增長19.5%。2013年3.88億平方米，增長8.8%。2014年3.33億平方米，負增長14%。

2015年2.28億平方米，負增長31.7%。2016年2.20億平方米，負增長3.45%。2017年2.55億平方米，增長15.8%。2018年2.91億平方米，增長15.2%。2019年2.58億平方米，負增長11.4%。

2020年2.55億平方米，負增長1.1%。2021年2.15億平方米，負增長15.45%。2022年1.0041億平方米，負增長53.4%。2023年-2024年預計0.9億平方米-0.8億平方米，同比下降超過20%。

第四是需求端，銷售面積跌幅擴大。前7月新建商品房銷售面積5.1560億平，同比下降4.0%，跌幅比上月擴大0.5%。比2024年新建商品房銷售面積同比下降12.9%，降幅收窄8.9%。已經連續下降3年7個月（43個月），表明銷售動能下降。

其中住宅銷售面積4.3218億平，同比下降4.1%，跌幅比上月擴大0.4%。辦公樓銷售面積1278萬平，同比下降3.0%，跌幅與上月持平。商業營業用房銷售面積3000萬平，同比下降6.1%，跌幅比上月擴大1.3%。

房地產市場復蘇基礎依然較弱，房企加大了“以價換量”的力度，整體延續量穩價跌的弱復蘇態勢。當前房地產市場的“止跌、回穩”具有明顯的結構性特征，根基尚不穩固，鞏固止跌、回穩成效仍需更大力度的房地產政策持續發力、加碼。

單月來看，7月商品房銷面積為5709萬㎡，同比下降7.8%（6月同比下降5.5%），降幅較6月擴大了2.4%，時隔8個月后再次高于5.0%。絕對值處于2009年以來同期最低水平，單月銷售降幅進一步擴大，成交動能持續走弱。

單月連續下降43個月，說明房地產市場的銷售處于止跌筑底的下行調整階段，企穩基礎不牢固。數據有所下滑是正常的，主要是去年同期銷售基數比較高，預計房企調整價格，政策持續不斷利好，改善性的需求釋放，銷售下降幅度會收窄。

需求側筑底的基礎不牢固。前6月商品房銷售成交面積同比下降3.5%，累計同比降幅比上月擴大0.6%，銷售動能減弱。一方面是政策端在落實方面有待加強。另外一方面是實體經濟的恢復，需要時間。因此，市場底部的基礎不牢固。

前7月住宅銷售面積4.3218億平，同比下降4.1%，跌幅比上月擴大0.4%，降幅比2024年同比下降14.1%，收窄10.0%。商品房住宅面積累計同比已經連續3年7個月下降（43個月），表明商品住宅銷售企穩的基礎不牢固。

單月來看，7月住宅銷售面積同比下降7.1%（6月同比下降7.3%），降幅比上月收窄0.2%，時隔8個月后再次高于7.0%。絕對值處于2009年以來同期最低水平，單月住宅銷售降幅進一步擴大，成交動能持續走弱。

按照地方區域來看，前7月東、中、西、東北部銷售面積同比增速分別為下降6.2%、 下降1.1%（連續增長3個月后）、 下降2.2%、下降6.0%。 從各地區銷售情況看，整體跌幅均較上期擴大，其中中部地區銷售面積連續2個月下降。

按照分類物業類型來看，整體銷售情況低于上期，辦公樓和商業營業用房兩項銷售面積的指標同比跌幅擴大，住宅銷售面積連續11個月收窄后，連續2個月跌幅擴大，說明目前商品住宅銷售、辦公樓和商業營業用房的銷售形勢差。

7、8月為房地產行業傳統銷售淡季，雖然去年同期基數較低，但當前房地產市場較冷，且暫無其他新政帶動，預計銷售量環比將出現下滑，同比難出現改善。預計2025年三四季度商品房銷售面積、銷售金額、銷售均價同比增速有所改善。

前7月新建商品房銷售金額4.9566萬億元，同比下降6.5%，跌幅比上月擴大1.0%。降幅比2024年同比下降17.1%，收窄10.6%。表明房地產市場邊際改善不明顯，效果減弱，處于止跌調整階段，企穩的基礎不牢固，以價換量成主流。

其中住宅銷售金額4.3593萬億元，同比下降6.2%，跌幅比上月擴大1.0%。辦公樓銷售金額1637億元，同比下降4.6%，跌幅比上月收窄0.4%。商業營業用房金額2804億元，同比下降11.4%，跌幅比上月擴大1.0%。

單月來看，7月商品房銷售金額5325億元，同比下降14.1%（6月同比下降10.8%），降幅較6月擴大了3.3%，時隔8個月再度出現連續多月雙位數負增長。降幅擴大與核心區好產品交易下降相關，目前房企以價換量成主要銷售策略。

前7月住宅銷售金額4.3593萬億元，同比下降6.2%，跌幅比上月擴大1.0%。降幅比2024年住宅銷售額同比下降17.6%，收窄11.4%。表明房地產市場止跌回穩的效果減弱，行業整體處于在止跌調整階段，以價換量是市場主流的趨勢。

單月來看，7月住宅銷售金額同比下降13.7%（6月同比下降12.6%），降幅擴大1.1%。從一二季度住宅銷售金額數據來看，二季度數據較一季度明顯走弱。二季度商品房銷售面積同比下降4.0%，降幅較一季度擴大1.0%。

觀察相對歷史同期的銷售規模來看，2025年7月，商品房的銷售額和銷售面積分別相當于2019年同期的43%和44%，均創下2022年以來歷史同期新低。二季度明顯低于一季度水平。因此，目前房地產市場處于止跌筑底，回穩基礎不牢固。

第五是需求端，庫存緩慢下降。7月末商品房待售面積7.6486億平方米，比6月末減少462萬平方米，增長3.4%。截至7月末商品房待售面積連續5個月減少，庫存總量持續收縮，按現房去化周期為19.7個月，較上期有所縮短。

住宅待售面積4.0536億平方米，比6月減少285萬平方米，增長5.9%。辦公樓待售面積5118萬平方米，下降2.4%。商業營業用房待售面積1.4256億平方米，下降0.4%。收購存量房舉措不斷優化，推進收購工作落地，去庫存效率將逐步提升。

7月末商品房待售面積7.6486億平，6月末7.6948億平，5月末7.7427億平，超過2015年7.1853億平，依然是天花板水平，創1987年以來歷史最高紀錄之一。因此，7.6486億平大部分是現房庫存，部分期房，多為待交付與賣不出去的房屋。

2015年7.1853億平、2016年6.9539億平、2017年5.8923億平、2018年5.2414億平、2019年4.9821億平、2020年4.9850億平、2021年5.1023億平、2022年5.6366億平，2022年6.7295億平，2023年6.7295億平、2024年7.5327億平。

在銷售改善的帶動下，商品住宅庫存量與去化周期環比均下降，總庫存面積來看，依然為歷史最高，去化壓力大。其中商業庫存去化周期超過36個月，商業庫存去化壓力依然較大，庫存規模已經超過2014年的水平。

現房住宅庫存壓力依然較大，占整體庫存的比重已經達到四分之一。全國商品住宅廣義庫存面積（住宅累計新開工面積-住宅累計銷售面積）來看，截至7月末，商品住宅廣義庫存面積為16.2億平，環比下降0.8%，同比下降16.2%。

去化周期（廣義庫存面積/過去六個月住宅銷售均值）25.2個月，環比下降0.4個月，同比下降3.4個月。全國現房庫存（已竣工未銷售）來看，截至7月末，住宅現房庫存面積（住宅待售面積）約4.05億平，環比下降0.7%，同比增長5.9%。

現房去化周期為19.7個月（由于7月現房銷售未公布，采用2025年1-6月銷售均值計算），環比下降0.1個月，同比下降1.6個月。住宅現房庫存占全國住宅廣義庫存面積的比重為25.0%，環比持平，同比提升5.3%。

7月末待售面積較上月有所減少，同比增長3.4%，漲幅進一步收窄0.7%。按當前銷售面積計算，庫存總量還有超過20個月的消化周期，消化周期再次拉長，去庫存任務艱巨。城市試點推進現房銷售，將有效控制供應規模，加快庫存去化。

商品房去化周期達超過20個月，依然處于歷史高點。由于商品房庫存量保持高位，銷售回款逐漸下降，導致部分房企資金周轉問題非常嚴峻，現金流告急，債務集中到期，部分房企選擇二次或多次，面臨較大的債務風險。

商品房庫存處于2015年以來歷史新高，說明房子的供應多。與過去的高庫存不同的是，這三年房企投資拿地的萎縮狀態有關系，同時與保交樓的政策有關。由于保交樓的政策推進，部分現房沒有按時交付，或者出現退房情況。

第六是價格端，房價跌幅擴大。前7月全國商品房銷售均價9613元/平方米（前6月9649元/平方米（前5月9653元/平、前4月9566元/平、一季度9510元/平、前2月9547元/平），絕對值來看，房價回落至2024年9月政策前的水平，要防跌。

前7月銷售均價9613元/平，同比下降2.6%（前6月同比下降2.1%、前5月同比下降0.93%、前4月同比下降0.4%、前3月同比上漲0.93%、前2月同比上漲2.6%），跌幅擴大0.5%，比2024年9935元/平，同比下降4.8%，跌幅收窄1.8%。

說明累計房價漲跌不穩定，與結構性、季節性、口徑變化有關，平均房價連續下降1年零1個月（13個月）、連續收窄3個月，連續3個月上漲后連續4個月下跌，房價處于止跌筑底的盤整階段，企穩基礎不牢固，大漲的條件不具備。

單月來看，7月商品房銷售均價9327元/平，環比下降3.2%，同比下降6.7%（6月環比下降3.7%，同比下降5.6%），降幅擴大1.1%。5月10004元/平，環比上漲2.54%（4月環比上漲3.3%），同比下降2.8%（4月同比下降4.7%）。

前7月住宅銷售均價10086元/平方米（前6月10128元/平、前5月10125元/平、前4月10005元/平、前3月9935.6元/平、前2月9949元/平），環比下降，同比下降。比2024年10419元/平，環比上漲1.6%，同比下降7.0%，環同比為下跌。

單月來看，7月住宅銷售均價9761元/平，環比下降3.7%，同比下降7.0%，降幅擴大1.3%（6月環比下降4.5%，同比下降5.7%。5月13613元/平（4月10245元/平），環比上漲3.6%（4月上漲3.3%），同比下降1.6%（4月下降4.3%）。

表明短期內房價大漲的概率為零，與結構性、季節性變化有關。目前各地房價調整大，中部、東北部地區“以價換量”較為明顯，房企以價換量的趨勢依然是主流。目的是為更好去庫存和提振銷售，快速收回銷售額，應對債務到期。

第七是資金端，房企到位資金跌幅擴大。前7月房企到位資金5.8287萬億元，同比下降7.5%，跌幅比擴大1.3%。比2024年同比下降17%，跌幅收窄9.5%，累計下降3年7個月（43個月），說明房企資金狀況呈現邊際改善放緩，有所惡化。

隨著房企銷售下降，跌幅擴大，其中一二線城市銷售呈現止跌回穩放緩態勢，部分房企開發經營和回籠資金改善不明顯。總的來看，今年以來市場總體平穩，繼續向著止跌回穩的方向邁進。部分地區市場處在調整之中，回穩還存在壓力。

前7月房企到位資金5.7287萬億元，同比下降7.5%，跌幅比上月擴大1.3%。其中，國內貸款9207億元，增長0.1%，增幅比上月回落0.5%，連續2個月小幅度增長。利用外資17億元，增長3.2%，增幅比上月回落22.2%。

自籌資金23230億元，下降8.5%，跌幅比上月擴大1.3%。定金及預收款16815億元，下降9.9%，跌幅比上月擴大2.4%。個人按揭貸款7918億元，下降9.3%，跌幅比上月收窄2.1%。目前自籌資金、定金及預收款、個人按揭貸款跌幅擴大。

房企資金壓力依然大，首先是債務。房企大量的到期債務，因銷售回款大量減少，缺乏流動性，債務出現多次違約、多次重組，資不抵債現象。其次是庫存，積壓資金。最后是待交房規模大，需要龐大資金。毫無疑問，風險未出清。

銷售降溫對房企資金的拖累明顯，自籌資金、定金及預收款、個人按揭貸款、跌幅最大，預示房企自籌資金難度上升，銷售回款壓力上升。市場環境下加杠桿動力不足。繼續降低房貸首付和利率及稅收、擴大房企融資是主要的政策方向。

前7月國內貸款9207億元，增長0.1%，比上月回落0.5%，連續2個月增長(前6月增長0.6%），比2024年末同比下降6.1%，大幅度的增長，反映房企國內融資環境明顯改善，但增量貸款困難，是房企縮減投資（拿地、新開工）的原因之一。

外資17億元，增長3.2%，比2024年末下降26.7%收窄23.5%，連續3年4個月（40個月）下降后連續4個月上漲。自籌資金23230億元，下降8.5%，比上月擴大1.3%。比2024年末下降11.6%，跌幅收窄3.1%，與資產處置等改善放緩有關。

定金及預收款16815億元，下降9.9%，跌幅比上月擴大2.4%，比2024年末下降23.0%，跌幅收窄13.1%。個人按揭貸款7918億元，下降9.3%，跌幅比上月收窄2.1%，比2024年末下降27.9%，跌幅收窄18.6%。因為銷售面積、金額跌幅擴大。

國內貸款、自籌資金、定金及預收款、個人按揭貸款四項資金分占全部房企到位資金的94%以上，后三項合計超過77%。受7月商品房銷售面積、商品房銷售金額下降，跌幅擴大的影響，房企資金來源有所下滑，資金面依然承壓。

單月來看，7月房企到位資金7085億元，同比下降15.8%（6月同比下降9.7%、5月同比下降10.1%、4月下降5.3%、3月下降3.9%），降幅比上月擴大6.1%。房企到位資金降幅擴大，主要是因為房企內部融資改善不明顯，外部融資走弱。

第一是房款3105億元，同比下降15.7%（6月同比下降18.6%、5月同比下降11.4%），收窄是因為按揭貸款跌幅有所收窄。其中定金及預收款同比下降24.2%，降幅較6月擴大7.5%。個人按揭貸款同比增長6.9%，增速較6月提升29.8%。

第二是非房款3980億元，同比下降15.8%（6月同比下降2.3%）。其中國內貸款962億元，同比下降4.0%，同比增速較6月下降了15.7%。自籌資金2686億元，同比下降16.2%，降幅較6月擴大了9.0%。

房企資金壓力是房企縮減投資（拿地面積和金額、新開工和竣工面積下降）的主要原因。房企資金改善不明顯，主要原因是國內貸款、自籌資金、定金及預收款、個人按揭貸款占房企到位資金大，前期同比下降幅度大。

銷售回款緩慢和債務到期及融資限制未全放開，導致房企資金、經營、財務緊張。目前支撐房企資金流的主要是銷售回款，包括定金及預收款、個人按揭貸款，已經連續下降43個月。房地產市場處于繼續止跌階段，風險壓力依然存在。

第八是國房景氣端，跌幅連續4個月擴大。2025年7月末，全國房地產開發景氣指數，簡稱國房景氣指數為93.34，環比下降0.25，連續11月呈現小幅度回升后出現連續4個月下降。國房景氣同比已經連續3年7個月（43個月）跌破100。

表明房地產景氣、活躍、信心、繁榮度未改善，呈現惡化趨勢，市場總體處于止跌筑底的階段，企穩的基礎不牢固，持續邊際修復放緩轉停止，刷新2016年初以來國房景氣指數最低水平，主要是房地產依然在深度調整中，與季節性有關。

國房景氣指數自2022年1月破100后，一直呈現持續下跌過程，2024年6月國房景氣指標開始邊際修復，但是速度非常緩慢，連續4個月跌幅擴大。值得注意的是國房景氣指數是判斷房地產市場是否景氣、活躍、信心、繁榮的指標之一。